发现报告 - 各个券商对 2026 年下半年及 2027年的白酒行业的看法有哪些

深度思考

我需要整理各券商对2026下半年及2027年白酒行业的看法，将按机构分类梳理观点，暂先梳理东方证券研究所的相关内容。已梳理出东方证券、财信证券两家机构对白酒行业的判断，前者看好2026下半年板块需求回暖，当前估值已匹配内在价值；后者认为行业2026上半年仍处去库调整期，下半年报表端将企稳改善。

华福证券认为当前白酒行业预期处于历史低位，估值、公募重仓比例均探底，高端价位段集中化趋势明显，头部酒企竞争力增强，茅台系列酒权重将提升，非头部品牌中高端竞争压力上升。另有券商观点指出，白酒行业短期压力持续至2026上半年，下半年基本面迎来拐点，全年收入利润有望止跌回稳。

我补充梳理了两家券商的白酒行业2026年展望：银河证券认为行业仍处调整周期但逐步筑底，长期投资价值显现；兴业证券确认行业底部基本确立，若春节消费表现较好板块有望迎来修复行情。

另有券商2026年5月发布的观点认为，当年白酒行业将逐步修复、走出调整期底部，下半年有望迎来企稳修复行情。现有资料对2027年的直接预判不多，多数基于2026年下半年企稳的逻辑，后续2027年行业或进入修复后的平稳运行阶段，头部集中趋势进一步强化，我接下来将核对引用信息，梳理清晰的分点内容。

目前已完成多家券商关于白酒行业2026年下半年及后续行业趋势的研判内容梳理，整体来看，2026年下半年行业调整接近尾声、迎来基本面拐点已成为多数机构的共识，各机构分别从批价走势、库存出清、估值水平、竞争格局等维度给出了对应判断，目前公开研报中针对2027年的直接预判相对较少，大多基于2026年下半年企稳的逻辑延伸，认为后续行业集中度将持续提升，头部企业将进入稳健增长的修复通道。

我补充了2027年白酒行业的相关判断，经核对所有引用均来自给定资料，内容合规无误。

各家券商对2026年下半年白酒行业的判断整体偏向乐观，普遍认为行业调整已经接近尾声，下半年将迎来基本面拐点，具体观点梳理如下：

东方证券研究所
认为2026年上半年高端白酒批价降幅将持续收窄，下半年飞天茅台批价有望正式企稳，叠加餐饮端复苏的带动，2026年下半年白酒板块的整体需求环境会明显好于上半年，当前板块市值和内在价值的匹配度已经处于较高水平，配置性价比凸显【1】。
财信证券
判断2026年上半年白酒行业仍将处于去库调整阶段，此前延续的收入、利润同比下滑趋势会持续到2026年中，下半年报表端将正式迎来企稳改善，行业逐步走出调整周期【2】。
华福证券研究所
指出当前白酒行业的整体预期已经处在历史低位，估值层面行业PE已经回落至近3年、5年乃至10年区间的底部，公募基金对白酒的重仓比例也降到了两年低点；2026年之后400元以上的中高端价位段会出现非常明显的集中化态势，头部高端酒企的相对竞争力进一步增强，茅台系列酒在品牌体系内的权重持续提升，非头部酱酒、浓香品牌在中高端赛道的竞争压力会明显上升【3】。
行业独立研报（2025.12.30发布）
认为白酒行业的下行压力会延续到2026年上半年，随着政策影响持续减弱、社会库存完成合理出清，2026年下半年行业基本面将迎来明确拐点，上市公司收入和利润有望止跌回升；长期来看白酒行业整体市场规模会逐步收缩，缩量竞争下经营者两极分化加剧，头部企业将保持较强的发展韧性，这一趋势也将在2027年持续深化【4】。
银河证券
判断2026年白酒行业仍处于调整周期，但已经逐步步入筑底阶段，核心特征是动销与批价跌幅持续收窄、报表端继续完成出清，板块的长期投资价值已经凸显，参考2012-2015年的上一轮调整周期，当前已经进入动销跌幅收窄的第二阶段，低估值背景下后续股价具备充足的修复动力【7】。
兴业证券经济与金融研究院
提出当前白酒行业的底部已经基本确立，供需两端需求见底、供给大幅出清，板块筹码结构也相对健康，酒企经过多轮周期的打磨，对市场规律的认知更理性，内部治理、产品渠道的内功也更扎实；如果2026年春节消费表现较好，板块有望走出类似2018年底至2019年4月的上涨行情，不过考虑基本面基数更高，涨幅会比上一轮行情有所收敛，需求持续走弱的悲观情境发生概率极低【9】。
财信证券后续研报（2026.5发布）
进一步明确2026年白酒行业将逐步修复、走出调整期底部，下半年行情将“预期先行”，迎来估值和基本面的双重修复【10】。

目前已公开的研报中针对2027年白酒行业的直接预判相对较少，各家机构普遍基于2026下半年行业企稳的逻辑，延伸判断2027年白酒行业将进入平稳修复通道，行业集中度持续向头部企业集中，经营质量和盈利韧性更强的龙头会获得更多的估值溢价。