每周经济视点：2014年中国经济将继续平稳改革

1 2014年中国经济将继续平稳改革 中国经济复苏步伐在2013年第4季度保持稳定。得益于该季度平稳的FAI和零售增长，GDP在第4季度同比上升7.7%，使全年实际GDP同比增长达到7.7%。中国推行的全面社会经济改革将无疑创造新的经济增长机会，同时经济重组将会淘汰众多过时的经济增长点并帮助中国解决产能过剩的问题。总的来说，政府正在牺牲短期的高经济增长，来换取中国经济的可持续发展。我们认为，中国的GDP同比增长在2014年将达到7.6%，稍低于2013年的增长率。 FAI和工业增加值增速放缓。FAI在2013年同比增长19.6%（2012年同比增长20.6%）。FAI出现下降主要是由于大型基建投资项目数量在2013年下降。在房地产方面的投资则同比上升19.8%（2012年同比上涨16.2%），暗示该行业仍然受到强劲的消费需求推动，并且将在2014年面临更多的政策风险。同时，12月工业增加值同比增长放缓到9.7%（11月同比增长10.0%）。工业增加值增幅下降主要是受到整体工业增长放缓影响。 零售额同比增长在12月降至13.6%。中国零售额在12月同比增长13.6%（11月同比增长13.7%），在2013年同比增长13.1%（2012年同比增长14.3%）。零售额的温和增速主要是受到政府反贪污措施以及财政整固措施的影响。中国正在向消费推动型经济转型，而政府将会在2014年继续投入更多的精力来刺激消费需求。 CPI和PPI在12月趋于平稳。CPI在12月同比增长2.5%（11月同比增长3.0%）。天气状况的改善缓解了CPI在12月的上升压力。2013年CPI同比增长2.6%，维持在政府所设定的3.5%目标之内。12月PPI仍然受压，主要是受到经济活动放缓的影响。我们相信随着经济在2014年继续回暖，PPI将会继续上升。 稳健的货币政策立场将会限制M2和新增贷款增长。中国人民银行保持其稳健的货币政策立场。12月M2同比增长和新增贷款分别为13.6%和人民币4,825亿元，显示货币增长进一步下降。2013年全年新增贷款总计人民币8,882亿元，同比增长8.3%（2012年同比增长9.7%）。为了更好地应对资本需求变化，我们相信人民银行将会在2014年采取更多短期的货币政策工具来管理流动性。 国内需求在2014年将会上升。中国经济复苏已经稳定，而且前瞻性经济指标显示国内需求将会稳步回升。中国正在通过中长期的努力来将经济增长的核心转向消费并减少过多或不当的投资。投资的减速将会在将来的几年加快，并超过消费支出的上升速度。2013年经济指标都已经好转，因此我们预计中国GDP同比增长在2014年将会达到7.6%，而消费在2014年将会取代投资成为主要的经济增长点。 图表1: 2013年年度经济数据 同比增长率% （除非另有说明） 2013年 2012年 GDP 7.7 7.7 CP I 2.6 2.6 PPI (1.9) (1.7) 出口 7.9 7.9 进口 7.3 4.3 贸易差额 (美元/十亿) 259.8 230.3 固定资产投资 (年初至今同比%) 19.6 20.6 工业增加值 9.7 9.9 零售额 13.1 14.3 M2 13.6 13.8 新增贷款(人民币/十亿) 8,882.2 8,203.5 总社会融资 (人民币/十亿) 17,290.0 15,760.6 来源: 彭博、农银国际证券 图表2: 第四季度经济数据 同比增长率% （除非另有说明） 2013年 4季度 2013年 3季度 GDP 7.7 7.8 CP I 2.9 2.8 PPI (1.4) (1.7) 出口 7.4 3.9 进口 7.2 8.4 贸易差额 (美元/十亿) 90.5 61.5 固定资产投资 (年初至今同比%) 19.6 20.2 工业增加值 10.0 10.1 零售额 13.6 13.4 M2 13.6 14.2 新增贷款(人民币/十亿) 1,680.7 2,198.2 总社会融资 (人民币/十亿) 3,321.8 3,814.4 来源: 彭博、农银国际证券 图表3: 12月经济数据 同比增长率% （除非另有说明） 2013年 12月 2013年 11月 CP I 2.5 3.0 PPI (1.4) (1.4) 出口 4.3 12.7 进口 8.3 5.3 贸易差额(美元/十亿) 25.6 33.8 固定资产投资 (年初至今同比%) 19.6 19.9 工业增加值 9.7 10.0 零售额 13.6 13.7 M2 13.6 14.2 新增贷款(人民币/十亿) 482.5 624.6 总社会融资 (人民币/十亿) 1,230.0 1,227.8 来源: 彭博、农银国际证券 每周经济视点 2014年1月20日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 2 2 2 2 中国经济数据 2012 2013 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 实际国民生产总值增长 (同比%) 7.9 --- --- 7.7 --- --- 7.5 --- --- 7.8 --- --- 7.7 出口增长 (同比%) 14.1 25.0 21.8 10.0 14.7 1.0 (3.1) 5.1 7.2 (0.3) 5.6 12.7 4.3 进口增长 (同比%) 6 28.8 (15.2) 14.1 16.8 (0.3) (0.7) 10.9 7.0 7.4 7.6 5.3 8.3 贸易差额 (美元/十亿) 31.6 29.2 15.3 (0.9) 18.2 20.4 27.1 17.8 28.5 15.2 31.1 33.8 25.6 零售额 (同比%) 15.2 12.3 12.6 12.8 12.9 13.3 13.2 13.4 13.3 13.3 13.7 13.6 工业增加值 (同比%) 10.3 9.9 8.9 9.3 9.2 8.9 9.7 10.4 10.2 10.3 10.0 9.7 制造业P MI 指数(%) 50.6 50.4 50.1 50.9 50.6 50.8 50.1 50.3 51.0 51.1 51.4 51.4 51.0 非制造业P