食品饮料2026：大年，起点

食品饮料行业周报 核心观点 ⚫食品饮料2026：大年，起点！我们对食品饮料板块2026年的基本判断是“易涨难跌”，2026年为起始，板块向下有底，向上有空间，涨幅将从估值修复向业绩驱动迁移：1）“蓝筹泡沫”阶段结束，筹码结构优化、市盈率处于相对低位。2021年至今，头部企业回调幅度充分，叠加业绩兑现，板块应市盈率回到历史区间低位；截止2025Q3板块整体接近平配，扣除头部标的后板块呈现低配；2）基本面拐点将至。2025年餐饮供应链、啤酒等大众品板块逐步呈现业绩磨底、弱改善迹象；我们判断2026Q1大部分白酒标的收入端下滑敞口或环比收窄，预计2026年全板块迎来业绩底。 李耀执业证书编号：S0860525100001liyao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫短期：赔率佳，估值先行，继续交易“个股改善”、“困境反转”主线。考虑到食品饮料持仓情况及股价表现，短期维度，食品饮料板块业绩仍在探底区间，主要吸引力在于赔率；考虑到市场风险偏好和风险评价的变动，我们推测市值100-500亿之间的中盘蓝筹相对受益；短期股价表现更多体现在估值层面，食品饮料内部优先选择具备个股改善逻辑，或正处于显著业绩下修区间的标的，餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒相对优先。 重视“困境反转”及“结构性红利”：食品饮料行业周报2025-10-18生育政策出台，国产高端奶粉品牌或为主要受益者2025-07-30奶牛淘汰或边际加速2025-07-08 ⚫中期：迈入业绩牛，先供给端/B端，再需求侧/C端。中期维度，食品饮料板块涨幅将逐步由业绩驱动，考虑到债务周期仍是中期维度食品饮料消费的核心矛盾，我们预计食品饮料业绩改善将最先由供给侧启动：1）存量博弈下头部企业竞争优势凸显，带来业绩增量，例如汾酒、伊利等；2）企业持续调整渠道、客户结构，受益B端市场份额提升，例如妙可、安井、海天等；3）与需求侧关联较低的新品类、新渠道、新市场逻辑，例如东鹏饮料、盐津铺子等；伴随居民、企业杠杆企稳，消费需求回暖，价格恢复上行通道的白酒、乳制品、啤酒等将迎来业绩释放。 投资建议与投资标的 投 资 建 议 ： 食 品 饮 料 风 险 释 放 充 分 ， 底 部 明 确 ， 短 期 看 赔 率 ， 中 期 找 业 绩 。1）短期继续交易“个股改善”、“困境反转”主线，推荐妙可蓝多(600882，买入)、今世缘(603369，买入)、古井贡酒(000596，买入)、舍得酒业(600702，买入)，相关标的安井食品(603345，未评级)等； 2）结构性红利延续，推荐东鹏饮料(605499，买入)、盐津铺子(002847，买入)； 3）需求侧企稳或份额主线，推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)、泸州老窖(000568，买入)、青岛啤酒(600600，买入)、伊利股份(600887，买入) 风险提示 管理层更替、食品安全、产业政策调整等。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。