大化工“反内卷”的八大细分机会

大化工“反内卷”的八大细分机会 |报告要点 2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。国家发改委、工信部等推进落实“反内卷”，行业协会、行业头部企业积极响应。近期的“反内卷”政策有利于遏制化工行业低水平重复建设，并积极推动行业从同质化价格战转向高质量发展，建议关注产品终端需求复苏、行业格局趋于集中、具备产业护城河、周期景气或迎反转的细分化工子行业的投资机会：如炼油、乙烯、涤纶长丝、PVC、有机硅、电池材料、草甘膦、纯碱等细分领域龙头公司。 |分析师及联系人 赵嘉卉 石油石化大化工“反内卷”的八大细分机会 2024年7月30日，中共中央政治局召开会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2025年7月18日，工业和信息化部表示实施新一轮稳增长行动，近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，提升优质供给能力，优化行业发展环境，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。近日，国内各行业协会、行业头部企业积极响应“反内卷”。 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 ➢大化工板块CAPEX转负吹响反转号角,“反内卷”正当其时 在需求收缩、供给冲击等因素的影响下，2022年后中国化工行业承压较为明显。2025年年初至7月24日CCPI继续下跌了5.57%，而根据国家统计局数据，2025年1-5月，化学原料及化学制品制造业行业营业收入同比增长2.10%，利润总额则同比下降4.70%；2025年第二季度，行业产能利用率为71.90%，较第一季度下降1.60pct；2025年5月，行业产成品库存为4577亿元，同比增长6.10%，自2024年6月起连续同比增长。2024年度大化工行业资本开支显著下滑，石油石化/基础化工板块资本开支增速均转负至-6.6%/-15.0%，或加速行业景气度磨底。 相关报告 ➢“反内卷”有望重塑石化产业格局 1、《石油石化：CAPEX转负吹响反转号角——大化工行业2025年度中期投资策略》2025.06.242、《石油石化：大化工2024年&2025Q1业绩总结》2025.05.10 近年来，石化行业多细分领域在经历产能扩张与同质化竞争后，正逐步显现出“内卷”压力。炼油受需求下行、电动化替代影响，开工率下滑，若政策压减低效产能、鼓励一体化发展，行业格局有望重塑；乙烯面临总量过剩与多路径竞争，若控产提质落地，可阶段性缓解供需失衡压力；涤纶长丝供给趋稳，盈利修复，控负荷有望进一步改善价差。若“反内卷”政策持续落地，有望带动石化产业链自无序竞争走向高质量发展，行业集中度与利润弹性有望同步提升。 ➢“反内卷”有望加速基础化工供需改善 电池材料：需求增长产能快速扩张，存在供给压力大、开工率低、集中度低等问题，“反内卷”有望引导行业健康发展。有机硅：行业产能扩张进入尾声，近期供给扰动频发，需求持续快速增长，短期内供给压力有望缓解。草甘膦：行业“反内卷”叠加海外供给不确定或改善竞争格局。纯碱：“反内卷”政策的推动下，老旧工艺/产能或将加速退出，行业供给格局有望改善。PVC：价格、盈利持续承压，产能增速已有所放缓，或受益内需有望企稳叠加环保政策、“反内卷”政策。 ➢投资建议：关注“反内卷”八大细分领域龙头公司 近期的“反内卷”政策有利于遏制化工行业低水平重复建设，并积极推动行业从同质化价格战转向高质量发展，我们看好化工行业景气度有望修复。在当前节点上，我们建议关注产品终端需求复苏、行业格局趋于集中、具备产业护城河、周期景气或迎反转的细分化工子行业的投资机会：如炼油、乙烯、涤纶长丝、PVC、有机硅、电池材料、草甘膦、纯碱等细分领域龙头公司。 风险提示：政策效果不达预期；市场信心不及预期；化工行业的供需矛盾暂未得到解决的风险；美国对华关税政策超预期的风险；在建项目进度不及预期风险；汇率风险；地缘政治风险；环保成本提升风险。 扫码查看更多 正文目录 1.“反内卷”有望加速化工行业磨底.......................................51.1化工行业盈利下滑，竞争加剧..................................51.2CAPEX转负吹响化工景气度反转号角.............................61.3“反内卷”政策或加速化工行业磨底...............................82.大化工“反内卷”细分机会.............................................92.1炼油：“反内卷”有望开启行业重塑..............................102.2乙烯：多元化原料路径竞争或缓解.............................142.3涤纶长丝：供应边际增量或有限，供需改善业绩有望好转..........162.4PVC：“反内卷”叠加环保趋严推动产业结构转型升级...............202.5有机硅：供给扰动+“反内卷”政策助力，供给压力有望缓解.........222.6电池材料：“反内卷”政策或推动磷酸铁、六氟磷酸锂行业有序发展..242.7草甘膦：“反内卷”叠加海外供给不确定或改善竞争格局............272.8纯碱：老旧工艺装置或加速退出...............................293.投资建议：关注“反内卷”八大细分领域龙头公司........................334.