证券内参：经济日报：稳定市场不是监管转向 严监管刚刚开始

【特别关注】 经济日报：稳定市场不是监管转向 严监管刚刚开始 【开利综合观察】国务院主办的中央直属党报《经济日报》今日刊文指出，稳定市场不意味监管转向，从现状来看，严监管只是刚刚开始。 上周在金融监管风暴之下，股债商“三杀”行情频频上演。沪指连续5周下跌，上周曾逼近3000点关口；10年期国债收益率持续走高，一度突破3.70%。而监管层及时出手，从上周五起释放积极信号“安抚市场”：央行上周五在一季度货币政策执行报告中表态称，加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏。稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。“缩表”并不一定意味着收紧银根，4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。 而国务院总理李克强亦指出，中国政府将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险放在重要位置。“在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡，我们有能力维护中国金融的市场稳定，守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。” 银监会在“近期重点工作通报”通气会上指出，对于近期银监会发布的众多政策，将在自查督查和规范整改工作间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间，市场不必过分紧张。 新华社也在周日发文称，不能因处置风险而发生新风险。“安抚”效果立竿见影，市场情绪显著转好。沪指、深成指和创业板指数昨日纷纷突破3100点、10000点和1800点，站上10天线。两市融资余额今日亦止步七连跌有所回升，截至5月16日，上交所融资余额报5138.23亿元，较前一交易日增加11.74亿元；深交所融资余额报3639.38亿元，增加16.19亿元；两市合计8777.61亿元， 增加27.94亿元。 不过经济日报指出，安抚市场不意味着监管的弱化，更不能代表监管出现转向，金融去杠杆的大方向没有改变。鼓吹监管弱化或者转向，不仅不符合金融去杠杆的需求，也与监管层对当前经济和金融的基本判断背道而驰。 从现状来看，严监管只是刚刚开始。以前，监管归属各个部门，金融业务中间模糊灰色地带较多，规避监管相对容易。在各种政策密集出台之后，防范金融风险对监管协调性的要求也越来越高。在此背景下，相关部门加紧政策协调，金融去杠杆合力正在形成，监管远未到结束之时。 随着监管的力度、节奏和协调性更趋合理平稳，对市场和企业的影响也将给予更多关注，但底线思维不能变动，监管不会放松。可以预期的是，当市场逐渐适应了监管的节奏，两者之间形成良性互动，有序的市场出清以及金融去杠杆将迅速推进。 曝前海人寿为求监管层松绑表决心：配合万科董事会换届 【开利综合观察】5月16日，网上流出数份载有前海人寿请求恢复公司万能险新业务的销售、全面配合万科董事会换届的文件，引起资本市场的关注。此时，距离万科现届董事会期满已近两个月，换届事宜却迟迟未能启动。 万科管理层曾在3月的业绩发布会上表示，暂未能拿出成熟的换届方案，且无换届时间表。业界普遍认为，董事会未能如期换届，是因宝能、深圳地铁、恒大及万科管理层各方的力量尚在博弈中。 关于近日流传的前海人寿的数份文件，万科董秘朱旭对第一财经表示并未收到来自前海人寿的配合董事会换届说法，关于董事会换届的事宜还在推进中，一切以公司公告为准。 来自宝能的相关负责人表示，前述文件属于泄密问题，前海人寿目前不方便作出任何回应。截止至到目前，宝能集团、前海人寿均未对相关文件的真实性作出否认或辟谣。 宝能对进入万科董事会有所意向，抑或甘心退守财务投资者字位置，关系到新一届董事会中，深圳地铁、宝能、恒大、万科管理层等方能获得的席位。这也是换届方案中，无法避免的一问。