震裕科技（300953）深度研报

一、公司概况与核心逻辑

震裕科技是锂电结构件核心供应商，主业随新能源汽车与储能需求扩张持续高增，同时基于技术同源优势，公司正积极进军商业航天、人形机器人等高成长赛道，“精密制造平台”雏形初显 【3】【5】。

公司业绩已处于向上周期，2024年业绩大幅增长主要来自毛利率提升驱动（具体为产能利用率提升+降本增效），其中锂电池结构件贡献了业绩弹性较大部分【4】。

二、业绩表现：盈利拐点确立，增长持续超预期

1. 2025年全年：业绩高速增长

2025年全年，公司实现营业收入97.76亿元，同比增长37%；归母净利润5.20亿元，同比增长105%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长118% 【1】。其中Q4单季营收31.83亿元，同比增长51%，归母净利润1.08亿元，同比增长32.5% 【1】。

2. 2026年Q1：盈利拐点进一步确认

2026年第一季度，公司预计实现归母净利润2.75-3.05亿元，同比增长277%-319%，环比增长155%-182% 【1】。实际业绩表现强劲，盈利拐点得到进一步确认【3】。

3. 2026年上半年：延续高增态势

2026年上半年，公司实现营业收入63.94亿元，同比增长58.01%；归母净利润4.23亿元，同比增长100.30%；扣非归母净利润4.12亿元，同比增长108.37% 【8】。不过Q2单季归母净利润1.42亿元，同比+2.2%、环比-49.8%，环比有所回落，主要是受原材料价格短期大幅波动扰动【8】。

4. 费用管控与现金流

26Q1期间费用2.1亿元，费用率7.2%，同环比分别下降3.2/1.6个百分点，费用管控良好【2】。经营性现金流0.5亿元，资本开支0.5亿元，存货13.6亿元，较年初+11.4% 【2】。

三、主营业务分析

1. 锂电池结构件：基本盘稳固

作为锂电结构件核心供应商，公司充分受益于新能源汽车与储能需求的持续扩张【5】。2024年上半年该业务收入17.54亿元（+41.8%），毛利率已回升至12.04% 【4】。产能利用率提升和降本增效是毛利率改善的核心驱动因素【4】。

2. 电机铁芯：切入高端车型供应链

公司电机铁芯业务成功切入小米SU7等高端车型供应链，打开了新的增长空间【4】。

3. 人形机器人：第二增长曲线

公司正在积极拓展人形机器人业务，布局方向包括【12】：

反向式行星滚柱丝杠
线性执行器
灵巧手精密零部件

公司已募资2.82亿元投入相关项目，产品通过国内外头部客户验证，部分实现小批量交付，并规划了多产品产能【12】。在机器人领域，公司具备电机-丝杠-执行器-磨床一体化布局，主业扎实稳定，是新晋丝杠核心标的【11】。

4. 商业航天：前瞻布局

基于技术同源优势，公司同步进军商业航天领域，进一步拓宽成长边界【5】。

四、海外布局与人才战略

公司出海业务高度依赖属地资源，需快速落地产销一体化业务【14】。在人才规划上呈现以下特点：

核心岗位与基础岗位比例约为1:20：核心岗位聚焦成熟型人才（本地销售、资深运营与供应链人员），基础岗位以本地操作工为主【14】。
本地招聘岗位：销售、技术、关务、采购、HR、财务等需深度对接本地市场与资源的岗位【15】。
国内外派岗位：生产管理、技术、工厂负责人、销售办公室负责人等“一把手”岗位，用于保障管理体系、文化传递与战略对齐【15】。

此外，公司HR主动贴近业务一线，深入生产现场了解流程与痛点，每场面试后与业务部门复盘，校准人才标准【13】。

五、盈利预测与估值

各机构预测汇总

机构	2026E归母净利	2027E归母净利	2028E归母净利	目标价	评级
华创证券【2】	11.9亿元	17.7亿元	23.4亿元	306.6元	买入
东兴证券【6】	EPS 5.75元	EPS 8.26元	EPS 10.51元	247.25元	买入
开源证券【9】	6亿元（25年）	9亿元（26年）	13亿元（27年）	208元	买入
中金公司【10】	维持跑赢行业	—	—	—	跑赢行业
华福证券【5】	10.67亿元	18.02亿元	25.04亿元	—	买入

注：不同机构预测口径和发布时间不同，存在差异属正常现象。华创证券预测对应PE为31/21/16X 【2】；华福证券预测对应PE为21.6X/12.8X/9.2X 【5】。

六、风险提示

原材料价格上涨：Q2利润环比承压已反映出原材料价格波动的影响【3】【8】。
人形机器人和商业航天行业景气度不及预期 【3】。
新业务开拓不及预期 【3】。
市场竞争加剧 【3】。
产能释放不及预期、下游客户订单需求不及预期 【5】。

七、总结

震裕科技正处于业绩高速增长+第二曲线逐步兑现的关键阶段。锂电结构件主业提供稳健的基本盘，人形机器人丝杠、执行器等新业务打开远期成长空间。2026年Q1盈利拐点已确立，全年高增长确定性较强【3】。多家机构给予“买入”评级，看好公司作为精密制造平台型企业的长期价值【2】【5】【6】。

以上分析基于公开研报资料整理，不构成投资建议。

震裕科技行业分析报告