固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2015年11月30日 利率又近前低，突破在即 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 魏玉敏 021-60933161 weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 联系人： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 联系人： 李智能 0755-22940456  利率品市场观察 利率延续下行格局，截止本周四，10年国债到达了3.05%，10年金融债券到了3.45%，距离10月28日所创前期低点（10年国债2.98%，10年金融债3.38%）还有一步之遥。 回忆当时10月28日后利率回升的触发因素有如下：传言监管当局意图控制杠杆、获利了结心态、IPO重启和美国加息预期强化。上述因素分散冲击，造成了利率最高回升幅度约20余点。 时至今日，控制杠杆、IPO重启因素都已经落地，而且对于IPO因素市场也开始正面理解（打新基金将演变为“打新+债券”组合），而美国加息因素已经反映透彻，因此唯一可能还存在的就是所谓的“获利了结”情绪。 这本不在基本面分析的框架内，但是从当前利率绝对水平和相对斜度来看，我们不认为债券此位臵高处不胜寒，所谓的3%只是一层窗纸，我们认为其可以顺利突破。 我们依然认为年内10年国债有望回落到2.7-2.8%，10年金融债券有望回落到3.2-3.3%。  信用品市场观察 11月26日，焦作万方铝业股份有限公司（以下简称“公司”）发布公告称，经董事会2015年度第四次临时会议全票同意，决定在2015年12月11日（星期五）下午3点整召开公司2015年度第二次临时股东大会。会议审议事项为：①关于同意公司依法对西藏吉奥高投资控股有限公司采取的反诉措施的议案；②关于授权公司管理层全权处理公司与西藏吉奥高投资控股有限公司（以下简称“西藏吉奥”）股权转让纠纷一案诉讼事宜的议案。 若该诉讼顺利进行，公司将回收部分或全部对万吉能源的投资资金，有利于缓解公司的偿债压力，建议投资者关注并跟进其诉讼进展情况。截至9月30日，公司流动资产8.1亿元，其中货币资金2.9亿元；而公司流动负债约17.2亿元，其中短期借款8亿元。此外，公司非流动负债中的应付债券6.65亿元为公司发行的11万方债，将于2016年8月12日到期。公司明年的偿债压力较大。 公司、西藏吉奥双方于2014年8月15日签订了《拉萨经济技术开发区万吉能源科技有限公司100%股权转让协议》，公司以17亿元人民币受让万吉能源100%股权，同时，协议约定西藏吉奥承诺万吉能源公司2014年度、2015年度、2016年度和2017年度实现净利润和经营活动产生的现金净额分别不低于人民币3000万元、35000万元、50000万元和82000万元，西藏吉奥高以其所持公司17.56%股份（约2.1亿股）为万吉能源的业绩承诺提供担保。而根据目前的经营情况，万吉能源公司2015年业绩承诺已经确定无法实现，按约定，公司有权在万吉能源经专项审计确认的年度业绩考核期满两个月内以1元的总价回购西藏吉奥高所持有的全部标的股份及标的股份所派生的股份。 11月10日，公司收到焦作中院的传票和应诉通知书，西藏吉奥请求法院判令解除万吉能源的股权转让协议，同时公司返还西藏吉奥已缴纳的万吉能源2014年度的利润加摊销款共计3931万元。公司认为，西藏吉奥高起诉要求解除合同的基本理由是2015年业绩不能实现已是确定的事实，原合同目的已难于实现。公司有权抗辩要求继续履行合同，以1元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 价款回购西藏吉奥所持公司全部股份。目前西藏吉奥持有公司17.56%股份（约2.1亿股）已被焦作中院冻结，但由于此前税务机关已经冻结西藏吉奥高所持股份中的约0.9亿股，随时存在被拍卖的风险，而且不能排除西藏吉奥高其他权利人对剩余股份继续采取冻结措施的可能，为保全公司有权收回的约2.1亿股股份，防止损失的实际发生，公司决定采取反诉措施。  转债市场观察 1、航信转债：航天信息披露本次重大资产重组的交易方式初步拟定为向独立第三方发行股份购买资产，并发行股份配套募集资金；标的资产的行业类型为“行业应用解决方案与服务提供商”，属于上市公司行业分类中的“软件和信息技术服业”，标的资产为相关企业的全部或部分股权。 本次重大资产重组尚未与交易对方签订重组框架或相关协议。此外，本次重大资产重组事项尚需获得国务院国有资产监督管理委员会和中国证监会的批准通过。预计无法按期复牌，公司股票将继续停牌，预计继续停牌时间不超过1个月。  国债期货以及相关衍生品市场观察 5年期主力合约TF1603开于99.860，收于99.880，结算价100.065，最高100.155，最低99.750，涨幅0.21%，振幅0.41%，成交44662手，其中外盘22270手，内盘22392手，持仓量18302手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.185，结算价上涨0.215，成交量上升14395手，持仓量上升2135手。