力驰雷奥：我国汽车EGR冷却器主要供应商

新三板研究报告 第1页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 力驰雷奥（834035.OC）：我国汽车EGR冷却器主要供应商 黄飞飞、欧阳冬平 【公司简介】 浙江力驰雷奥环保科技股份有限公司成立于2009年，专业从事汽车废气排放控制装置、废气排放处理系统产品，包括EGR冷却器、EGR控制单元（ECU）、EGR阀以及热交换器等。主要产品为EGR冷却器，2016年营收占比达95.27%。EGR冷却器主要用于电控喷射汽油发动机以及柴油发动机。目前公司主要客户为云内动力、潍柴动力、全柴动力等汽车发动机生产厂以及长城汽车等主机厂。公司现拥有国内外一流的生产设备和检查设备包括韩国EGR冷却器生产线、高温真空钎焊炉、全自动超声波清洗线等，经过多年的发展和不断的技术创新，产品质量获得客户的充分认可，是我国汽车EGR冷却器主要供应商。 力驰雷奥于2015年11月10日在新三板挂牌，协议转让方式交易。截至2017年7月27日，公司总股本1,000.00万股，其中575.00万股为非限售流通股。 图表1力驰雷奥产品：EGR冷却器 资料来源：公司官网，新三板智库 【公司亮点】 1、国V、国VI标准实施，将带来320亿新增市场空间：根据环保部国五标准分阶段实施规划要求，2016年4月1日东部11省市率先施行部分车型国V标准，到2018年1月1日所有重型和轻型柴油车全部施行国V标准。我国排放法规较欧美等发达地区发展相对较慢，而我国现阶段汽车市场的增速却显著高于欧美国家，据中汽协数据，2015年车用柴油机销量约260万台，其中用于轻型车约180 万台，重型约80万台。假设未来柴油机销量及销售结构变化不大，国六阶段柴油机系统单车价值相对国五系统提升约50%。测算国内车用柴油机排放系统，国四、国五和国六阶段的市场空间将分别为140亿元、180亿元和280亿元左右。 2、公司是较早进入EGR企业具有先发优势，行业集中度提升有利与公司扩 新三板研究报告 第2页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 展市场：（1）先发优势：EGR冷却器是一种新型的环保产品，公司2008年引进EGR阀生产线，并成功进行了试生产，是较早一批进入EGR研发生产的企业（一线厂商最早推出EGR产品也在2006年）。经过多年的发展，积累了丰富的产品设计研发经验，多个产品技术达到较先进水平，如空间结构设计（EGR产品核心）、焊料配比、装配焊接工艺以及测试检测工艺；另外公司现已和云内动力、潍柴动力、全柴动力等发动机生产厂建立了良好的合作关系。由于汽车厂商存在召回制度，所以其不轻易更换供应商。（2）行业集中度较低，规模较大企业有望进一步扩大市场份额：行业内生产EGR主要企业有威孚高科、银轮股份、腾龙股份和无锡隆盛以及本公司，整体行业集中度较低，前五大生产企业市场占有率不足20%，行业内仍以区域性中小企业为主，大多数EGR生产企业不具有规模经济优势，技术水平和产品档次不高，汽车零部件行业特性决定未来将存在行业整合，强者恒强（规模经济、技术、渠道），未来行业集中度将进一步提升，公司2016年实现营收7,300万，具备一定的规模竞争力，未来有望进一步扩大市场。 【机构持股】 截至2017年7月27日，力驰雷奥股东中没有法人机构，最大股东为常州腾龙汽车零部件股份有限公司，持有公司474.9万股，占总股本47.49%。 【主板相关概念股】 威孚高科（000581）：2016年营收64.23亿，尾气处理业务营收21.72亿。公司主要从事内燃机燃油系统产品的生产，燃油系统测试仪器和设备的制造等业务。产品覆盖内燃机进气系统、内燃机燃油喷射系统、机动车尾气后处理系统，主要为国内各大汽车厂和柴油机厂配套，并远销美洲、中东、东南亚等地区。目前拥有10家全资和控股子公司，2家联营企业（中外合资），总资产近150亿元。连续30余年，公司主要技经指标保持国内同行业领先地位，获得“中国汽车零部件百强企业”称号。 银轮股份（002126）：2016年营收30亿，尾气处理业务营收2.4亿。公司专注于油、水、气热交换领域，是中国最大的发动机、汽车、工程机械等机械冷却器制造商。多年来，公司将自己的专业技术发展到新的应用领域，使其业务不断向农业机械、压缩机、船舶、风力发电、发电机组、火车机车及工业、民用等热交换领域市场拓展和延伸。 腾龙股份（603158）：2016年营收7.75亿，尾气处理业务营收为0.51亿。公司专注于汽车热交换系统管路及其附件的开发和制造，同时亦已积极进入和拓展轻合金材料、EGR产品、汽车用传感器等节能环保类汽车零部件产品领域，腾 新三板研究报告 第3页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 龙股份是国内外多家汽车主机厂和系统制造商的热交换系统管路及附件重要供应商之一。公司产品直接或间接配套于宝马、奔驰、大众、福特、通用、雪铁龙、标致、本田等国际主流品牌汽车及长城、奇瑞、通用五菱、吉利、上汽、长安、比亚迪等国内主要车企。 【财务数据透视】 图表2力驰雷奥基本财务数据 财务指标数据 2014年 2015年 2016年 营业收入（万元） 3,274.08 4,149.76 7,330.32 营收同比增长 71.26% 26.75% 76.64% 净利润（万元） 208.18 365.45 1,857.26 净利同比增长 139.71% 75.54% 408.21% 毛利率 25.96% 28.29% 45.67% 经营活动现金流量金额净额（万元） -263.83 -39.86 1,153.67 资料来源：wind资讯，新三板智库 2016年公司实现营业收入7,330.32万元，同比增长76.64%，净利润1,857.26万元，同比增长408.21%。营收增长源于我国国四环保标准已推行完毕，国五正在各城市分阶段实施，国六也正在加紧拟定，公司抓住行业机遇，重点布局国内重要OEM客户市场，积极开拓出口市场，销售额同比增加76.64%，其中OEM市场销售占比73.36%，出口市场销售占比8.60%。同时公司前期不断投入开发和试验验证的新产品项目在2016年陆续实现投产，并获得了连续的批量订单，公司全年销售中46.30%来自当年新投产项目的贡献，随着供货产品质量被客户的认可，预计这些项目的产量需求将得到继续释放；净利润大幅增长除营收增长原因外，得益于市场结构和产品结构变化，公司通过调整产品结构，毛利比较高的EGR冷却器销售收入占总销售收入比例进一步增加，从90%提升至95%。 【点评】 近几年随着汽车保有量的不断提高以及环保压力的不断扩大，国家针对汽车尾气排放标准日趋严格。2015年1月1日全面实施国IV标准，2018年全面实施国V标准，国VI标准也在制定当中。国IV、国V、国VI标准的分别带来了柴油机尾气处理140亿元、180亿元和280亿的市场空间，也推动了汽车尾气处理企业的增长。同时，目前整体行业集中度较低，前五大生产厂商市占率总和不到20%，由于汽车零配件行业存在强者恒强特性，力驰雷奥有望凭借市场先发优势积累的技术、渠道及规模优势，进一步抢占中小企业市场份额。 新三板研究报告 第4页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。