奥雷杜（ORDS QD）：买入评级，目标价15.00卡塔尔里亚尔，盈利势头持续

核心观点

• Ooredoo Group 2025年第一季度表现稳健，盈利能力强劲，为全年奠定了良好基础。
• 关键市场利润率扩张，显示出积极的信号。
• 数据中心少数股权已出售，铁塔变现进展顺利。
• 金融科技和海底电缆业务尚处于早期阶段，具体时间表是关键变量。
• 资产变现和印尼业务积极超预期是推动股息的关键上行催化剂。

关键数据

• 2025年第一季度收入稳定，同比增长0%，达到59亿卡塔尔里亚尔，略高于预期。
• 清洁净利润同比增长约5%，需要在未来9个月内下降约9%才能达到全年预测。
• 预计2025年股息为0.65卡塔尔里亚尔，相当于净收入的约53%。
• 关键市场（卡塔尔、伊拉克、阿尔及利亚）的EBITDA同比增长约7%。
• 集团EBITDA利润率保持稳定，但所有关键业务部门都出现了季度利润率扩张，集团层面扩张了417个基点。
• 预计2025年收入增长率为2%-3%，EBITDA利润率在40%左右，资本支出在45-50亿卡塔尔里亚尔之间。

研究结论

• 维持“买入”评级和15.00卡塔尔里亚尔的目标价。
• Ooredoo的估值具有吸引力，稳定的股息增长由可持续的盈利增长推动，强大的潜在资产变现组合是潜在的上行催化剂。
• 预计2024-2027年EBITDA和净利润的复合年增长率分别为5%和15%。
• 下行风险包括宏观经济和地缘政治风险、市场竞争加剧、汇率不利变动和执行失败。