在恒大已将所持股份表决权悉数让渡给深圳地铁之际，宝能的进退成为万科董事会换届最关键的一环。 前海人寿面临经营困难 截至目前，宝能通过旗下资本运作平台钜盛华和前海人寿两家公司，分别持股万科6.66%、18.74%，总持股比例为25.4%。 在国家层面的防风险、去杠杆背景下，监管层对金融业、保险业的持续介入为万科股权事件的解决点明了方向。 先是监管层对险资进入上市公司的态度发生转变。从公开信息来看，这场中国资本大战的转折点发生在2016年12月，监管机构多次公开表态，以“行业的强盗”、“资本市场的泥石流”等严厉措辞形容举牌上市公司的保险公司。同月，保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题且整改不到位的前海人寿采取 停止万能险新业务的措施。 2017年2月24日、25日，保监会先后在其官网发布了针对前海人寿、恒大人寿的相关《行政处罚决定书》，其中对时任前海人寿董事长姚振华给予撤销任职资格并禁入保险业10年的处罚。 去年12月至今，前海人寿的压力有增无减。日前，一封泄密邮件使这只通过持股万科而被资本界熟知的金融大鳄，暴露出置身在监管层两次严惩之下的惊惶。 该邮件包含五份文件，第一份是深圳保监局发给保监会人身保险监管部的《深圳保监局关于前海人寿万能险业务相关问题整改情况的核查报告》，落款时间为1月3日；第二份是前海人寿发送给保监会的《关于前海人寿流动性情况及请求支持事项的报告》，落款时间为3月6日；第三份是深圳保监局发给保监会人身保险监管部发送《深圳保监局关于前海人寿深分风险情况的报告》，落款时间为3月16日；第四份是前海人寿发给保监会的《关于请求支持前海人寿正常经营及相关事项请示的报告》，落款时间为4月23日；第五份是5月2日，深圳保监会发给保监会的《深圳保监局建议关注前海人寿现金流风险》。 上述多份文件，除了深圳保监会向上级报告、前海人寿自述整改情况外，还揭露了前海人寿自身经营面临严重困难的局面。 上述文件指出，前海人寿的经营目前正面临业务大幅下降和退保大幅增加等两大挑战。截至 2017年一季度末，前海人寿总公司原保险保费收入135.33亿元，同比减少69.74%；总退保金额188.48亿元，同比增长145.97%，退保率9.13%，远高于5.04%的全国平均水平，且还有进一步快速增长势头。 文件还提及，前海人寿面临现金流风险，今年第一季度，公司现金流入大幅减少，与此同时现金流出暴增，现金流缺口正持续扩大，面临严重的流动性风险。 愿意全面配合万科董事会换届 值得注意的是，尽管此前保监会对前海人寿的处罚原因中未直接提及万科，但前海人寿在文件中的表述却显得“心领神会”。 前海人寿在重点工作报告一项中，特意点明，“恳请贵会（保监会）理解我司（前海人寿）支持实体经济发展的赤诚和善意，理解我司投资万科股票的初衷和目的，我们会按照贵会和政府的指示全面配合好万科的董事会换届工作。“ 前海人寿又称，看好万科的投资价值，对万科的投资是一项财务投资。在万科董事会换届过程中，前海人寿将全面遵循保监会、深圳市委市政府和其他各级监管机构的指导意见。 前海人寿的示弱乃有所要求。前海人寿表示，今年公司或将面临600亿元之巨的退保金额，请求保监会在一定销售额度范围内恢复万能险新业务的销售以及新产品的申报。 作为万科第一大股东，2016年7月，宝能获得万科年度分红近19亿元。根据万科在2017年3月披露的2016年度分红派息预案，2017年，万科每10股拟派送人民币7.9元（含税）现金股息。以此计算，2016年度万科现金股利约为 87.2亿元，占公司2016年合并净利润的比例为41.48%。 截至目前，万科的前三大股东分别为持股25.4%的宝能，持股15.31%的深圳地铁，以及持股14.07%的恒大。若分红派息预案最终在年度股东大会上得以通过，且宝能在股权登记日的股权持有比例不变，那么，宝能最终将获得约22亿元的分红。 根据万科在5月14日发出的公告，2016年度股东大会将于6月30日召开，现场将审议包括《2016年度利润分配方案》、《2016年度董事会报告》在内5个议案。 