锌铅周报：宏观负面双重打压，锌价短期难走出悲观情绪

2015年11月15日 1 / 22 华泰期货|锌铅周报 华泰期货研究所 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 锌价近期表现： 宏观负面双重打压，锌价短期难走出悲观情绪  锌市观点及操作建议 中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。 在锌精矿供应端，近期随着北方气温持续降低，内蒙古、东北等高寒地区的部分铅锌矿山开始因气候原因而减停产。同时，由于近几个月锌价持续下跌，矿山盈利状况持续恶化，资金链表现紧张，令部分前期采取惜售策略的矿企开始被迫出货清理库存。因此，即使国内铅锌矿山开工率下降，但现货市场的供应依然充裕。然而锌冶炼厂的原料采购热情不高，部分地区的锌精矿加工费有上调倾向。整体来看，国产50品位锌精矿的现货加工费上周仍稳定在5300-5500元/吨。根据SMM统计，上周进口锌精矿较国产矿溢价小幅扩大10元/金属吨至580元/金属吨，但进口市场交投较冷清，50品位进口锌精矿加工费的报价也仍集中于180-200美元/干吨水平。 在锌现货市场，上周随着锌价破位下跌，再创近年来的心底，锌冶炼厂的惜售情绪加重，而贸易商则因为保值盘获利流出，成为市场现货货源的主要供应方。而且进口货源因为比价上升也有所增加。下游企业也因为锌价的大幅下跌而略增采购积极性，但是终端环节的订单并未有所改善。整体来看，下游企业的采购热情依然波澜不惊，下游企业普遍也保持观望状态，不过现货交投热度较之前的一周略有改观。 在宏观方面，随着包括美联储主席耶伦在内的多位美联储高官均暗示美联储年内加息的概率上升，市场对其加息的预期也随之升温，受此影响，美元指数在上周大幅上涨，对基本金属价格形成打压。同时，10月份中国工业增加值、固定资产投资、PPI指数、房地产投资等重要经济指标的表现均弱于预期，且实体经济有进一步恶化的风险，这也促使锌价在上周承压下跌。在宏观双重悲观因素共同作用下，锌价上周破位下行。锌价目前虽然有所企稳，但是宏观与基本面暂时均暂无利好支撑，预计短期内锌价依然弱势运行，建议投资者短期关注沪锌主力能否站稳13000元/吨整数关口。 2015年11月15日 华泰期货|锌铅周报 2015年11月15日 2 / 22  锌市走势 沪锌主力上周破位下跌且大幅回落，尽在接近周末时有所止跌企稳。在11月9日9:00，沪锌主力1601合约开盘于13530元/吨，开盘后沪锌小幅震荡上行，于当日下午涨至当周最高点13595元/吨。在短暂摸高后，沪锌主力逐渐回调，并于当日夜间开始加速下行。自11月10日开始，锌价跌速加快，持续震荡下行并跌破13000元/吨整数关口，并于11月11月11日夜间跌至当周最低点12735元/吨。短暂探底后，锌价有所反弹，回升至区间12780-13120元/吨内横盘震荡，直至11月13日下午收报于12955元/吨，较11月6日15:00收盘价大幅下跌605元/吨，跌幅4.46%。11月13日夜间，沪锌主力继续维持区间内震荡，重心略有上移，最终收报于13050元/吨，较11月7日1:00收盘价下跌480元/吨，跌幅3.55%。 合约开盘最高最低收盘涨跌成交量持仓量持仓变化沪锌1601(日)13005131101288512955-0.58%308668218960-3958沪铅1601(日)12690127401259012600-0.59%354811760134沪锌1601(夜)129601308512950130500.35%189978217610-1170沪铅1601(夜)12600126901259012690-0.04%165411860314LME3月锌16081628.51594.516170.37%5770288452-427LME3月铅161416211602.51608-0.46%20961296691690  库存变化 LME锌库存11月12日为558225吨，与11月11日相比减少2400吨，注销仓单总量减少至60625吨，总注销仓单占比下降至10.86%。除了新奥尔良仓库减少2400吨库存同时增加2050吨注销仓单以外，LME其它各大注册仓库的锌库存和注销仓单此次均未发生变化。 