中信证券 液冷

结合你提供的公开研报资料，当前液冷赛道的核心行业逻辑、市场表现及相关投资参考信息整理如下：

一、液冷赛道持续高景气的核心底层逻辑

液冷作为数据中心基础设施的核心组成，板块长期受益于三大底层支撑：

1. 海外科技大厂资本开支（Capex）长期维持高增速，为液冷需求提供充足的下游订单支撑 【1】
2. 芯片性能迭代和功耗提升呈正相关，比如英伟达GB300的TDP功耗预计高达1400W，下一代Rubin Ultra GPU功耗还将进一步走高，传统风冷已经无法适配高功率芯片的散热需求，液冷成为刚需 【2】
3. 算力产业的长期发展最终指向电力资源的高效利用，液冷的低能耗特性刚好匹配这一趋势 【3】
   除此之外产业端还会阶段性受业绩披露、客户审厂、订单落地、产能扩张等事件催化，持续带动板块关注度提升 【3】 。

二、液冷相比传统风冷的核心优势

1. 散热效率大幅提升：风冷机柜的功率密度仅为21.78kW/每台，冷板式液冷可达66.73kW/每台，浸没式液冷更是高达141.8kW/每台；同时液冷方案能大幅节省部署占地面积，浸没式液冷的占地面积仅为风冷的21.8% 【10】 。
2. 能耗与成本优势显著：从冷却成本来看，风冷的年冷却电费高达849.83万元，冷板式液冷仅为204.83万元，浸没式液冷更是低至64.86万元，冷却能耗远低于风冷方案 【7】 。施耐德的测算也显示，同容量的数据中心，部署20kW/架、40kW/架的液冷方案，相比传统风冷分别能节省10%、14%的初始投资成本 【2】 。
3. 适配政策要求：全球各国对数据中心PUE（电能利用效率）的要求日趋严格，我国明确要求2025年底新建大型/超大型数据中心PUE降至1.25以内，国家枢纽节点项目PUE不得高于1.2，液冷是帮助数据中心达标绿色低碳要求的最优解之一 【2】 。

三、当前市场规模增长情况

全球液冷市场正处于高速扩张阶段，2024年市场规模约28.9亿美元，预计到2034年将达到365.9亿美元，年复合增长率高达32.6% 【9】 ；国内市场同样增长迅猛，2024年国内液冷市场规模为228.53亿元，预计2026年将突破445亿元，同步带动国内数据中心用电量持续攀升 【12】 。

四、行业投资参考方向

从已披露的研报投资建议来看，当前液冷赛道的投资主线主要分为三类：

1. 长期逻辑强、环节格局好的标的：申菱环境、鑫磊股份、大元泵业、冰轮环境、飞龙股份、英维克、领益智造 【4】
2. 短期盈利及放量确定性强的环节：祥鑫科技、五洋自控、金富科技 【4】
3. 三季度订单及业绩有望放量的企业：科创新源、捷邦科技、强瑞技术、胜蓝股份、川润股份、同飞股份、奕东电子、高澜股份、鸿富瀚、兴瑞科技、蓝思科技、思泉新材等 【4】

五、行业相关风险提示

目前液冷行业仍处于快速发展阶段，尚未形成绝对龙头，存在几类潜在风险：一是涌入的新参与者持续增多，可能导致市场竞争加剧，拉低行业整体盈利能力 【5】 ；二是浸没式冷却产品目前仍处于部分客户测试阶段，尚未实现大规模商业化，若后续测试推广不及预期，会影响相关企业的业绩兑现 【5】 ；三是如果后续国内对数据中心PUE的政策要求放宽，可能会减慢液冷技术的渗透速度，影响相关产品的放量节奏 【11】 。

注：以上内容均来自提供的公开研报资料，并非中信证券官方发布的特定液冷研报内容，仅供行业参考，不构成任何投资建议。
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