农林牧渔2015年第52周周报：中央农村工作会议顺利召开，推荐农业现代化标的，继续坚定看多禽链反转

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2015年第52周周报：中央农村工作会议顺利召开，推荐农业现代化标的，继续坚定看多禽链反转 一、 本周观点  在产父母代存栏加速下降，禽链加仓正当时。 1、在产父母代鸡存栏量加速下降，预示毛鸡价格新一轮上涨即将开始。在产父母代存栏量是商品代肉鸡供应量的来源。当在产父母代种鸡存栏量增加（减少）时，意味着2个月后商品代毛鸡价格将出现下跌（上涨）可能性很大。即在产父母代存栏是领先白羽肉鸡价格2个月的先行指标。最近一轮在产父母代鸡存栏下降是从10月份开始，且由于后备父母代种鸡也处于持续减少中，这轮父母代存栏的下降预计短期内还将延续下去。结合近2周我们草根调研情况，在产父母代存栏量加速下降，预示当前是一轮商品代毛鸡价格上涨的前夕，这轮价格上涨将至少持续到春节前后。 2、2016年鸡价上涨的确定性及弹性将远远强于猪价。上涨确定性上，猪价年内最高涨幅已经有61.21%。而毛鸡价格年初至今则下滑了近17.3%。与价格低迷相对应的是受海外禽流感导致引种封关的影响，国内禽产业链的产能去化极其明确。预计2015-2016年引种量约为72万套、50万套。禽链产能收缩对于产品价格的影响，只可能迟到，但绝不会缺席。上涨弹性上，猪价上涨的最快阶段已经过去。当前猪鸡价差处于历史高位。猪鸡价差比值的均值回归，意味着禽价的上涨弹性远高于猪价。 3、长期趋势：从出栏节奏推演，产业拐点出现在2016年1季度末，景气持续至2017年。我们以完全正常生产以及完全换羽做为乐观及悲观情景，勾勒出2016年父母代及商品代雏鸡的月度产量。 我们认为，父母代鸡苗价格在2016年1季度温和上涨，2季度末将进入加速上涨阶段。行业换羽与否，只会影响父母代鸡苗的价格涨幅，但不会影响上涨趋势。 换羽的存在使得商品代价格走势判断具有较大的不确定性。结合我们此前的草根调研，我们认为，当前阶段，产业界对于行业的悲观预期过于一致，而以肯德基为代表的下游终端商，其库存实际上已经有了明显改善。市场也许并没有产业界想的那么糟。2 0 16年1季度商品 代肉鸡价格出现淡季不淡，预计将逆市上行。 1、禽产业链的投资机会是板块性的。我们从两条思路出发： Table_Tit le 2015年12月27日 农林牧渔 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.58 -5.69 -5.67 绝对收益 4.32 13.07 5.72 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030003 wuli1@essence.com.cn 010-66581599 刘哲铭 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030002 liuzm1@essence.com.cn 010-66581666 李佳丰 报告联系人 lijf3@essence.com.cn 021-68765372 相关报告 2016年 度 农 业 行 业 投 资 策 略 2015-12-23 农林牧渔:在产父母代存栏加速下降，禽链加仓正当时！ 2015-12-22 农林牧渔:种业并购整合加速，资源向龙头集中，重点推荐隆平高科 2015-12-22 农林牧渔:2015年第51周周报：坚定看多禽价反转，继续加“禽”守“猪”，关注中央农村会议主题投资机会一、本周观点 2015-12-21 农林牧渔:2015年第50周周报：震荡中优选确定性，继续加“禽”守“猪”，关注 中 央 农 村 会 议 主 题 投 资 机 会 2015-12-13 -9%13%35%57%79%101 %123 %201 4-12201 5-04201 5-08农林牧渔 沪深300 行业动态分析/石油石化 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1）沿景气度传导顺序选标的：因为本轮行情主要是供给端收缩导致，所以沿产业链景气传导顺序，首先是受供给收缩的影响最确定的上游企业，坚决看好处于产业链最上游的益生股份。