根据万科公布的2017年第一季度报告显示，公司实现销售面积988.2万平方米，销售金额1502.7亿元，同比分别增长81.1%和99.7%。此外，万科增收不增利，尽管营业收入为185.9亿元，同比增长27.2%；但净利润仅有6.95亿元，同比下降16.5%。 季报显示，万科净利润下降是因为竣工和结算规模有限。朱旭认为，一季度的净利润变动对预测全年业绩的参考意义不大，预计万科2017年全年净利润同比仍将保持增长。 匿名邮件爆料前海人寿始末：谁在盗取监管文件？ 【开利综合观察】5月14日，北京，"一带一路"国际合作高峰论坛隆重开幕。习近平总书记在开幕致辞中表示，"金融是现代经济的血液。血脉通，增长才有力。我们要建立稳定、可持续、风险可控的金融保障体系。" 这一讲话，体现了中央最近持续加强金融监管、防控金融风险的基调。就在总书记讲话之后，开幕当天傍晚，代表官方声音的新华社发文，指出"过去一周，资本市场在调整，监管在出手，银监会、证监会、保监会等部门出台了不少政策。同时一个理念渐渐明晰：防风险、治乱象是健康市场的需要，但不能因处置风险而发生新风险。" 同样是在这一天，一个电子邮箱的主人正紧张筹划整理着一些文件，这个电子邮箱被注册在了远在美国的服务器上。他（她）知道，经过长时间的准备之后，一场小小的金融风险防控"暗战"，即将肇始于鼠标的轻轻一点。 第二天，5月15日，"一带一路"国际合作高峰论坛继续进行。全中国的财经记者，均在关注这一对全球经济格局都有重要影响的盛会。他们当中，关注保险和房地产行业的记者，很多人逐渐地发现，自己的邮箱里多了一封邮件。我，一名很普通的财经记者，很荣幸收到了这封邮件，也便有机会了解到这一事件的过程。 邮件来自于一个域名的news111111@outlook.com的邮箱。在爆料内容之外，我对这个邮箱和发件人也很感兴趣。邮件没有落款，发件人给自己取了个名字叫"sdfasdf sdfas",很显然，注册时随便摁了键盘中几个相邻的字母，我都能想象到他（她）当时钢琴般熟练的单手手法。 为何是outlook,而不是更常见的QQ、163呢？百度一下，你就知道，"微软Outlook(Hotmail)也支持全程HTTPS和两步验证，并且服务器在国外，隐私可以 得到保证，只要用户不打算对美国进行恐怖袭击，基本上该邮箱不会遭到他人的监控。" 这个"不会遭到国内监控"的邮箱，给包括我在内的诸多记者发出了一封有着7个附件的邮件，其中5个附件为PDF格式的盖着公章的红头文件，并有相应的文件编号，显示出这是保监系统的内部文件。 具备质疑精神的记者们首先想到，文件是否真实？我的第一反应是，这年头，"萝卜章"事件层出不穷，还是谨慎为妙。另一方面，假设文件是真实的，而保监系统官网又没有公开披露，那就说明这些文件涉嫌泄密（也就难怪爆料邮箱要注册到国外的服务器上了）。那么，究竟是谁拿到了监管的信息，然后集中发到记者的邮箱里呢？ 从时间跨度上看，匿名邮箱发来的这5个保监系统的内部文件，从最早的一份1月3日，到最晚的一份5月2日，也说明了这位匿名爆料者搜集了较长时间的材料，对于5月15日的爆料"蓄谋已久"。 我又告诉自己，无论爆料者动机如何，文件真实性是最重要的，于是便开始了采访。然而，几经努力，在没法证实文件真实性的情况下，我最终放弃了报道。 不过，最终，邮件的主要内容，还是被我的多个同行先后报道了出来。这些报道和文件里透露，5月2日，深圳保监局向保监会、上报了前海人寿"经营状况堪忧"、"面临严峻现金流风险和业务风险"的情况，并列举了前海人寿的一系列数据，以及前海人寿向监管请求恢复一定额度的万能险销售，请求恢复新产品申报等信息。 最扎眼球的，莫过于"前海人寿面临600亿退保"的信息，这引发了市场和公众对于前海人寿现金流危机的关注。稍有金融市场经验的人都知道，如果媒体和公众过于关注、渲染金融机构的资金危机的话，这种关注，本身就会加剧危机。 用术语来说，叫做市场的"反身性"。所谓反身性理论（也称反身理论），就是在政治、经济领域有自我加强的一种现象，这种现象直到最后的快速调整而结束。最简单的例子，就是银行的挤兑；惨痛一点的例子，就是20