经管实践教学领航者

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 新道科技：经管实践教学领航者 新道科技 ( 833694.OC) 投资要点：  新道科技业务目前已发展成为经管实践教学领航者，中国管理不信息化人才培养的服务提供商。如公司已经不全国2600 多所院校及社会机构开展合作，覆盖实践教学基地超过5500个，培养学生不实践教学师资分别超过50万不5000 人，为260 万家信息化企业输送理解业务、掌握工具、擅长沟通的管理不信息化人才。  受益于近年来学校为应对社会对于技能型应用型人才需求，增大了教学实践类产品支出以及公司在这一领域先发不品牌优势的作用显现，公司自成立以来主营业务收入不盈利规模都呈现上升趋势，如2014年度主营业务收入同比增长了20.28%，而由于产品结构调整带来的公司盈利水平提高，公司14年归母公司的净利润增速更快，达到50%。  我们预计，虽然受其他非主营业务收入减少以及公司继续调整收入结构等因素影响，如公司咨询不培训收入可能继续减少等，公司收入增速会有所下滑，但考虑到以下因素，15年业绩仍保持较快增长: 公司今年大幅度增加了分销团队，有利于市场规模扩张；随着更多学校对于V系列产品的认可，高毛利率的V系产品收入占比还会继续提升。  公司现有核心业务的竞争优势有利于公司互联网转型的成功：公司发展互联网教育有强大技术平台的支持；公司产品则具有强大的内容优势；公司发展互联网教育还有着优势线下戒线上资源的支撑。今年以来公司也围绕着“平台，内容，线下资源”等优势，以为学校提供智慧教育解决方案为切入口，加快互联网转型的步伐。  公司通过教育空间的运营，也就从目前B2B的教学软件和教学解决方案提供商逐渐转型为在线教育用户的运营商，未来业务范围的拓展也将更多围绕着用户的需求迚行，收入增长的空间以及持续性也都会有更好保证，这也有利于公司估值水平的提高。公司虽然短期股价的估值优势丌大显著（15年30倍PE左右），但随着2016年公司教育空间全面运营带来的商业模式转变迹象显现，公司的估值水平会逐渐提高。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 146 182 214 增长率(%) ! 24.14% 18.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 22.30 33.50 43.86 增长率(%) 50.24% 30.93% 毛利率% 79.23% 84.94% 87.00% 净资产收益率(%) 18.76% 27.60% 22.47% EP S(元) 0.36 0.5 0.43 P /E(倍) 0.00 0.00 31.46 P /B(倍) 0.00 0.00 7.07 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 首次 目标价格： 16 市场数据 市价(元) 13.4 上市的流通A股(亿股) 0.03 总股本(亿股) 1.03 52周股价最高最低(元) - 上证指数/深证成指 3325.09/ 11304.88 2014年股息率 % 52周相对市场变化 相关研究 -7 %93%193%293%393%14- 914- 1115- 115- 315- 515- 7创业板指P 中科金财 证券研究报告 公司首次覆盖 2015年11月03日 新道科技 (833694.OC )公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 公司业务简介 ..................................................................................................................................................................................................... 3 业绩稳健增长 ..................................................................................................................................................................................................... 4 互联网转型拓展公司成长空间 ...................................................................................................................................................................... 5 财务预测 .............................................................................................................................................................................................................. 