另外，由于近期在产父母代存栏量下降加速，预示新一轮毛鸡价格上涨即将开始，全产业链的圣农发展、仙坛股份最受益。 2）从市值弹性来看，禽产业链的小市值标的弹性更大。益生股份、民和股份不仅面临行业景气拐点，还叠加了公司自身转型；华英农业在禽产业链中业绩排名前列，且随着公司管理层进一步增持公司股份，公司治理结构更加完善。 2、优先顺序上，当前我们建议投资者重点关注益生股份、圣农发展，积极关注华英农业、民和股份、仙坛股份。  中央农村工作会议24号至25号在北京召开，“十三五”将加速推进农业现代化。 中央农村工作会议讨论了《中共中央、国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见(讨论稿)》。 1、农业现代化已是大势所趋，十三五将加速推进。1）土地规模化将成趋势，中国农业现代化具备坚实基础。2）推进农业现代化以保障粮食安全是国家农业政策首要方向。从中国农业政策目标的角度，保障国家粮食安全永远是农业发展的底线。3）以农业现代化“补齐农村这块全面小康的短板”是十三五时期的重中之重。到2020年全面建成小康社会，是我们党确定的“两个一百年”奋斗目标的第一个百年奋斗目标，因此十三五期间以农业现代化方式提升农民收入也必将成为重中之重。 2、以土地规模化为起点，农业迎历史变革！ 1）“新农人”将崛起。土地规模经营将推动传统农业经营模式发生改变，以家庭为单位的经营主体将逐渐减少，合作社和家庭农场将逐渐崛起，成为农业经营的主体力量。2）现代科技与农业融合将加速。土地规模化、新农人崛起将推动机械化、信息化等现代科技与农业的融合发展。3）农资加速升级、整合。土地的规模化经营推动上游农资发展升级。 3、科技驱动效率提升，农业科技未来方向：生物农业+智慧农业。会议强调，“要着力加强农业供给侧结构性改革，提高农业供给体系质量和效率，真正形成结构合理、保障有力的农产品有效供给。”在当前大互联时代下，从国内外农业发展的趋势来看，我们认为未来最能提高农业供给体系质量和效率，可以归结为两大方向：生物农业+智慧农业。 “生物农业”主要是相对于“化学农业”而言的。随着生物科技与农业的加速融合，如何利用生物技术更好地提高农产品种植、养殖效率，并降低生产成本、减少污染将是未来农业的发展方向。 “智慧农业”是充分应用现代信息技术成果，集成应用计算机与网络技术、物联网技术、音视频技术、3S技术、无线通信技术及专家智慧与知识，实现农业可视化远程诊断、远程控制、灾变预警等智能管理，利用现代信息技术解决农业粮食安全和食品安全两大问题。 4、投资建议： 1、土地规模化受益标的： 1）土地规模化推动上游农资升级、整合。重点推荐种子板块：隆平高科、登海种业、农发种业。 2）农垦系标的或成土地规模化示范点，将迎改革：重点推荐：北大荒、海南橡胶、亚盛集团。 2、农业现代科技：“生物农业+智慧农业” 1）生物农业类标的：重点推荐种子板块：隆平高科、登海种业、农发种业。 2）智慧农业类标的：重点推荐大北农、智慧农业、新希望、芭田股份等。 行业动态分析/石油石化 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：重点推荐公司评级 EPS PE 投资评级 2014 2015 2016 2014 2015 2016 0 0 2 458 益生股份 0.08 -1.09 1.32 481.13 -35.31 29.16 买入-A 0 0 2 299 圣农发展 0.08 0.34 1.21 280.25 65.94 18.53 买入-A 0 0 2 234 民和股份 0.21 -0.51 0.76 76.95 -31.69 21.26 