新三板商业模式研究之九十九：新道科技：商科实践教学全球领航者

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES—— 分析师 执业证书编号：S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 分析师 执业证书编号：S1480516110001 hongyi@dxzq.net.cn 010-66554046 联系人 zhanggy-yjs@dxzq.net.cn 010-66554030 联系人 yuepeng@dxzq.net.cn 010-66554013 联系人 hanyu@dxzq.net.cn 010-66554131 1. 1.1 新道科技业务根植于亚太本土最大企业管理软件、企业互联网服务提供商用友集团，作为经管实践教学领航者和中国大学创新创业教育合作伙伴新道科技主要面对应用型本科、高职、中职的经管专业院校，提供智慧教育解决方案。新道科技倡导毕业生等于行业合格入门劳动者的核心理念，以实践育人为核心，围绕经管类专业的实践教学要求，通过自主研发的技术平台实践教学内容为客户提供实践教学解决方案，以及师资研修和人才培养服务等。公司提供的产品和服务主要分为：教育软件产品：虚拟商业社会环境系产品、新道教学系统系产品和沙盘类产品；咨询及培训服务：师资研修和人才培养服务；以及外购商品业务。公司扎根经管类职业教育，领先优势明显。1 22016 资料来源：公司公开转让说明书与公司2016年年报，东兴证券研究所资料来源：WIND，东兴证券研究所 1.2 新道科技：商科实践教学全球领航者敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES2015年10月12日，新道科技在新三板挂牌上市。据公司财报显示，公司2014年度、2015年度和2016年的毛利率分别为84.94%、89.62%和90.97%，公司毛利率基本保持稳定且维持在较高水平上，与公司所从事的K12教育培训行业特点相符。报告期各期，公司实现营业收入分别为1.82亿元、2.29亿元和2.79亿元，实现净利润分别为3350.27万元、5089.34万元和7056.97万元，盈利能力快速提高，其主要原因是：（1）公司的主营业务收入增长，收入结构改善，积极推进分销策略，成本有效控制等综合因素使得公司利润有较大幅度增长；（2）公司对人员结构继续优化,加大对研发人员的投入，推进利润导向为主的绩效考核，人均生产效率和效益得到较大提高。 3 4 资料来源：公司年报，东兴证券研究所 1.3 公司基于对国家政策、市场环境、产业趋势及公司自身经营管理的认真分析与研究，对高校经管类实践教学的趋势和新阶段进行了深入调研，洞察了互联网+教育的发展为公司在高等职业教育发展提供的历史机遇。面对新的产业发展趋势，公司继续坚持聚焦、简单、复制的经营方针，继续贯彻开放、合作、分享的经营理念，在将自身打造成为最具社会价值教育生态圈的目标指引下，公司制定的新时期发展策略是：强化解决方案业务的领先优势，战略加速互联网业务发展，把互联网业务作为公司的战略业务加快布局发展，并实现解决方案业务、互联网业务融合发展。在此基础上，把公司发展成为最具成长性科技教育公司。 2. 2.1 通过自主研发的iV2开发经管类专业实践教学产品，以B2B的商业模式为主，提供“平台+内容+服务”的体系化整体解决方案。客户主要是应用型本科、高职、中职的经管类专业院校，在平台方面，公司倡导“把企业搬进校园，打造职业梦想社区”，集教学软件、教学道具、教材讲义和实验室综合解决方案为一体，为客户提供全仿真模拟实践教学平台，帮助经管类院校升级实践教学体系；在内容方面，公司聚焦在教育信息化中的教学信息化，依托公司企业信息化管理经验和人才培养的经验，以经管科学理论为基础，自主研发或与院校合作研发实践教学内容和教学体系，编写教材，编撰教学案例、课件、题库等教学资源；在服务方面，公司设立专门部门对实践教学产品的实施交付过程严格控制，对客户院校课堂交付质量跟踪调查，对客户院校的产品需求、质量情况进行集中意见收集与反馈，并提供7×24小时实时技术支持与服务，提供师资培训服务和课程交付服务，确保院校开课质量。 