风险提示.........................................................33 图表目录 图表1：中国化工产品价格指数..........................................5图表2：化学原料及化学制品制造业营业收入、利润总额累计同比（%）情况...5图表3：化工行业产能利用率情况........................................6图表4：化学原料及化学制品制造业产成品存货情况........................6图表5：2025Q1末化工各板块在建工程同比变化...........................7图表6：2025Q1末化工各板块在建工程/固定资产情况......................7图表7：石油石化板块资本开支变化情况..................................8图表8：基础化工板块资本开支变化情况..................................8图表9：产能利用率较低的常见化工品梳理（截至2025年7月）.............9图表10：炼油装置炼能与投产距今年限（截至2025年7月）...............11图表11：成品油表观消费量（万吨）....................................11图表12：主营炼厂开工负荷（%）.......................................12图表13：山东地炼开工负荷（%）.......................................12图表14：柴油裂解价差（元/吨）.......................................13图表15：汽油裂解价差（元/吨）.......................................13图表16：煤油裂解价差（元/吨）.......................................14图表17：乙烯装置产能与投产距今年限（截至2025年7月）...............15图表18：不同路径制乙烯原料成本对比（元/吨）.........................15图表19：不同路径制乙烯原料毛利对比（元/吨）.........................16图表20：涤纶长丝年度新增产能（万吨）................................17图表21：2025-2026年涤纶长丝规划产能（万吨/年）（统计截至2025年7月）17图表22：涤纶长丝表观消费量（万吨）..................................18图表23：涤纶长丝库存天数（天）......................................18 图表24：涤纶长丝-PTA&MEG产品价差（元/吨）..........................19图表25：涤纶长丝开工负荷率..........................................19图表26：PVC终端需求疲软............................................21图表27：中国PVC产能、产量及开工率..................................21图表28：PVC行业集中度较低..........................................21图表29：PVC价格、价差（电石法）....................................22图表30：PVC价格、价差（乙烯法）....................................22图表31：国内有机硅产能、产量、开工率（DMC口径）....................23图表32：有机硅中间体市场价格和毛利润................................23图表33：有机硅（DMC口径）行业产能情况梳理（万吨/年）（截至2025年7月）.....................................................................24图表34：有机硅行业未来规划产能（DMC口径）（万吨/年，截至2025年7月）24图表35：磷酸铁产能、产量、开工率....................................25图表36：磷酸铁市场价格和毛利润（2019年起）.........................25图表37：磷酸铁行业产能情况梳理（万吨/年）（截至2025年7月）.........26图表38：六氟磷酸锂产能、产量、开工率................................26图表39：六氟磷酸锂市场价格和毛利润..................................26图表40：六氟磷酸锂行业产能情况梳理（万吨/年）（截至2025年7月）.....27图表41：全球草甘膦产能情况..........................................28图表42：中国草甘膦（95%原药）市场价.................................28图表43：中国草甘膦毛利情况..........................................28图表44：中国草甘膦行业开工率........................................29图表45：纯碱下游消费结构情况（2024年）.............................30图表46：纯碱产能情况................................................31图表47：纯碱产量及开工率情况............................