买入-A 0 0 2 157 正邦科技 0.08 0.67 1.57 248.75 29.70 12.68 买入-A 0 0 2 124 天邦股份 0.16 0.75 1.61 149.38 31.87 14.84 买入-A 0 0 2 385 大北农 0.32 0.32 0.43 40.38 40.38 30.05 买入-A 0 0 0 816 智慧农业 0.04 0.04 0.06 218.75 218.75 145.83 买入-A 3 0 0 119 瑞普生物 0.07 0.42 0.65 292.00 48.67 31.45 买入-A 6 0 0 201 金宇集团 0.7 0.92 1.25 53.87 40.99 30.17 买入-A 0 0 0 998 隆平高科 0.36 0.52 0.69 69.25 47.94 36.13 买入-A 资料来源：Wind 安信证券研究中心 二、重点公司跟踪 大北农对外投资公告点评：投资建设国家级生猪交易市场，养殖互联网生态圈逐步落地！ 12月22日，公司公告，由子公司农信互联与重庆科牧科技有限公司共同设立“重庆农信生猪交易有限公司”，其中农信互联持有80%投资比例。同时公司向广东德兴食品股份有限公司增资扩股，公司占其增资扩股后注册资本的8%。投资建设国家级生猪交易市场，完善农业互联网平台生态圈。智慧大北农战略清晰，通过猪联网将养猪各个链条资源汇聚在一起，形成养猪业互联网平台生态圈。此次成立新公司 ，主要目的是建设运营国家级重庆生猪交易市场项目，有利于与公司在线猪交易平台、养猪大数据等互补，形成闭环的互联网平台商业模式。此次投资建设国家级生猪交易市场，农业互联网平台生态圈更加完善。 隆平高科增发获批点评：增发终获批，种业并购大时代优选龙头！ 12月23日，隆平高科发布公告，其增发事项获证监会核准。并购整合将成种业成长主逻辑。虽然行业制种量开始下降，但粮价处于下降通道，种业库存还需寻底，竞争白热化下，并购机会凸显。从种业上市公司中即可看出，资本方在过去两年密集介入种业，种业并购大时代逐渐拉开帷幕。中信集团的入主，进一步夯实了公司发展基础。我们预计，加入国家队之后的隆平高科将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手，且未来两年产业整合步伐、国际化战略将加速落地。估值处于历史低位，凸显战略配臵价值。从2010年至今，公司TTM估值区间在50-80倍之间。保守根据公司2015年盈利承诺的4.9亿来计算，当前股价对应估值也不到50倍。 金宇集团更名公告点评：拟更名“生物股份”，战略升级平台型企业 12月23日，公司公告已完成更名工商登记，证券简称拟更名为“生物股份”。战略聚焦生物技术领域，打造园区孵化平台！公司自2013年剥离房地产业务后，主营业务聚焦生物制药产业，此次更名表明公司战略聚焦生物技术领域的决心。公司战略大升级，拟定增建设新园区、建立国家级实验室、成立并购基金，为国内外人才提供基地、研发、资金全方位支持，实现产业转型升级，打造园区生物技术孵化平台，为上市公司孵化、储备并购资源，拓宽公司成长空间！后续大品种陆续推出，持续高增长可期。公司口蹄疫产品在业内处于绝对领先地位，我们预计口蹄疫市场苗未来至少有4倍成长空间，同时公司将充分受益养殖行情好转。此外，公司将有圆环、布鲁氏杆菌疫苗、BVD-IBR二联苗等多个 行业动态分析/石油石化 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 大品种将陆续推出，业绩持续增长可期。与盖茨基金会和中非基金合作，奠定海外市场基础。埃塞俄比亚目前约有1亿头牛羊，加上周边国家的接近2个亿。非洲市场广阔，公司率先进入非洲，奠定长期增长基础。 三、本周产业链价格变化： 表2：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2015/12/18 2015/12/25 2014/12