MI指数 (%) 56.1 56.2 54.5 55.6 54.5 54.3 53.9 54.1 53.9 55.4 56.3 56.0 54.6 固定资产投资(累计值)(同比%) 20.6 21.2 20.9 20.6 20.4 20.1 20.1 20.3 20.2 20.1 19.9 19.6 消费物价指数 (同比%) 2.4 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.5 生产者物价指数 (同比%) (1.9) (1.6) (1.6) (1.9) (2.6) (2.9) (2.7) (2.3) (1.6) (1.3) (1.5) (1.4) (1.4) 广义货币供应量 (同比%) 13.8 15.9 15.2 15.7 16.1 15.8 14.0 14.5 14.7 14.2 14.3 14.2 13.6 新增贷款 (人民币/十亿) 454.3 1070.0 620.0 1060.0 792.9 667.4 860.5 699.9 711.3 787.0 506.1 624.6 482.5 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 16,458.56 0.00 15.81 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 93.62 (0.79) 194,342 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 1,838.70 0.00 17.24 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 106.22 (0.24) 109,367 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,197.58 0.00 31.40 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,759.57 0.00 17.43 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 4.27 (1.23) 173,780 欧洲 美国1月期国债 0.0000 0.00 富时100指数 6,825.03 (0.06) 16.82 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 82.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.6255 0.00 德国DAX30指数 9,708.97 (0.35) 16.49 美国10 年期国债 2.8194 0.00 法国CAC 40指数 4,324.96 (0.06) 24.25 普通金属 日本10年期国债 0.6690 (0.50) 西班牙IBEX 35 指数 10,454.40 (0.11) 71.08 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,780.15 (0.00) 60,376 中国10年期国债 4.6100 0.00 欧洲央行基准利率 0.25 0.00 意大利FTSE MIB指数 19,953.17 (0.08) 451.5 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,821.50 0.00 36,477 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1570 (0.34) Stoxx 600 指数 335.56 (0.08) 22.16 COMEX铜期货合约 美元/磅 333.85 (0.18) 37,876 MSCI英国指数 2,014.96 0.00 16.74 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 7,340.00 0.00 44,545 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2366 (0.51) MSCI法国指数 120.87 0.00 23.72 MSCI德国指数 133.58 0.00 16.15 TSI CFR中国指数3 美元 127.30 (2.60) N/A 隔夜上海同业拆借 利率 3.8880 107.1 MSCI意大利指数 57.19 0.00 587.6 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,255.20 0.26 115,610 1月期上海同业拆借 利率 7.4720 50.80 日经225指数 15,641.68 (0.59) 22.56 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 20.34 0.18 34,881 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,295.05 (0.20) 21.71 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,468.40 0.98 8,669 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3757 (0.07) 恒生指数 22,928.95 (0.88) 10.40 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 10,040.16 (1.25) 7.45 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 424.00 0.00 144,451 Aaa 4.48 (2.00) 沪深300指数 2,165.99 (0.57) 10.32 Baa 5.18 (2.00)