发现报告 - 反内卷

一、什么是反内卷

“内卷”本质上是一种“没有发展的增长”或“无效的过度竞争”，多发生在市场机制部分失灵的场景里，表现为生产要素持续投入但边际收益递减、资源配置效率不断下降，长期来看会挤压企业利润空间，阻碍企业向技术研发、品牌建设等高附加值环节升级【1】。
而反内卷是我国在强调科技创新、培育新质生产力的大背景下推出的治理方向，它不只是简单遏制低价无序竞争，一方面要反企业不正当的规模竞争、地方政府违规招商与地方保护主义，另一方面也支持新产品、新业态、新技术、新增值服务、企业出海等高质量发展方向，最终目标是服务于全国统一大市场建设和经济高质量发展【6】。

二、反内卷的政策脉络

反内卷相关的顶层设计是逐步落地完善的：

2024年7月中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；同年12月中央经济工作会议明确要以科技创新引领新质生产力发展，综合整治“内卷式”竞争【4】。
2025年政府工作报告首次强调从制度层面综合整治“内卷式”竞争，纵深推进全国统一大市场建设【4】。
2025年7月1日中央财经委员会第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，还划定了全国统一大市场建设“五统一、一开放”的基本要求，反内卷政策导向变得十分清晰【2】【4】。
后续政策推进也不是一蹴而就的，整体预计会经历三个阶段：前两阶段围绕行为规范与市场化产能治理展开，只有个别行业前两阶段治理未见成效且形势恶化时，才会进入第三阶段采取行政性、指标性的干预措施【6】。

三、本轮反内卷的核心特点

和早年供给侧改革时期的去产能有明显区别：

涉及主体不同：早年供给侧改革覆盖的煤炭、钢铁等行业以国企为主，国企承担了绝大多数去产能任务；而本轮反内卷涉及的行业民企占比普遍超过80%，纺织、农副产品加工等行业甚至超过90%，民企是本轮反内卷的主要参与力量【4】。
治理目标更丰富：除了短期引导供需再平衡、出清落后产能之外，更侧重通过建设全国统一大市场破除地方保护、清理政策洼地、消除要素流动壁垒，从根源上遏制低水平重复建设，同时重点扶持科技创新和新质生产力培育，构建长效治理机制【4】。
覆盖范围更广：除了钢铁、煤炭等传统周期行业，光伏、锂电池、新能源汽车、电商等新兴行业也都被纳入反内卷的治理范畴【2】。
推进方式更协同：政策强调“依法依规”“有序退出”，注重和需求侧改革形成合力，整体节奏更具科学性和可持续性【2】。

四、当前落地进展

除了顶层政策部署，各行业协会和头部企业也在积极响应，2025年以来多个领域已经陆续推出自律倡议：比如草甘膦、汽车、水泥、光伏、建筑等行业都先后发布反内卷相关倡议或座谈会，推动行业摒弃低价无序竞争【7】。部分行业已经取得了阶段性成果，比如光伏行业2026年被明确为治理攻坚之年，政策落地后已经初步扭转了产业链价格单边下行的趋势，推动行业从价格战转向价值重构【12】；有机硅行业通过多轮减产挺价会议，也逐步将DMC基准价格稳定在合理区间【13】。

五、相关市场表现

跟踪反内卷相关领域代表性公司的反内卷指数（8841916.WI），在2025年7月1日-10月27日期间累计上涨42.02%，大幅跑赢同期沪深30019.82%的涨幅，截至2025年10月27日该指数PB估值为2.759倍，处于2016年以来24.64%的偏低分位水平【3】。从2025年7月1日到2026年8月5日的更长周期看，玻璃玻纤、锂电池、有色金属等反内卷相关板块的股票指数涨幅，也普遍远超对应商品期货的同期表现【14】。