10月27日固定收益研究晨报：收益率加速下行 债市热情难挡

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率除个别期限外整体下行。具体来看，1天、7天和14天同业拆借利率分别下行6.37BP、6.88BP和6.32BP，21天利率上行5.08BP。质押式回购1天、7天、14天和21天利率分别下行7.13BP、0.96BP、7.22BP和19.87BP。受央行双降带动，银行间利率整体下行。企业缴税等冲击消退，资金面维持宽松。 2.利率债分析 周一银行间利率债收益率整体下行。央行“双降”后的第一个交易日，利率债收益率整体下行较为明显，午后农发行招标较前一日估值整体偏低，二级市场整体交投较为活跃。截止日终，国债收益率曲线下行3-4BP。国开债收益率则下行4-7BP。双降利好刺激，利率快速下行，债牛仍在路上。十八届五中全会正在召开，需密切关注其相关动态。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率整体下行。央企信用事件频发，英利MTN1及10中钢债违约，信用风险扩大。个券信用分化加剧；钢铁、煤炭、有色等行业持续下行，投资者需谨慎筛选相关债券。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 23 334.5 29 505.99 28 318.32 上交所 0 0 26 582.71 0 0 深交所 0 0 22 566.86 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 23 334.5 77 1655.56 28 318.32 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年10月27日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 收益率加速下行 债市热情难挡 ——10月27日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年10月27日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率除个别期限外整体下行。具体来看，1天、7天和14天同业拆借利率分别下行6.37BP、6.88BP和6.32BP，21天利率上行5.08BP。质押式回购1天、7天、14天和21天利率分别下行7.13BP、0.96BP、7.22BP和19.87BP。受央行双降带动，银行间利率整体下行。企业缴税等冲击消退，资金面维持宽松。 2.利率债分析 周一银行间利率债收益率整体下行。央行“双降”后的第一个交易日，利率债收益率整体下行较为明显。具体来看，3个月期国债利率上行2BP至2.37%。3年期国债下行2BP至2.75%。5年期收益率下行3BP至2.86%。7年期下行4BP至3.02%。中长端方面，10年期收益率2BP至3.02%。政策性金融债方面，国开债关键期限活跃，收益率下行。5年期收益率下行9BP至3.29%。7年期利率下行5BP至3.53%。中长端方面，10年期下行5BP至3.44%。非国开债方面，9年期下行4BP至3.61%。双降利好刺激，利率快速下行，债牛仍在路上。十八届五中全会正在召开，需密切关注其相关动态。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率整体下行。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行8BP至3.1459%，3年期AAA级企业债收益率下行5.77BP至3.485%，5年AAA级企业债收益率下行6.4BP至3.806%，7年AAA级企业债收益率下行5.13BP至4.034%，10年期AAA级企业债收益率上行5.52BP至4.177%。央企信用事件频发，英利MTN1及10中钢债违约，信用风险扩大。个券信用分化加剧；钢铁、煤炭、有色等行业持续下行，投资者需谨慎筛选相关债券。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 10月26日，全国银行间市场同业拆借共成交483笔， 总计3428.02亿元，较昨日增加221.53亿元，加权利率1.9895%； 质押式回购共成交4949笔，总计23942.79亿元，较昨日减少796.04亿元， 加权利率1.8971%； 买断式回购共成交1407笔，总计1368.10亿元，较昨日增加50.95亿元， 加权利率2.2654%； 现券买卖市场共成交5004笔，总计4819.11亿元,较昨日增加483.08亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.8400 (6.90) (6.90) SHIBOR 1W 2.3380 (6.30) (6.30) 债券晨报 3 2015年10月27日 R001 1.8436 (7.13) (7.13) R007 2.4369 (0.96) (0.96) IBO001 1.8796 (6.37) (6.37) IBO007 2.4319 (6.88) (6.88) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 10月26日（周一），全国银行间债券市场结算总量为25053.33亿元，较上一日减少3.79%，交易结算总笔数为7553笔。其中，质押式回购20904.16亿元，买断式回购962.90亿元，现券交易3145.57亿元，债券借贷40.70亿元。回购利率涨跌互现。