东方甄选的行业分析报告

好的，收到你的问题。不过你似乎只输入了“东方甄选”四个字，没有提出具体想了解的问题。

为了能给你提供最准确、最有价值的分析，我猜测你可能想了解以下几个方面。我会基于提供的资料，为你梳理东方甄选当前的核心投资逻辑和基本面情况。

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关于东方甄选（01797.HK）的核心分析

1. 最新业绩表现如何？是否真的转型成功了？

一句话总结：业绩增长强劲，转型成效显著，已从“流量驱动”转向“产品驱动”。

根据最新的财报数据，东方甄选在FY2026（截至2026年5月31日）交出了一份非常亮眼的成绩单：

• 营收与利润双增：总净营收达到57亿元，同比增长30%（剔除与辉同行影响后，增速为36%） 【2】 【4】 。归母净利润为5.44亿元，而上一财年同期仅为619万元，实现了质的飞跃 【2】 【4】 。
• 盈利能力大幅改善：经调整净利润达到6.29亿元，同比大增262.2% 【2】 【4】 。毛利率提升至约36%，主要得益于高毛利的自营产品占比提升 【1】 【2】 。
• 下半财年加速明显：增长势头在下半财年尤为强劲，下半年营收同比增长54%，远超上半年的6% 【2】 【5】 。

可以说，公司已经成功度过了业务调整期，盈利曲线呈现出“转型兑现—一次性高基数—经营再修复”的清晰特征 【11】 。

2. 业绩增长的核心驱动力是什么？

核心驱动力是“自营产品战略”的深化和“多渠道布局”的扩张。

• 自营产品成为绝对支柱：FY2026自营产品GMV达到54亿元，同比增长41%，占总GMV比重已超过52% 【2】 【4】 。公司已累计推出1009款自营产品SPU，产品线覆盖生鲜、健康、日用品等多个品类 【4】 。自营产品不仅贡献了主要收入，也显著拉动了毛利率的提升 【1】 【7】 。
• 全渠道布局成效初显：公司已摆脱对单一平台的依赖，形成了“抖音主阵地+自有APP+第三方平台+线下场景”的全域布局 【4】 。截至FY26年末，在运营的抖音直播间数量已增至18个 【4】 。自有APP FY26总营收达13亿元，同比增长18.18% 【4】 。线下首家中关村体验店也已开业，并开始向其他城市拓展 【4】 。

3. 公司未来的成长空间和风险在哪里？

成长空间： 多家机构看好其后续发展，主要逻辑包括：

• 会员经济潜力：截至FY26年末，付费会员数量已达35.3万，同比增长33.7% 【4】 。未来通过与新东方线下网点的协同，有望进一步挖掘家长客群，提升会员规模 【4】 。
• 新渠道与新品类：直播矩阵的持续扩容、线下门店的拓展以及自营品类的加速上新，被视为驱动下一轮成长的关键 【7】 。
• 运营效率提升：新任执行总裁上任后，推行了一系列运营变革，包括扩充直播矩阵、加速上新等，有望提升整体运营效率 【7】 。

主要风险： 也需要关注以下几点：

• GMV增长及渠道拓展可能不及预期 【3】 。
• 食品安全风险：作为食品生鲜类为主的自营品牌，这是需要持续关注的底线风险 【3】 。
• 舆论风险：直播电商行业舆情变化快，对公司品牌影响较大 【3】 。
• 短期投入加大：直播矩阵扩张和线下门店开设的前期费用，可能会对短期利润率造成一定压力 【5】 。

4. 机构目前怎么看？目标价是多少？

整体评级偏向积极，多数机构看好其长期发展。

• 招商证券（香港）：给予“增持”评级 【2】 。
• 国信证券：维持“优于大市”评级 【3】 。
• 天风证券：维持“买入”评级 【4】 。
• 浦银国际：上调至“增持”评级，目标价27港元 【5】 。

不过，也有机构如大和，在2025年初时因短期业务调整的不确定性，维持“中性”评级 【12】 。但最新的报告普遍认可其转型成效。

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总结一下：

东方甄选已经用一份强劲的财报证明了其战略转型的成功。公司基本面已发生根本性好转，从依赖头部主播流量的模式，转变为以自营产品和全渠道运营为核心的可持续增长模式。虽然短期内有投入加大带来的利润压力，但长期成长逻辑清晰，值得持续关注。

如果你对某个具体方面（比如财务数据细节、与同行的估值对比、某个具体渠道的表现等）更感兴趣，欢迎继续提问！