新道科技：商科实践教学全球领航者敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES在现有商业模式的基础上，公司布局两方面的增值业务：一是布局互联网云端业务，线下业务向线上延伸。其商业模式以现有的B2B渠道优势和市场基础为立足点向B2B2C延伸；二是软硬件一体的“智慧教育”业务。 5 资料来源：公司网站、东兴证券研究所 2.2 注重产品研发与创新，不断更新迭代引领市场。为保证院校毕业生达到行业合格入门劳动者的基本技能水平，公司以管理学大师亨利•明茨伯格的管理理论和思想，参考国家教育体系建设的基本要求为基石，确立了实践教学课程培养目标和课程体系设计的应用模型。i实习系列则全面采用互联网+教育大数据技术，基于企业岗位分级能力模型顶层设计，可面向真实区域经济环境搭建，将仿真学习与专业教学联动运营。新道ARE虚拟仿真教学平台则嵌入到感知智能机器中，借助AR、VR技术，结合配套的实践训练课程体系，让学生充分感知并实践行业企业经营管理活动，通过全新的场景化教学模式构建的软硬件一体化实践教学产品。同时，公司产品内容体系完整，涵盖企业运营管理全景流程、财务管理流程、营销流程、管理信息化实践教学、创业者创业实践教学、门店营销实践教学等各个方面。 新道科技：商科实践教学全球领航者敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES6 资料来源：公司网站、东兴证券研究所 教育内容作为核心竞争力，其质量的优劣将对能否直击用户痛点、培养黏性起到决定性作用。公司专注于通过实践教学的课程开发培养经管专业应用型人才，既强调扎实而全面的理论知识，又强调动手能力、创新精神和团队合作意识。公司在经管类职业教育领域中具有长期的理论积淀并对教育教学理念有深刻的理解。公司多年来聚焦经管类和创新创业类实践教学产品的开发和服务，充分发挥企业管理经验优势，将丰富的管理软件研发与应用规划的经验作为实践教学产品开发的基本基础，通过合理的实践课程开发，让学生通过感性认识增强学生理论知识的领悟水平，并增强学生实践能力和合作意识。同时产品和服务具有思想性、理论性、科学性、艺术性和趣味性，内容品质较高。 此外，从教学体系来看，实践教育内容体系完整、庞大，涵盖企业运营管理全景流程、财务管理流程、营销流程、管理信息化实践教学、创业者创业实践教学、门店营销实践教学等各个方面。公司利用现有和正在开发的产品以系列化形式呈现。同时公司在经管和双创学科方面课程体系比较完整，授课内容丰富，案例全面且具有代表性，通过一系列产品的不断叠加、迭代，解决教师、学生、校长、社会的多重痛点，竞争者难以在短时间内全面模仿。 新道科技：商科实践教学全球领航者敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES7 8 资料来源：公司公开转让说明书和公司官网，东兴证券研究所 9U8 10 资料来源：公司公开转让说明书和公司官网，东兴证券研究所 2.3 公司因先发优势获得较好的市场机会。教育行业的竞争焦点在于消费者对教育服务品质的感知与评估，在此基础上产生品牌认知与口碑传播。公司较早开始从事经管类和创新创业类实践教学软件开发和课程内容研发。公司成立之初依托股东在企业管理软件开发的经验和市场基础，经过多年深耕经管综合实践教学和创新创业教育领域，已逐渐形成经过多年检验和修改的产品与服务。该产品与服务实用性较强，具有较好的品牌形象。通过校企合作、深化产教融合，不断探索现代职业教育体系建设和培养高素质劳动者和技能型人才模式，并获得社会和院校对公司实践教学的重视与认可。 