国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 外贸信贷均超预期，国债利率接近前高 [Table_Rank] 走势评级： 国债期货:看跌 报告日期： 2017年10月15日 [Table_Summary] ★主要宏观数据回顾： 9月出口同比增加8.1%，进口同比增加18.7%。进出口增速均回升，且进口增速大于出口增速，表明内需继续好转。9月份贸易顺差为285亿美元，较前月减少135亿美元，减少的主要原因是一般贸易顺差的缩小，加工贸易的顺差保持稳定。在主要的贸易伙伴中，对美国和香港的贸易顺差扩大，对欧盟的贸易顺差缩小。对日本的贸易逆差则继续扩大，而对其他经济体的贸易逆差也是在继续扩大。 9月新增人民币贷款1.27万亿元，社会融资规模增量为1.82万亿元，M2同比增9.2%。今年四季度M2仍然会维持在低位，2018年定向降准实施之后M2上行空间增大。9月份新增居民短期贷款则继续处于高位，明显高于往年同期。未来消费贷款如果受到明显的抑制，新增短期居民贷款回到往年同期水平，那么可能会比目前的水平减少1000亿左右。 ★央行公开市场操作： 央行公开市场操作逆回购投放800亿，回笼资金3000亿，净回笼2200亿。本周五有840亿MLF到期，央行续作4980亿。下周二和周三分别将有1280亿元和2275亿元MLF到期。 ★市场走势： 本周5年期和10年期国债到期收益率均超过了8月份和9月份的最高点，距离4月份年内最高点也小于5个基点。流动性短期的缓解对国债期货的利好有限，而中期流动性大概率处于中性偏紧的状态。下周将公布9月份通胀、工业生产投资以及三季度GDP数据，料将数据反弹，表明实体经济的韧性。综合来看，国债期货短期下行的压力将会增加。 ★风险提示： 国内经济数据走弱，通胀意外下行或者资金面超预期宽松。 [Table_Analyser] 刘鸿 资深分析师（宏观、固收） 从业资格号： F3034263 Tel: 8621-63325888-4110 Email: Hong.liu@orientfutures.com 周度报告—国债期货 国债期货-周度报告2017-10-15 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、本周主要宏观数据回顾 ............................................................................................................................................... 4 1.1、9月进出口增速均上升 ............................................................................................................................................. 4 1.2、9月信贷规模超预期................................................................................................................................................. 6 2、本周货币市场走势 ...................................................................................................................................................... 7 2.1央行公开市场操作 ...................................................................................................................................................... 7 2.2本周货币市场走势 ...................................................................................................................................................... 8 3、本周债券市场走势 ...................................................................................................................................................... 9 4、本周国债期货市场走势 ............................................................................................................................................. 10 5、风险提示.................................................................................................................................................................... 11 国债期货-周度报告 2017-10-15 3 期货研究报告 图表目录 图表1： 9月进口环比增加124亿，出口环比减少11亿，贸易顺差减少135亿美元 .................................................................. 4 图表2： 9月进出口同比增速均上升，并且进口增速大于出口增速，显示内需继续好转 ............................................................ 4 图表3： 9月份一般贸易出口减少，进口增加，贸易顺差环比减少137亿美元 ........................................................................... 4 图表4：9月份加工贸易进出口环比均增加，贸易顺差变化较小 ................................................................................................. 4 图表5：中国从美国进口很稳定，对美国贸易顺差的变化主要来自对美国出口的变化 ................................................................ 5 图表6：中国对美国的贸易顺差与美国制造业的景气程度密切相关 ............................................................................................. 5 图表7：9月份对欧盟出口回落，进口增加，贸易顺差减少 ......................................................................................................... 6 图表8：9月份对美国、香港贸易顺差扩大，对欧盟贸易顺差缩小，对日本和其他经济体贸易逆差扩大 ..................................... 6 图表9： 9月份新增人民币贷款与社会融资规模均较8月上升，并且超出市场预期 ................................................................... 6 图表10：贷款增速保持稳定，广义货币M2增速略有反弹 .......................................................................................................... 6 图表11：9月份新增企业贷款略微回落，新增居民贷款出现反弹 ................................................................................................ 7 图表12：居民贷款中短期贷款处在高位，可能仍有部分消费贷款流入房地产 ............................................................................. 7 图表13： 本周央行在公开市场逆回购投放800亿，全部为7天 ................................................................................................. 8 图表14： 央行公开市场操作逆回购投放800亿，回笼资金3000亿，净回笼2200亿 .................................................................. 8 图表15： 隔夜回购利率明显回落 ...............................................................................................................................................