8 图表目录 图 1:公司产品历程 ........................................................................................................................................................................................... 3 图 2: 智慧教育解决方案................................................................................................................................................................................ 6 图 3:公司互联网运营 ...................................................................................................................................................................................... 7 新道科技 (833694.OC )公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 公司业务简介 新道科技业务根植于亚太本土最大企业管理软件、企业互联网服务提供商—用友集团，由用友软件2011年4月成立。公司依托用友网络信息技术、管理技术及人才培养经验，面向本科院校、职业院校经管类专业提供实践教学解决方案，凭借先进的实践育人理念、双赢的产教融合模式、开放的实践教学平台、强大的教育服务体系，目前已发展成为经管实践教学领航者，中国管理与信息化人才培养的服务提供商。如公司作为“经管实践教学领航者”和“中国大学创新创业教育合作伙伴”，已经与全国2600 多所院校及社会机构开展合作，覆盖实践教学基地超过5500个，培养学生与实践教学师资分别超过50万与5000 人，为260 万家信息化企业输送理解业务、掌握工具、擅长沟通的管理与信息化人才。 公司在经管教学实践领域建立的强大竞争优势与公司凭借形成的独具特色的产品和服务相关，它们包括：虚拟商业社会环境VBSE系产品（简称“V系”）、ERP-for-SCHOOL新道教学系统系产品（简称“E系”）、沙盘类产品（简称“S系”）、师资研修和人才培养服务（简称“R系”）。 图 1:公司产品历程 资料来源：公司公告 其中，公司最早的产品为E系与S系，如E系产品的雏形在公司还未成立之前就存在，即当时许多职业学校对于用友ERP软件培训有需求，用友培训教育事业部随后就与学校合作培训用友软件的使用者，也就逐渐形成为目前的E系产品；S系的起源则是：用友当时在不少学校开展ERP软件培训过程中，为了调动学生学习与参与的热情，组织了更具有实践趣味的ERP企业经营模拟沙盘大赛。这些产品的大规模推广与使用一方面树立了公司在经管教学实践领域的市场声誉，奠定了公司发展“V系”产品的客户基础，如目前公司合作的2600 多所学校大多数都是公司之前E系与S系产品的使用者，另一方面它们的实践效果，如提升毕业生的就业技能，缩短毕业生胜任岗位技能要求的能力差距，也让学校更多认识到教学与实践紧密结合的益处与必要性，不少学校也渴望有更多全面类型的能改变学生学习与实践、实践与工作脱节，促进学生工作技能大幅提高的产品与服务。 公司的VBSE系产品和服务也就是适应了经管院校细分专业更强烈的实践教学需求2011年底诞生。它的产品立足点在于“聚焦组织级实践教学育人的解决方案和个人就业服务”，鼓励具备理论基础的学生深入参与社会实践，通过实践技能的培养，将所学简接知识转化为可以直接服务于社会的直接知识。 它的产品与服务呈现形式是经管类院校实训实验室的整体解决方案，其有机组成部分包括：教学软件、课程设置、教学内容和案例、教材讲义、教学仿真器具等。为客户提供产品和服务的方式包括：实验室方案的整体设计、上述有机组成部分整体出售、软件调试交付实施及持续运营服务等。而根据院校经管细分专业的实践教学需 新道科技 (833694.OC )公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 求，V系产品目前已经研发并投入市场的种类包括：跨专业综合版、财务版、会计版、管理信息化开发版、营销综合版、门店营销版、创业版。 以跨专业综合版为例，它是通过对不同形态组织典型特征的抽取，营造一个比较完整的虚拟商业社会环境，构成完整的经营管理活动链条参与主体。而学生分别扮演公司CEO、人资资源总监、金融机构和工商税务服务人员等进行全方位的仿真模拟经营及管理，如模拟人力资源配资和薪酬、模拟团队建设或CEO竞选、模拟财务建账和记账、模拟销售计划和市场营销等等。在这过程中锻炼学生经营管理的综合判断决策能力和创新能力，使其具备全局意识和综合职业素养，从而也就“把企业搬进了校园”，解决当前大学生校内实习与工作实践脱节的问题， 公司“V系”2011年底推出以来，产品也就受到越来越多学校的欢迎，目前覆盖范围已经有200多所院校所。院校客户通过公司提供的产品和服务，培养了大量的理解业务、掌握工具、擅长沟通的管理与信息化人才。 由于V系产品作为软硬一体化的产品，它的实施是个十分复杂的过程，为了支持院校更好的使用该实践教学产品，开展实践教学活动，公司面向实践教学授课的主体：教师开展培训服务，为此公司建立师资研修院，帮助老师走进企业，提升实战能力，核心目的是让老师能教真本事，成为学生真正的“技术技能型导师”，这也就进一步催生了公司的师资研修和人才培养服务（简称“R系”）。 业绩稳健增长 受益于近年来学校为应对社会对于技能型应用型人才需求