固定收益研究晨报：CPI重新回落 债市热情点燃

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周三货币市场利率整体小幅上行。具体来看，1天和7天同业拆借利率上行0.24BP和3.49BP，14天和21天同业拆借利率上行0.05BP和12BP。质押式回购1天、7天和21天利率上行0.41BP、1.66BP和5.06BP，14天利率下行3.39BP。PPI持续43个月为负，CPI重回“1”时代，通缩风险犹存，货币政策宽松预期升温，资金面整体将维持平稳。 2.利率债分析 周三银行间利率债收益率整体大幅下行。国债、金融债收益率继续大幅下行，国债收益率曲线下行5-6BP，政策性金融债曲线则整体下行4-6BP。利率债全天先下后上，呈大幅下行趋势，10年国债中标利率破3%至2.99%。经济下行压力沉重，基本面尚无改善趋势；CPI重新回落，降息预期增强，点燃债市，收益率大幅向下。 3.信用债市场 周三银行间信用债高等级品种收益率整体下行。AAA级企业债收益率中长端下行幅度较大。企业债发行条件放松，鼓励信用良好的企业发债融资；监管利好企业债，供给有望增加。信用市场违约事件增多，信用风险继续释放，建议投资者谨慎筛选，小心排雷。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 35 548.86 21 223.5 43 509.8 上交所 3 90 20 485.5 2 0.65 深交所 0 0 13 382.0 1 1.42 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 38 638.86 54 1091.0 46 511.87 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年10月15日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： CPI重新回落 债市热情点燃 ——10月15日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年10月15日 一、债市展望 1.流动性分析 周三货币市场利率整体小幅上行。具体来看，1天和7天同业拆借利率上行0.24BP和3.49BP，14天和21天同业拆借利率上行0.05BP和12BP。质押式回购1天、7天和21天利率上行0.41BP、1.66BP和5.06BP，14天利率下行3.39BP。PPI持续43个月为负，CPI重回“1”时代，通缩风险犹存，货币政策宽松预期升温，资金面整体将维持平稳。 2.利率债分析 周三银行间利率债收益率整体大幅下行。国债、金融债收益率继续大幅下行，国债收益率曲线下行5-6BP，政策性金融债曲线则整体下行4-6BP。具体来看，短端国债利率小幅上行。滚动发行的3个月期国债上行7BP至2.35%。3年期国债收益率下行3BP至2.80%。5年期收益率下行5BP至2.87%。中长端方面，10年期下行7BP至3.04%。政策性金融债方面，国开债关键期限活跃，收益率继续下行。3年期下行3BP至3.15%。5年期1利率下行2BP至3.39%。中长端方面，10年期收益率下行7BP至3.52%。非国开债方面，9年下行5BP至3.67%。债市交易火热，利率债全天先下后上，呈大幅下行趋势，10年国债中标利率破3%至2.99%。经济下行压力沉重，基本面尚无改善趋势；CPI重新回落，降息预期增强，点燃债市，收益率大幅向下。 3.信用债市场 周三银行间信用债高等级品种收益率整体下行。AAA级企业债收益率中长端下行幅度较大。具体来看，1年期AAA级企业债收益率上行1.01BP至3.2327%，3年期AAA级企业债收益率下行2.98BP至3.72%，5年AAA级企业债收益率下行6.07BP至3.8855%，7年AAA级企业债收益率下行5.17BP至4.1635%，10年期AAA级企业债收益下行4.02BP至4.2891%。企业债发行条件放松，鼓励信用良好的企业发债融资；监管利好企业债，供给有望增加。信用市场违约事件增多，信用风险继续释放，建议投资者谨慎筛选，小心排雷。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 10月14日，全国银行间市场同业拆借共成交418笔， 总计2914.75亿元，较昨日增加116.77亿元，加权利率1.9719%； 质押式回购共成交4325笔，总计20803.15亿元，较昨日减少47.93亿元， 加权利率1.9603%； 买断式回购共成交1118笔，总计1042.47亿元，较昨日减少68.09亿元， 加权利率2.2979%； 现券买卖市场共成交4699笔，总计4388.48亿元,较昨日增加138.27亿元。 债券晨报 3 2015年10月15日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9000 0.00 (0.60) SHIBOR 1W 2.3970 0.00 (0.30) R001 1.9072 0.41 2.73 R007 2.4729 1.67 (0.97) IBO001 1.9308 0.24 1.03 IBO007 2.5423 3.50 6.66 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 10月14日（周三），全国银行间债券市场结算总量为21914.77亿元，较上日减少0.42%，交易结算总笔数为6941笔。其中，质押式回购结算量为18046.75亿元，买断式回购结算量为734.94亿元，现券交易结算量为3077.18亿元，债券借贷结算量为55.9亿元。