食品饮料行业2026年度策略报告：大年起点，持旧迎新

食品饮料2026年度策略报告总结

核心观点

• 行业矛盾转变：2021-2024年食品饮料行业主要矛盾为估值泡沫，通过业绩释放去化估值；2025年矛盾回归分子端，即业绩下修，板块估值处于历史低位但股价仍回落。
• 需求拐点与总量修复：预计2026年将成为需求侧拐点，消费呈现“需求侧L型”与“结构性”特征共存，新消费业绩景气延续，旧消费业绩出清，总量修复与结构性繁荣并存。
• 传统消费反转：白酒作为观察指标，2026年上半年业绩将完成下修并进入环比改善阶段，标志着行业筑底；餐饮供应链中速冻、调味品及品酒、乳制品板块呈现良库存、低基数状态，部分标的有望实现业绩反转或利润弹性释放。
• 新消费景气延续：中国作为成熟工业国，经济结构转型及居民资产负债表修复将驱动消费，新渠道、新品类、新市场将持续驱动消费品业绩释放。

关键数据与研究结论

• 消费红利：消费分为总量红利（人口总量、人均收入提升）和结构性红利（年龄结构分化、收入分化、居民资产负债表收缩）。
• 历史对比：2013-15年经济增速换档及产业结构调整后，食品饮料行业呈现“强结构、弱总量”；2023-25年经济转型中，零食、饮料表现较好，白酒、啤酒、餐饮供应链仍处于业绩底部。
• 行业相关性：白酒板块收入同比与名义GDP同比拟合度显著高于其他行业，属于总量型赛道。
• 传统消费板块：
  • 速冻：格局优化，价格战减弱，产品结构优化，高潜渠道发力，低基数下盈利能力修复。
  • 调味品：餐饮消费需求底部徘徊，业绩增量依靠定制化、健康及高效驱动。
  • 啤酒：需求端仍处底部，景气度修复从区域性品牌向全国化迁移。
  • 乳制品：产业周期底部，头部好于大盘，结构性增长支撑。
  • 白酒：2026上半年业绩风险出清，基本面底部将至，头部企业“类债资产”属性强化，股价有望依靠估值抬升驱动。
• 新消费板块：
  • 休闲食品：渠道裂变延续，山姆等高端零售扩张，中式零食创新空间大。
  • 饮品：品类创新驱动，功能化趋势明显，头部企业优势明显。
  • 渠道变革：渠道从塑造品牌到筛选品牌，话语权持续增强。
  • 品类迭代：消费者对商品情绪附加值和功能性标签要求提升。
  • 海外市场：产业链层级越高，输出的文化消费比重越大，但商品出海难易度差别较大。
• 投资建议：
  • 业绩反转、高景气标的：H&H国际、千禾味业、天味食品、三全食品、安井食品、妙可蓝多。
  • 绝对收益标的：东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、卫龙美味。
  • 赔率合适，估值提振：今世缘、古井贡、山西汾酒。
  • 推荐标的：天味食品、三全食品、千味央厨、盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品、东鹏饮料、青岛啤酒、伊利股份、妙可蓝多、新乳业、今世缘、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒。

风险因素

• 食品安全问题
• 产业政策调整
• 管理团队更替