11月22日当周,已有数十个省份披露再融资专项债发行计划。前半周市场因供给集中预期导致10年期国债收益率上行至2.11%,后半周央行维持宽松资金面后市场情绪缓和,最终收于2.08%。长债波动大于短债,但供给冲击或有限,央行工具箱充裕,降准可能落地。市场交易博弈从政策强预期转向基本面弱现实,四季度的利率博弈可能更剧烈,但总体下行趋势难逆转。12月债市利率接近前期低点甚至突破概率存在,或提前抢跑布局。上周资金利率平稳波动,央行净投放668亿元。中美利率对比显示中债各期限利率下行,美债中端利率上行,利差扩大。期限利差方面,中债小幅降低,美债明显缩窄。中债收益率曲线整体下行,美债平坦化。成交量方面,中债国债显著上升,交易集中于长端。房地产高频数据显示一线城市热度持续,但30大中城市成交面积仍处于低位。已有多地发行“置换隐债专项债”,规模达10,948亿元,以长期、超长期限为主。上周LPR保持不变,国家发改委表示经济延续向好态势,政策空间充足。