2015年9月22日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-09-22 2015-09-22 供应端支撑铜价走强，短期保持反弹结构 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加近1.3万吨，LME铜库存较前一周减少7000吨，库存下滑集中在欧洲和亚洲库存；当周，沪伦比值较上一周走高，主要是目前铜精矿加工费较低，国内冶炼企业的生产积极性受到抑制，推升内外比价，此前，我们曾建议进行内外反套。另外，嘉能可非洲矿山停产使得全球铜精矿供应更为受限，不过其主要影响将在明年体现，整体上，目前供应面依然是铜价的主要支撑力量。 宏观面：华泰铜研究小组根据8月后续经济数据，计算的8月铜需求同比下降4.04%，不过环比则有所好转，铜的主要下游需求领域环比均有所好转，这和8月宏观经济数据回暖的情况较为一致；不过，从追踪国家电网的业务重点来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。 日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在40340元/吨，最低价格39850元/吨，最高价格40370元/吨。夜盘收报40270元/吨，较昨日结算价上涨120元/吨。同期，伦铜上涨0.4%，收报5254美元/吨。21日日内以及夜盘，沪铜先抑后扬，整体市场的支撑力量仍然以供应端为主；另外，现货市场强度指标走强，短期铜价的反弹结构料依然保持，但是因终端需求仍然低迷，铜价反弹之路充满艰辛。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货升水环比持平，9月21日现货升水25元/吨；LME现货升贴水9月21日回落至升水12美元/吨；9月21日洋山港铜溢价维持在110美元/吨。 库存方面，LME库存9月18日数据为335850吨，较前一交易日增加650吨库存；COMEX库存9月21日数据为39551吨，较前一交易日增加44吨库存；上海期货交易所铜库存9月18日数据为147847吨，较前一周增加7003吨库存。 持仓上，LME3月铜9月21日持仓为290973手，较前一交易日增加3922手。沪铜指数9月21日持仓5344944手，较前一交易日减少18402手。根据CFTC铜持仓报告，9月15日当周铜的非商业多头59530手，非商业空头63571手，因而非商业净多头-4041手，较前一周增加9226手净多头。 当日要闻 1、 全球最大的黄金生产商Barrick近日宣布，将关闭其铜生产部门，进一步专注在主要的资产并且削减开支上。此前在7月Barrick已经出售了大量资产，包括Zaldivar铜矿的一半所有权等。Barrick称，希望能够削减至少30亿美元的债务。过去两个月该公司称，将出售一系列金矿。 2、 金岭矿业近日发布的半年报披露，因产品销售数量减少及销售价格大幅下降，公司上半年营业收入为4.39亿元，同比下滑50.1%；归属于上市公司股东的净利润为4106万元，同比下滑150.74%。其中，铜精粉上半年营业收入为3293万元，同比下降13.35%；毛利为713万元，同比下滑1.88%。上半年生产铜精粉金属量785吨，销售849吨。 3、 中国有色矿业公布，赞比亚2015年矿业税政策调整将会对公司2015年利润产生重大负面影响，金额约1亿美元。受此影响，综合考虑下半年赞比亚电力供应不足、铜和硫酸价格不振等因素，预期2015年全年纯利将会出现较大亏损。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年9月22日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-9-21 2015-9-18 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5254 5233 21 -996.25 沪铜主力（元/吨） 40340 40710 -370 -4740 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5266 5251.5 14.5 -944.5 SMM1#铜现货（元/吨） 40135 40870 -735 -5975 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 12 18.5 -6.5 -54 SMM现货升贴水（元/吨） 25 25 0 55 上海洋山铜溢价（美元/吨） 110 110 0 37.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-9-21 2015-9-18 变动 LME3月 13924 22159 -8235 沪铜指数 945512 685038 260474 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-9-21 2015-9-18 变动 LME3月 290973 287051 3922 沪铜指数 534494 552896 -18402 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-9-15 2015-9-8 变动 总持仓 154631 159016 -4385 非商业多单持仓 59530 60691 -1161 非商业空单持仓 63571 73958 -10387 非商业净多持仓 -4041 -13267 9226 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-9-17 335200 67775 20.22% 89300 19825 162200 44625 83700 3325 2015-9-18 335850 66200 19.71% 89050 19950 163450 43275 83350 2975 变动 650 -1575 -0.51% -250 125 1250 -1350 -350 -350 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年9月22日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-9-18 2015-9-11 变动 总库存 147847 140844 7003 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-9-21 2015-9-18 变动 总库存 39551 39507 44 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 40160 40150 40150 40150 40110 40110 40110 40110 转换成 盘面价 40050 40040 40040 40040 40110 40110 40110 40110 对期货 主力价差 -290 -300 -300 -300 -230 -230 -230 -230 电解铜现货价格： 现货报价为40020-40250元/吨，均价大幅下跌735元/吨，贴水10元/吨-升水60元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段在开盘后快速下挫，随后探底回升，持续反弹。根据SMM消息，早间持货商因盘面下跌，试图拉高升水出货，但无奈市场保值盘流出，市场供应充裕，而中间商和下游企业继续看跌期价和升贴水，保持观望无意入市，持货商随即从湿法铜开始报价快速下调，主流报贴水10元/吨-升水60元/吨。中间商和下游企业逢低成交意愿略有增加，且市场开始显现贴水报价，午后随期铜价格上行，但供大于求的格局难以改变供需拉锯，贴水仍有下行空间。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津36750元，上海36650，广州36650元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格下跌，较前一交易日报价下降400元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于36500-36800元/吨，含税美国2#铜报价于37600-37900元/吨。根据SMM消息，各地料场货源有所增加出货意愿出现改善，下游企业按需询价成交维稳。 华泰期货|铜日报 2015年9月22日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损271元/吨，铜期货主力盘面进口亏损494元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、本周一，全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国8月成屋销售总数年化531万户，预期550万户，前值由559万户修正为558万户；美国8月成屋销售总数年化环比-4.8%，预期-1.6%，前值由2%修正为1.8%。NAR首席经济学家Lawrence Yun表示，8月成屋销售环比下降，可能由于房价上涨导致潜在买家减少。分地区来看，美国南部和西部的成屋销售下降幅度最大，而近期以来，这些地区房价上涨也最快。此外，市场上成屋供应量有限，也令一些潜在买家很难利用低利率的优势，在房地产市场复苏之后另觅住所。全美范围来看，8月成屋销售价格中位数为22.87万美元，较去年同期仍然上涨了4.7%。 2、最新发布的中国褐皮书(CBB)报告称，中国经济并不像看上去的那样疲软，说它加速放缓更是无中生有之事。纽约的CBB International展开的中国季度私人部门调查指出，经历了股市暴跌和人民币贬值之后，中国也“远未到崩溃时刻”。该报告称，三季度中国资本支出小幅反弹，服务业表现强劲。CBB三季度调查报告描绘了一幅喜忧参半的景象，而非只是突出灾难性的一面。报告称，占中国GDP一半以上的服务业的销售、价格和资本支出均有改善。同时，经济放缓主要集中在公共部门，它们的收入增速在温和放缓，而私营部门正从一个较高的增速进行“小幅回档”。 3、在欧洲央行实施QE 2的观点近期浮出水面之际，欧洲央行首席经济学家普雷特也重申，一旦经济动荡，欧洲央行将“迅速且果断”的修正购债计划。普雷特接受瑞士《新苏黎世报》采