发现报告 - 泽布替尼盈利预测

深度思考

我将从参考资料中整理泽布替尼的盈利预测相关内容，分多维度梳理且标注角标、避免重复引用。我已明确参考资料中泽布替尼2026-2028年的收入增速分别为25%、19%、11%。

目前已梳理出泽布替尼两个阶段的收入增速预测：2024-2026年在处方量提升、海外加速布局的假设下增速分别为105%、41%、22%；2026-2028年基于美国市场新患占比领先、欧洲市场放量早期的前提，增速分别为25%、19%、11%。同时已整理好阶段性销售表现作为支撑：2023年销售额近13亿美元，是国内首款跻身“十亿美元分子”的重磅血液肿瘤药物；2024年前三季度全球销售收入同比增长107%，各季度及海内外市场表现均超预期。

2025年泽布替尼各季度及上半年销售数据已出炉，海内外各区域均实现同比增长，整体放量节奏持续超预期。

我已梳理完成泽布替尼相关研报的盈利预测核心内容：预测以其持续抢占海外血液肿瘤适应症市场为前提，隐含的风险包括海外销售不及预期、核心管线审批延误、地缘政治摩擦等。公开研报对其2024-2026年、2026-2028年的收入增速分别做出了对应预测，过往销售数据显示其增长节奏长期符合甚至超出早期预期，2025年的高增长表现也进一步验证了其增长逻辑。

上述盈利预测的核心前提是泽布替尼能持续在全球BTK抑制剂市场抢占份额，若出现海外销售增速不及预期、核心研发管线临床/审批延误、地缘政治摩擦加剧等情况，可能会对最终盈利兑现产生影响。我已核对所有引用角标，确认无重复，完全符合规范要求。

经核查，泽布替尼相关盈利预测资料已收集完整，整理内容通顺合理。

目前公开研报对泽布替尼的盈利预测主要围绕其全球销售增长节奏展开，结合不同阶段的实际销售验证数据，相关预测内容整理如下：

一、不同周期的收入增速预测

2024-2026年维度：基于泽布替尼在新患中处方量进一步提升、海外布局持续加速的假设，预测2024-2026年泽布替尼收入同比增速分别可达105%、41%、22% 【2】。
2026-2028年维度：基于泽布替尼在美国CLL/SLL市场新患占比保持领先、欧洲市场处于放量早期的前提，预测2026-2028年泽布替尼收入同比增速分别为25%、19%、11% 【1】。

二、预测的业绩支撑（已兑现的高增长表现）

从过往实际销售数据来看，泽布替尼的增长节奏长期符合甚至超出早期预测：

2023年泽布替尼全年销售额近13亿美元，成为中国首款进入“十亿美元分子”俱乐部的重磅血液肿瘤药物【4】。
2024年前三季度泽布替尼全球销售收入达18.16亿美元，同比增长107%，其中2024年Q3单季收入6.9亿美元，同比增长93%，美国、欧洲市场分别贡献5.04亿美元、0.97亿美元，同比增速分别达87%、217%，海外拓展势头强劲【10】。
2025年增长韧性进一步凸显：2025年Q1泽布替尼全球各区域均保持高增，美国、欧洲、中国、其他地区收入同比增速分别达60.2%、73.4%、41.3%、145.4% 【8】；2025年上半年泽布替尼总收入达125.27亿元，同比增长56.2%，仅2025年Q2单季收入就达到9.5亿美元，同比+49%、环比+20%，持续验证其增长逻辑【11】。

三、预测相关的风险提示

上述盈利预测的核心前提是泽布替尼能持续在全球BTK抑制剂市场抢占份额，若出现海外销售增速不及预期、核心研发管线临床/审批延误、中美地缘政治摩擦加剧等情况，可能会对最终盈利兑现产生影响【3】。