回购利率涨跌互现，其中， 隔夜回购利率上行0.4BP至1.886%，7天回购利率上行1.3BP至2.435%，21天回购利率上行4.9BP至2.863%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 180.643 391 3.6741 2 15国开07 98.3915 76 3.2159 3 15五矿股MTN001 95.3546 18 4.13 4 15附息国债13 85.7837 23 2.7554 5 15进出12 66.6543 23 3.3731 6 14国开01 63.057 33 3.2121 (8)(6)(4)(2)024680.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-10-132015-10-14(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0120.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-10-132015-10-14 债券晨报 4 2015年10月15日 7 15进出11 61.0158 27 2.8238 8 15国开13 58.7066 69 3.4288 9 15农发16 55.49 59 2.755 10 15附息国债14 54.1911 61 3.1649 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 10月14日，上海证券交易所债券成交共计1088409.33亿元，其中现券成交16937.37亿元，回购交易规模为1071471.96亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额81328.19亿元，其中现券成交78780.44亿元，回购交易规模为2547.75亿元。 三、风险提示 1.四大煤炭巨头上演价格战 煤企或陷降价恶性循环 10月14日，《证券日报》报道，国庆长假刚刚结束，国内煤炭市场再次陷入了“厮杀”。由于煤炭市场需求持续低迷，各煤种煤价承压。环渤海地区动力煤价格受电力消费进入淡季、电厂采购消极影响，本周继续下探。受到下游疲软需求的冲击，煤炭企业“四大巨头”(神华、中煤、同煤和伊泰)销售情况不佳，同煤和中煤在节前率先下调价格，使得原本想挺价的神华在国庆长假结束之后，被迫立即加入了价格战。分析师认为，在此轮大型煤企进行了激烈的价格战之后，预计其它中小煤企也将跟进降价。 2.15雨润CP001、13雨润MTN1、12雨润MTN1：雨润面临违约风险 股价跌逾6% 10月14日，《新京报》报道，10月12日，南京雨润食品有限公司在中国货币网发布公告称，因公司董事长祝义财被执行监视居住，间接影响公司生产经营，公司10月18日到期的13亿元中期票据“12MTN1”本息兑付存在不确定性。雨润食品10月13日午间紧急澄清，正在安排资金还款，目前并无违约。雨润食品股价昨日下跌超6%。 3.一汽轿车三季报业绩下滑84%至96% 10月14日，中国证券网报道，一汽轿车10月14日晚间公告，预计2015年前三季度净利润同比下降95.94%-83.76%，盈利1000万元至4000万元。2015年1-9月份，受国内汽车市场环境低迷，各大车企持续推出新品，以及主流车型加大促销力度等因素的影响，企业经营环境面临巨大的挑战。报告期内，公司实现整车销售16.63万辆，同比减少19.3%，整体盈利能力同比有所下降。 4.石化油服暂成“预亏王” 同行收缩开支渡难关 10月14日，《21世纪经济报》报道，国际油价一路震荡，国内从事 债券晨报 5 2015年10月15日 石油勘探和开采服务的油服类上市公司深受其累。在目前披露三季快报的1000多家上市公司里，石化油服(600871.SH)前三季度净利润预计达-20.6亿元左右，成为沪深两市目前的“预亏王”。隆众石化网原油分析师李彦接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年以来油价持续下滑，对于上市油企虽然在成本上形成一定支撑，但是也对油企后期的勘探开采产生制约，因此对于从事开采服务的上市公司来说影响更为明显。 5.12亚夏债：亚夏汽车仍处亏损边缘 关停部分子公司断臂求生 10月14日，《北京商报》杂志报道，在去年亏损之后，亚夏汽车的主营业务仍未现明显好转，为了避免今年再次亏损而被ST，亚夏汽车一直在甩包袱，包括让部分旗下亏损的子公司停止营业。昨日发布的公告显示，亚夏汽车一口气关停了旗下芜湖亚嘉汽车销售服务有限公司、巢湖亚夏凯旋汽车销售服务有限公司、芜湖亚辰汽车销售服务有限公司、宣城亚达汽车销售服务有限公司、亳州亚辰汽车销售服务有限公司、六安亚夏起悦汽车销售服务有限公司6家亏损4S店，而上述公司从今年10月1日起就已经不再继续营业了。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 金额 期限(年) 评级 主承销商 上市日 (亿元) 15江西债12 地方政府债 固定利率 2015/10/20 2015/10/23 134.5 10 AAA 交通银行 南昌银行 浦发行 兴业银行 招商银行 工商银行 建设银行 民生银行 农业银行 中国银行 15恒丰银行CD073 同业存单 固定利率 2015/10/15 10 0.5 债券晨报 6 2015年10月15日 15南京三桥MTN001 中期票据 固定利率 2015/10/20 2015/10/22 2015/10/23 1 5 AA- 招商银行 15华商银行CD035 同业存单 固定利率 2015/10/15