另外，10年期国债期货主力合约T1603上涨0.40%。 今日央行公开市场进行200亿元7天期逆回购操作，本周无投放无回笼，而上周净投放100亿元。往后看，随着月底乃至年底临近，以及IPO重启，流动性存在继续收紧的风险，但考虑到央行货币政策取向偏松并有充足的流动性工具平抑货币市场波动，市场普遍预计流动性难现剧烈收紧。昨日中证登发布回购质押券动态调整新政，由于政策力度相对温和，并没有出现市场担忧的关于房地产质押比率特别不利的调整，冲击有限。在Thanksgi ving Day市场却是Happy Tak en Day，现券收益率继续下行，长端国债下行3BP，长端国开债下行1-3BP。国债期货涨幅较大，对应收益率下行4-5BP，TF1603的价格突破100，且成交量超过TF1512。 图 1：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1512100.090100.395100.000100.2200.1950.19%0.39%186920043873TF160399.860100.15599.750100.0750.2050.21%0.41%222702239244662TF160699.68099.92599.67099.8950.1700.17%0.26%156134290T151298.97099.30098.50599.2150.3300.33%0.80%144911542603T160398.61099.03098.36598.9300.3900.40%0.67%106361106621702T160698.44598.89598.35098.8150.3700.38%0.55%60551155年国债期货和10年国债期货继续上涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 2：各合约对应CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 图 3：TF1603的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日基差简评130015.IB0.82.97023.4546-48.442.95192.9639-1.217.5587%-0.0793140006.IB2.02.97953.0017-2.223.04203.0877-4.572.9620%0.3144140006.IB2.02.97953.0017-2.223.13723.1724-3.522.7560%0.7952150014.IB8.03.39273.139925.283.13493.1813-4.6533.3392%-1.5154140029.IB6.03.14003.13001.003.16313.2134-5.033.0357%0.1857140005.IB2.03.11573.1304-1.473.25163.3005-4.892.4164%1.0343国债期货对应收益率和现券收益率继续下行排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1中信期货2,592176中信建投3,144-185海通期货7,9624,5822新湖期货1,50889永安期货2,545325国泰君安7,1632,6253海通期货1,473179鲁证期货2,218743光大期货5,0044624国泰君安1,4203海通期货2,053545中信期货4,3941,3265招商期货1,4209国泰君安1,309320广发期货3,6841,4656华泰期货1,37126申银万国1,067139申银万国3,4281,2117光大期货1,15410上海东证84434鲁证期货3,3521,2088申银万国953551和融期货747-28永安期货3,2601,8079南华期货87331银河期货58933徽商期货3,23168810五矿经易555-1中信期货51782上海东证2,572632前五汇总8,413456前五汇总11,2691,748前五汇总28,20710,460前十汇总13,3191,073前十汇总15,0332,008前十汇总44,05016,006多空双方主力皆净开仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《债市日评：2015年中期策略会固收品种看法摘要》 ——2015-07-28 《债市日评：期限利差将进入一个较少见的基本面决定阶段》 ——2015-07-27 《债券市场技术分析周报：TF站上20日均线，浮固指数新高不止》 ——2015-07-27 《债市日评：半年末就业状况一览：求职倍率连续两季度下行》 ——2015-07-23 《债市日评：猪周期是否启动？》 ——2015-07-23 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使