2014年12月CPI数据点评及2015年展望：经济“新常态”下 物价继续保持低位

请参阅文后免责条款 报告日期：2015年01月09日 事件： 2015年1月9日，国家统计局发布的2014年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.6%，同比下降3.3%。 2010年以来CPI&PPI走势图 数据来源：华龙证券、wind 数据还原: CPI：从同比数据看，12月份CPI同比上涨1.5%，比11月份扩大了0.1个百分点。其中，食品价格同比上涨2.9%，比11月份扩大0.6个百分点；七大类非食品价格五涨二降。食品中，蛋、鲜果和牛肉价格同比分别上涨了14.0%、10.4%和3.0%，鲜菜由11月份的下降5.2%转为上涨7.2%；非食品中，家庭服务、学前教育、衣着清洗和理发价格同比分别上涨了8.4%、5.4%、5.4%和4.5%。 华龙证券 经纪业务管理总部 研究员：张晓 执业证书编号：S0230207120429 电 话：0931-4890358 邮 箱：zhangx@hlzqgs.com 研究员：刘喆 执业证书编号：S0230513080001 电 话：0931-4890521 邮 箱：liuzhe0606@163.com 研究员：张连军 执业证书编号：S0230514120001 电 话：0931-4890003 邮 箱：zhanglj@hlzqgs.com 宏观数据点评 经济“新常态”下 物价继续保持低位 ——2014年12月CPI数据点评及2015年展望 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 PPI：2014年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.6%。本月工业生产者出厂价格环比下降主要是受国际油价连续大幅度下跌的影响。从影响程度看，成品油、石油和天然气、化学原料和制品分别影响本月工业生产者出厂价格总水平下降约0.2、0.1、0.1个百分点，三者合计影响约0.4个百分点，占总降幅的67%左右。 点评： 当月分析： 居民消费价格同比上涨1.5%，环比上涨0.3%，主要原因是食品价格涨幅有所放大。 12月份，食品价格同比上涨2.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.95个百分点。其中，蛋价上涨14.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点；鲜果价格上涨10.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.22个百分点；鲜菜价格上涨7.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.22个百分点；粮食价格上涨3.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.09个百分点；水产品价格上涨2.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点；肉禽及其制品价格下降0.2%，影响居民消费价格总水平下降约0.02个百分点（猪肉价格下降4.9%，影响居民消费价格总水平下降约0.16个百分点）。 工业生产者出厂价格同比降幅继续扩大，需求持续低迷。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降4.3%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约3.3个百分点。其中，采掘工业价格下降13.2%，原材料工业价格下降6.4%，加工工业价格下降2.5%。生活资料价格同比下降0.2%。其中，食品价格下降 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 0.3%，衣着价格上涨0.6%，一般日用品价格持平（涨跌幅度为0），耐用消费品价格下降0.6%。 工业生产者出厂价格同比跌幅扩大,主要是受国内部分行业产能过剩及国际大宗商品价格持续下跌尤其是国际油价连续下跌所影响。同时,内需疲弱也使得国内原材料价格进一步下跌。 环比变化跟踪： 1、CPI各类商品及服务价格环比变动情况 12月份，食品价格环比上涨1.2%。其中，鲜菜价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.33个百分点；鲜果价格上涨1.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.04个百分点；水产品价格上涨1.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.03个百分点；猪肉价格下降0.5%，影响居民消费价格总水平下降约0.02个百分点。 12月份，非食品价格环比下降0.1%。其中，交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住价格分别下降0.3%、0.2%和0.1%；烟酒及用品价格持平；衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品价格分别上涨0.1%、0.1%和0.2%。 2、 PPI环比: 工业生产者价格环比变动情况 从发布的分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，价格环比上涨的行业有衣着、非金属矿采选业、烟草制品业、纺织服装服饰业、医药制造业、计算机通讯电子制造业、电力热力生产及供应业、水的生产及供应业。 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.6个百分点。其中，采掘工业价格下降2.8%，原材料工业价格下降1.5%，加工工业价格下降0.3%。生活资料价格环比持平。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格持平。 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降1.8%，化工原料类价格下降1.4%，黑色金属材料类价格下降1.0%，有色金属材料及电线类价格下降0.8%。 2015年展望： 回顾2014年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%。工业生产者价格变动为-1.9%。经济下行的压力依然较为严峻，通缩的阴影渐行渐近。展望2015年，预计公用事业价格改革、农产品与部分服务业价格上涨等因素会对ＣＰＩ产生向上的推动力，但另一方面，2015年经济增速将进入一个中速增长阶段，而食品与房地产在现行经济环境下，不会出现较大升幅，以原油为代表的大宗商品在2014年快速回落后，2015年将会继续保持低位运行，推动物价上涨与下行的因素有可能对冲。同时，市场内需不振，外部环境较为复杂，输入型通缩仍在继续，加之翘尾因素整体水平低于去年，预计2015年ＣＰＩ将会继续在相对低位（以2%为中枢）运行，而ＰＰＩ受到内外影响，快速回升的机率较小。 2014年年底召开的中央经济工作会议上提出：“经济新常态下，稳健的货币政策将保持松紧适度。”因此大幅提高市场流动性的可能性较低。经济增速下降、内需始终不能有效激活、再加上以猪为代表的农产品的周期明显拉长，周期内的波动幅度也显著在收窄，这也告诉我们2015年由食品价格大幅上涨而推动 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 ＣＰＩ快速回升的概率较小。（变数：部分服务业、公用事业等价格改革是2015年ＣＰＩ是否较大幅度变化的因变量） 综上所述，2015年在经济新常态下，要警惕通缩风险。在整体经济下行格局并没有完全逆转，ＣＰＩ将会步入相对低位的时代，而ＰＰＩ受内部与外部经济环境影响持续为负的概率较大。考虑输入性通缩风险的加剧以及国内外的经济环境，提高市场内货币的流动性，降低市场内实际利率，央行今年面临即要保持经济增长又要避免出现通缩局面的新问题。我们认为由于最近美元指数升幅较大，随着美联储加息的呼声持续高涨、今年前两个季度将是货币政策宽松比较好的时机。因此在2015年，我们认为央行四大目标是：经济增长、通胀温和、充分就业、金融稳定，如何再平衡将成为今年货币政策的风向标。