公司每年举办会计技能大赛、“新道杯”沙盘大赛，“新道杯”沙盘模拟比赛。目前已经举办了11届，有超过1300所院校参加比赛，近4万支参赛队伍，超过18万学生参赛，该类赛事也为公司打造了良好的品牌影响力。 新道科技：商科实践教学全球领航者敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES2.4 根据用户需求，灵活调整拓展教学内容、持续迭代产品。根据公司产品设计原理、整体架构逻辑、技术实现路径、敏捷迭代方法、回归测试要求，形成在统一平台之下的虚拟商业社会环境（VBSE）系列实践教学领域产品。虚拟商业社会环境数据库经过连续五年更新，已形成一套完整的实践教学数据库。客户可以根据教学内容的需求，通过公司技术平台不断延伸实验室的实训领域，叠加实践教学产品，黏性由此产生。 2.5 公司第一大股东是用友网络，母公司用友网络在企业管理软件领域是行业龙头，亚太地区有超过200万家企业和机构在使用用友企业管理软件，公司的很多课程是围绕如何使用用友企业管理软件开展的，具有天然的市场需求和庞大客户群基础。另一方面，母公司在开发和维护企业管理软件过程中积累丰富的企业管理和信息化管理的理论基础、实践经验，这些文化沉淀也成为公司教学软件和课程内容研发的基础。 3. 目前，国内“互联网+教育”的细分市场主要可以分为内容提供商和基于软件培训或训练系统整体解决方案的提供商。基于软件培训与训练系统的提供商中，在职业教育中比较具有代表性的上市公司有：金智教育（新三板）、联合永道（新三板）和星科智能（新三板）；未上市公司有：方宇博业、杭州贝腾、网中网和国泰安。新道科技专注于向经管类专业学生提供模拟实训平台，而目前市场上为经管类职业教育信息化提供系统化解决方案的优质公司较少。同行业上市公司主要面向IT职业教育；未上市公司的主营业务与新道科技更为类似。 1 新道科技（833694） 1.82 2.29 2.79 3,350.27 5,089.34 7,056.97 新道科技主要面对应用型本科、高职、中职的经管专业院校，提供智慧教育解决方案。公司提供的产品和服务主要分为：教育软件产品：虚拟商业社会环境VBSE系产品（简称“V系”）、ERP-for-SCHOOL新道教学系统系产品（简称“E系”）和沙盘类产品（简称“S系”）；咨询及培训服务：师资研修和人才培养服务（简称“R系”）；以及外购商品业务。 金智教育（832624） 1.82 2.18 2.42 784.89 1,657.20 2,032.97 提供互联网级智慧校园解决方案和软件产品、在线教育服务，以及面向高校领域的互联网平台运营。主要产品有：校园信息服务运营平台、校内管理应用产品和服务、在线教育平台。 联合永道（430664） 6.51 5.23 9.81 682.55 -654.67 258.26 面向于中高职院校、金融行业客户和大型企业客户提供高质量的软件产品及软件开发服务。 （1）在 IT 服务领域为企事业单位及互联网公司的信息化建设提供咨询方案、软件开发、运营维护以及现场技术支持等服务。 新道科技：商科实践教学全球领航者敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES（2）在职业教育信息化建设领域，自主研发了整套“职业院校智慧校园系列产品及解决方案”和以云计算技术为基础的“职业院校信息化服务支撑云平台”，推出“联合永道职教微信云平台产品”。 星科智能（430545） 1.01 1.02 1.06 1,116.95 330.04 -980.67 公司聚焦于职业教育行业，从专业建设、提高技能人才培养质量的角度为职业院校提供一体化解决方案，为职业教育提供学习、培训、评价、就业等全过程服务，是职业教育行业产品与服务的综合提供商。主要产品与服务项目：智能化职业教育教学装备、虚拟仿真实训系列产品、职业教育云平台及应用软件，结合职业教育云平台提供学习、培训、评价、就业等全过程服务。 资料来源：公司公开转