2026年中国经济通缩展望报告
中国经济展望：走出通缩
一、当前形势：通缩压力仍在，但已进入“攻坚战下半场”
中国经济目前仍面临较大的通缩压力 【14】 ，但好消息是，我们已经进入了打破通缩攻坚战的下半场 【1】 。2026年，通缩顽疾虽仍存在，但边际上有所改善 【1】 。
这轮通缩的根源在于“地产—债务—财政”交织下的名义冷却链仍未反转：价格体系呈“量增价减”，名义GDP增速弱于实际，企业加价率与利润被动收缩；信用派生偏弱，住户中长期贷款、M1派生效率低迷 【4】 。说白了就是——东西卖得出去，但卖不上价，企业赚不到钱，大家不敢花钱。
二、走出通缩的时间表：2026年止跌，2027年走出
摩根士丹利给出了一个相对清晰的路径：
基准情境下，2027年方能走出通缩 【3】 。但如果中美关系进一步缓和、双方逐步达成框架协议并进一步下调关税，经济有望最早于2026年下半年走出通缩 【3】 。反之，如果中美“停火”协议提前破裂，外部冲击将加剧国内产能过剩，经济再平衡进程将陷入停滞，通缩周期可能进一步加深 【3】 。
三、政策路径：反内卷与供给侧改革
“反内卷”是当前政策应对通缩的核心抓手 【12】 。2024年9月的政策转向是针对地方政府融资平台等系统性行业去杠杆阻力的首次尝试，而最近的反内卷举措则是对2025年第二季度通缩加剧的直接回应，旨在解决关键经济领域的产能过剩和过度竞争 【12】 。
政策以温和扩张为底色，供给侧为主轴 【1】 。反内卷与再平衡进程仍属谨慎推进 【1】 。预计2026年名义GDP增速仅录得4.1% 【1】 。
四、核心数据预测
| 指标 | 2026年预测 | |------|-----------| | 不变价GDP同比增速 | 4.8%（小幅回落） 【2】 | | 名义GDP增速 | 4.1% 【1】 | | 走出通缩时间 | 基准情境2027年 【3】 |
2026年中国将逐渐走出通缩困境，经济在增速基本稳定的同时，实现供需在更高水平上的动态平衡 【2】 。
五、风险提示
需要关注的风险包括：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性 【2】 。此外，中美关系的走向是最大的外部变量——无论是提前破裂还是进一步缓和，都将显著改变通缩演变的节奏 【3】 。
总结一句话：中国经济正在通缩的隧道里缓慢前行，前方有光，但还需要一两年时间才能真正走出来。政策在托底，出口在支撑，但内需的“发动机”还没完全点着火。2026年是筑底之年，2027年才是真正的“破茧”时刻。