其中，隔夜回购利率报收1.821%，7天回购利率下行1.9BP至2.398%，14天回购利率下行10.1BP至2.714%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 179.9772 453 3.5288 2 15国开18 157.0381 343 3.5082 3 15国开07 89.2916 48 3.1159 4 15附息国债13 79.0395 28 2.6807 5 15农发16 72.6199 70 2.6776 6 15附息国债14 69.579 61 3.075 7 14国开01 58.6909 18 3.1031 8 14国开09 51.2646 16 3.4734 9 15国开20 50.0619 41 3.3643 10 15国开15 46.2499 37 2.6815 数据来源：货币网、上海证券研究所 (8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)01230.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-10-232015-10-26(9)(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0120.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-10-232015-10-26 债券晨报 4 2015年10月27日 3.交易所债券成交概览 10月26日，上海证券交易所债券成交共计1102172.56亿元，其中现券成交16764.17亿元，回购交易规模为1085408.39亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额81824.86亿元，其中现券成交2557.49亿元，回购交易规模为79267.37亿元。 三、风险提示 1.中钢债延期背后：钢铁业3万亿负债难解 10月26日，《中国企业报》报道，中钢债风波的背后，实则有着行业拖累的因素。在中国冶金工业规划院院长李新创看来，现在钢铁企业普遍困难，主业亏损严重，行业负债率在70%左右。中国钢铁工业协会会员企业负债总额仍然在3万亿元左右，这还不算占全国钢铁产量20%的会员外钢铁企业。3万亿元，这个在两年前已经呈现的债务数字，至今仍未有改观。 2.供暖季来临 煤炭大省内蒙古煤价仍持续下行 10月26日，中国新闻网报道，入供暖季10天后的内蒙古，原本以为会迎来“价格”上扬的煤炭业，但记者26日从内蒙古发改委价格监测中心得到的答案是，四季度，预计煤炭价格将继续低位徘徊。这样的惨淡经营，也导致了鄂尔多斯煤企出现不断停产的局面。数据显示，该市共有305处煤炭企业，已有166处停产。达到一半以上。分析人士认为，这样的价格“惨相”，与经济增速放缓、经济结构调整及国际市场大宗商品价格下跌等因素影响密切相关。 3.15远洋01、15远洋02、15远洋03、15远洋04、15远洋05：远洋地产或存资金链断裂风险：负债460亿再举债百亿 10月26日，《长江商报》报道，10月19日，远洋地产发布公告，宣布第二期规模为50亿元的公司债将于近期发行，用于偿还现有债务及补足一般营运资金。至此，远洋地产今年百亿公司债发行完毕。远洋地产疯狂扩张的背后是其巨额负债。远洋地产2015年半年报显示，集团有息负债总额达460亿元。巨额负债的同时，销售并未达到目标。按照远洋地产今年420亿元的销售目标，截至三季度，销售收入为221亿元，想在第四季度达到200亿元的销售业绩，难度不小。 4.13山煤01、15山煤国际PPN001、15山煤国际PPN002：山煤国际董事长又被带走 山西国有煤企成腐败重灾区 10月26日，《财经》杂志报道，继前任董事长杜建华三年前卷入丁书苗腐败大案被带走后，其继任者、山煤国际现任董事长郭海又被带走。从目前看，在查处山西塌方式腐败中，山西七大国有煤企中只有阳煤集团、晋煤集团没有一把手落马。有接近山西高层的人士认为， 债券晨报 5 2015年10月27日 这并不意味着这些企业不存在腐败和权钱交易，“阳煤、晋煤貌似风平浪静，实则暗流汹涌”。 5.民营玻璃巨头华尔润停产清算 被产能过剩压垮 10月26日，《中华工商时报》报道，总部位于江苏张家港的国内民营玻璃巨头华尔润，最近陷入停产清算的泥潭。需求下降，产能扩张，激烈的竞争，加上“十三五”严控环保，导致企业生产线升级增加成本，使得本就处在亏损线上的玻璃企业雪上加霜。华尔润又是老牌企业，员工较多，不光有市场和环保因素，企业破产可能也存在经营和管理不善的问题。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 金额 期限(年) 评级 主承销商 上市日 (亿元) 15福建债31 地方政府债 固定利率 2015/10/27 2015/10/30 1.80 5.00 AAA 交通银行兴业银行工商银行建设银行民生银行农业银行中国银行 15泸州停车项目NPB01 企业债 累进利率 2015/10/27 2015/10/28 7.00 10.00 AA 中国银河证券 15福建债34 地方政府债 固定利率 2015/10/27 2015/10/30 9.30 5.00 AAA 交通银行兴业银行工商银行建设银行民生银行农业银行中国银行 15国开21(增发) 金融债 固定利率 2015/10/27 2015/10/29 2015/11/2 40.00 7.00 债券晨报 6 2015年10月27日 15安徽债27 地方政府债 固定利率 2015/10/27 2015/10/30 95.40 3.00 AAA 徽商银行交通银行招商银行工商银行建设银行农业银行 15安徽债29 地方政府债 固定利率 2015/10/27 2015/10/30 63.60 7.00 AAA 徽商银行交通银行招商银行工商银行建设银行农业银行