2015年10月22日 1 / 14 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 华泰期货|铜日报 供应端无进一步减产，铜价反弹预期不高  铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存增加5561余吨，现货库存增加1.74万余吨，库存净在增加2.3万吨，海关数据显示，9月中国精炼铜和铜合金进口环比增加11万吨。另外，LME库存下降1.2万吨，此前两周下降3.2万吨，三周累计下降5万吨；另外，COMEX此前三周累计下降近4600吨，整体上来看，LME下降的库存主要被转移，全球总库存下降的有限。当周，沪伦比值继续维持相对低位震荡；另外，从全球铜供应增产格局来看，智利、刚果、赞比亚铜供应短期可能很难增加，不过秘鲁铜供应增加预期仍较浓厚。 宏观面：当周，海关数据显示，9月进出口出现同比下降，9月出口数据仍处在偏低水平。中国9月CPI年率上升1.6%，预测值上升1.8%，前值上升2%；中国9月PPI年率下降5.9%，预测值下降5.9%，前值下降5.9%，PPI企稳，因此预估需求数据环比不会出现太恶化的情况。周一发布数据显示，中国1-9月城镇固定资产投资年率上升10.3%，预测值上升10.8%，中国第三季度GDP年率上升6.9%，预测值上升6.8%，前值上升7%；然而，从需求大方向来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。 日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在38910元/吨，最低价格38830元/吨，最高价格39240元/吨。夜盘收报39200元/吨，较昨日结算价上涨130元/吨。同期，伦铜下跌0.16%，收报5192美元/吨。21日日内以及夜盘，沪铜整体探底回升，9月中国精炼铜产量同比仅增加1.6%，供应缺口主要依靠进口；目前全球范围内铜精矿企业的减产无进一步增加，因此反弹的逻辑并不是特别强劲，我们的观点继续维持，铜价难有根本好转，短期可能有少许反弹，但预期不高。 另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货转为平水局面，10月21日沪铜现货贴水30-升水30元/吨；LME现货升贴水10月21日回升至升水6.25美元/吨；10月21日洋山港铜溢价维持在97.5美元/吨。 库存方面，LME库存10月20日数据为284050吨，较前一交易日减少5025吨库存；COMEX库存10月21日数据为46799吨，较前一交易日增加488吨库存；上海期货交易所铜库存10月16日数据为170349吨，较前一周大幅增加17415吨库存。 持仓上，LME3月铜10月21日持仓为301218手，较前一交易日减少7744手。沪铜指数10月21日持仓592748手，较前一交易日增加5778手。根据CFTC铜持仓报告，10月13日当周铜的非商业多头54291手，非商业空头60432手，因而非商业净多头-6141手，较前一周增加5407手净多头。 2015年10月22日 2015年10月22日 2 / 14 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 华泰期货|铜日报  当日要闻 1、根据海关总署最新数据，中国9月份进口铜精矿121.34万吨，当月同比下滑5.89%，但是环比增长5.34%；1-9月累计进口铜精矿932.87万吨，累计同比增长9.22%，增幅较1-8月收窄2.71个百分点。由于铜沪伦比价持续高位运行，中国9月份进口精炼铜35.20万吨，当月同比显著增长21.93%，环比也大幅增长33.98%；1-9月中国累计进口精炼铜255.25万吨，累计同比下滑3.63%，不过较1-8月累计降幅减少3.12个百分点。中国9月份进口34.03万吨废铜，当月同比下滑13.18%，不过环比显著增长17.23%；1-9月，中国累计进口废铜234.06万吨，累计同比下降4.97%。 2、必和必拓最新的产量报告显示，第三季度公司铜矿产量同比下降3%至37.7万金属吨，环比产量下降13%。产量下降主要由于旗下最大矿山Escondida受品位大幅下降而产量下滑。报告同时显示，BHP仍维持其2016财年150万吨的产量目标不变。Escondida第三季度产量同比下降14%至23万金属吨。虽然受益于矿山运输率提升6%，该矿原矿产量创下历史纪录，但由于其原矿品位大幅下降17%，铜金属吨产量大幅下降。Escondida仍维持其2016年94万吨的产量目标不变。Pampa Norte 矿第三季度产量维持5.7万吨，旗下Spence矿点品位和回收率有所上升，抵消了Cerro Colorado矿点品位和回收率下降所带来的产量下滑。Pampa Norte矿2016年产量目标维持不变。Olympic Dam矿第三季度产量同比增长40%至5.5万吨，主要受该矿产量从之前的检修中恢复。Antanmina矿第三季度产量同比增长37%至3.5万吨，受磨矿能力进一步提升，该矿回收率、品味进一步提升将推动2016年目标产量进一步增长。 3、Codelco称，Radomiro Tomic铜矿为期12天的罢工在周二结束，工会代表接受了新的集体合同。资方发布声明称，新合同有效期24个月，将成立工作委员会来解决医疗卫生问题。Codelco未说明此次罢工造成多大的产量损失。Radomiro Tomic铜矿去年铜产量为327,300吨，接近Codelco总产量的20%。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年10月22日 3 / 14 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-10-21 2015-10-20 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5192.5 5201 -8.5 -1057.75 沪铜主力（元/吨） 38910 39200 -290 -6170 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5198.75 5205.25 -6.5 -1011.75 SMM1#铜现货（元/吨） 39040 39180 -140 -7070 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 6.25 4.25 2 -59.75 SMM现货升贴水（元/吨） 0 -20 20 30 上海洋山铜溢价（美元/吨） 97.5 97.5 0 25 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-10-21 2015-10-20 变动 LME3月 16426 12879 3547 沪铜指数 645310 596440 48870 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-10-21 2015-10-20 变动 LME3月 301218 308962 -7744 沪铜指数 592748 586970 5778 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-10-13 2015-10-6 变动 总持仓 156482 153387 3095 非商业多单持仓 54291 54617 -326 非商业空单持仓 60432 66165 -5733 非商业净多持仓 -6141 -11548 5407 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-10-19 289075 56575 19.57% 74600 16850 131400 36175 83075 3550 2015-10-20 284050 61525 21.66% 72825 15075 129050 43800 82175 2650 变动 -5025 4950 2.09% -1775 -1775 -2350 7625 -900 -900 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年10月22日 4 / 14 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-10-16 2015-10-9 变动 总库存 170349 152934 17415 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-10-21 2015-10-20 变动 总库存 46799 46014 785 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 39070 39060 39060 39060 39020 39020 39020 39020 转换成 盘面价 38960 38950 38950 38950 39020 39020 39020 39020 对期货 主力价差 50 40 40 40 110 110 110 110 电解铜现货价格： 现货报价为38920-39160元/吨，均价下跌140元/吨，贴水30元/吨-升水30元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日开盘后快速下跌，随后维持横盘整理，直至下午收市，铜现货价格继续下跌。根据SMM消息，沪期铜开盘即现弱势，盘初持货商因出货意愿不强，供需拉锯