ZINC总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-11-115606256097510.88%477758350614751250451375513752015-11-125582256062510.86%47775835061475125044897551025变动-2400-350-0.02%0000-2400-350总库存亚洲欧洲美洲 LEAD总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-11-111358253127523.03%41200352594325274503003002015-11-121351253067522.70%4120036259362526750300300变动-700-600-0.32%0100-700-70000总库存亚洲欧洲美洲  精炼锌现货市场 精炼锌现货价格： 11月13日上海0#锌报价于13290-13390吨，升水200-300元/吨；1#锌报价于13160-13260元/吨，升水70-170元/吨；0#锌锭价格较11月12日大幅上涨110元/吨。 华泰期货|锌铅周报 2015年11月15日 3 / 22 现货市场成交情况： 11月13日0#锌锭主流成交于13280-13360元/吨，对沪锌1601合约升水240-升水300元/吨，沪期锌价格当日白天交易整体表现为冲高回落，无法站稳13000元/吨整数关口，锌现货价格显著反弹110元/吨。根据SMM消息，期锌大跌，部分炼厂惜售，下游观望按需采，成交一般。1#锌少量成交于13160-13200元/吨附近，进口锌贴水20-升水120附近。此外，天津市场货源有限，津沪价差延续高位超运费，导致部分沪进口低价货源流入天津市场。 品牌葫芦岛锌火炬锌东岭锌会泽锌双燕锌豫光锌0#锌1#锌报价均值1515013800135501340013380133501334013210转换成盘面价格对期货主力价差2195845595445425395385255由于以上品牌报价均为标准价，因而不需要采取升贴水处理  锌供给面概述 锌精矿价格： 11月13日，云南、湖南和广西的锌精矿报价分别为7460-7660/吨、7560-7760元/吨、7660-7860元/吨，较11月12日上涨110元/吨，国产锌精矿加工费5300-5500元/吨，进口加工费180-200美元/吨。 中国锌精矿产量： 根据中国国家统计局数据，2015年10月份中国锌精矿产量为38.82万吨，同比下降15.22%，环比下降10.51%；1-10月累计生产锌精矿398.91万吨，累计同比下降9.21%。 中国锌精矿进口量： 2015年9月份，中国进口锌精矿34.74万吨，同比显著增长58.87%，环比增长19.21%；今年1-9月中国累计进口锌精矿236.11万吨，累计同比增长60.99%。 中国精炼锌产量： 根据中国国家统计局数据，2015年10月份中国精炼锌产量为52.89万吨，同比增长0.85%，环比下降1.45%；1-10月精炼锌累计产量达到515.41万吨，累计同比增长8.00%。 中国精炼锌进口量： 2015年9月份，中国进口精炼锌41361吨，环比显著回升22.63%，同比也大幅增长43.75%；1-9月中国累计进口精炼锌306980吨，累计同比显著下滑39.64%。 华泰期货|锌铅周报 2015年11月15日 4 / 22  锌需求面概述 镀锌板行业： 11月13日1.0毫米镀锌板价格为：天津2590-2640元/吨、上海2640-2690元/吨、广州2960-3010元/吨。 2015年8月份全国镀锌板产量为149.59万吨，同比下滑0.52%，去年8月同比增速为9.26%，8月单月环比下降2.30%；1-8月累计产量1239.87万吨，累计同比上升6.67%，去年1-8月累计同比增速高达10.14%。8月份全国镀锌板销量为149.69万吨，当月同比下降0.12%，去年8月同比增速为9.76%，8月单月销量环比微增0.20%，几乎持平；1-8月累计销量1234.05万吨，累计同比上升6.67%，去年1-8月累计同比增速高达10.78%。8月末全国镀锌板库存量为53.47万吨，环比微降0.25%，几乎持平，同比增加19.36%。在今年8月份，中国当月出口镀锌板35.54万吨，同比增加44.21%，1-8月累计出口镀锌板272.78万吨，累计同比也显著增长45.77%。 房地产行业： 2015年1-10月全国商品房销售面积达到94898.12万平方米，累计同比增长7.2%，较1-9月份7.5%的同比增速下降0.3个百分点。全国1-10月房屋新开工面积为127085.85万平方米，累计同比下滑13.9%，较1-9月增速-12.6%环比下滑1.3个百分点。全国1-10月份施工面积为707805.06万平方米，累计同比增长2.3%，较1-9月增速3.0%下降0.7个百分点。全国1-10月竣工面积约61200.64万平方米，累计同比增速为-4.2%，较1-9月累计同比增速-9.8%回升5.6个百分点。 汽车行业： 2015年10月中国汽车产量为218.87万辆，同比增长7.07%，1-10月累计生产汽车1926.77万辆，累计同比微幅下降0