铜日报：需求不佳 但供应端干扰及通胀预期仍对铜价有利

华泰期货|铜日报 2021-10-22 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 需求不佳 但供应端干扰及通胀预期仍对铜价有利 现货方面：据SMM讯，盘面表现止跌低位回升，但现货市场因昨日已有大量买盘，外加持货商有意持坚价格，交投活跃度明显不及昨日，升水呈现先扬后抑态势。早市平水铜始报于升水450-460元/吨，早市盘面尚低，在货源偏紧的情况下，持货商不愿大幅调价，出现拉锯僵持，仅有少量贸易商有压价买入补货，第二时段后，出现部分贸易商引领压价于升水420-430元/吨货源流出，但买兴已有明显下降，11点后，已有部分升水400元/吨的货源流出。好铜报价货源紧缺，仅有ENM可相对便宜，早盘可在升水500元/吨以下觅得，整体报至升水500-520元/吨，贵溪铜再次引领坚挺于升水550元/吨附近，成交依然严重不及平水铜。湿法铜及差铜有部分货源到货，NORLISK、UMMC等品牌报价下整体呈现一路下调态势，自早市的350元/吨上方逐渐降至升水300元/吨，下游补货虽不及昨日，但询盘依然积极，有控价压价能力。 观点：昨日日盘铜价尾盘快速下探，12合约表现空头增仓入场。夜盘铜价持续弱势，12合约表现多头减仓离场。 宏观方面，俄罗斯总统普京重申增加天然气供应的先决条件，称若欧盟批准北溪2号管线，俄方对欧洲的天然气供应可能增加10%。昨日普京再次发言称俄罗斯有可能增加对欧洲的天然气供应。欧洲天然气本周价格较上周高位回落。美国上周首次申请失业救济人数超预期下降，再创疫情爆发一年半来新低。9月美国成屋销售户数创八个月新高，数据加强美联储Taper预期，美国五年Tips债券损益平衡通胀率达2.92%，创下历史新高。昨日美国众议院院长佩洛西表示，预计民主党的支出计划将很快通过，但规模将会缩小。支出计划可能不及预期对市场情绪造成一定影响。区别于前期市场对于能源危机及通胀的交易逻辑，由于东欧和俄罗斯受新冠影响重新实施封锁并威胁全球经济复苏，市场对于全球增长忧虑加剧，美油创8月以来最大跌幅。 国内方面，继前日发改委研究依法实施干预煤价后，昨日发改委发布冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳方案，联合其他部门发布严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见，还在夜间公布，开展了煤炭生产和价格以及流通成本的专项调查。政策的多日喊话，对大宗商品板块影响逐渐发酵，动力煤连续3日跌停，黑色系品种昨日多类跌停。同时，昨日钢材数据表明螺纹消费同比下降30%，内需的下滑对于金九银十消费逻辑产生冲击。 基本面看，限电政策持续影响，江西省发改委发布紧急通知，将全省315千伏安及以上的钢铁、建材、有色、化工等高耗能企业全部列入轮停方案。目前江西地区铜冶炼总产能126万吨/年，位居全国第二，占全国总产能10.3%。同时，江西地区作为电解铜消费大省，铜加工综合能力500万吨/年左右。根据mysteel调研情况，铜 华泰期货|铜日报 2021-10-22 2 / 8 加工企业限电影响目前基本收到通知，此次限电主要在用电高峰期，也有部分地区限电“开四停三”。消费端来看，昨日上午日盘铜价止跌回升，上海及广东地区周度仍呈去库趋势，沪铜升贴水较前日回升，华南铜升贴水较昨日微降。但从黑色内需数据的大幅下滑来看，内需表现走弱将对铜的消费预期产生影响。库存方面，昨日LME及SHFE均呈去库状态。进口方面，LME 0-3back结构较前日继续收窄，但仍处于较高水平，买方多保持观望态度，整体成交情况维持清淡。 整体看来，内需数据下滑冲击，不过供应端干扰并不会因为部分能源价格的走低便消退，并且通胀预期的态势对于铜品种也相对有利，因此暂时仍以逢低吸入为主。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-10-22 3 / 8 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/10/21 2021/10/20 2021/10/14 2021/9/22 现货(升贴水) SMM：1#铜 480 445 -45 125 升水铜 515 470 -20 360 平水铜 440 420 -45 190 湿法铜 325 330 -135 105 洋山溢价 96 95 117.5 108 LME（0-3） — 295.75 147 15.75 期货(主力) SHFE 72890 73380 72480 68780 LME #N/A 10210 10000 9296.5 库存 LME — 172025 187050 229725 SHFE 41668 — 50062 54341 COMEX — 56092 56439 52652 合计 — 228117 293551 336718 仓单 SHFE仓单 11509 11908 10084 16708 LME注销仓单占比 — 89.6% 75.0% 26.8% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -470 -450 -520 -370 CU2111-CU2110主力-近月 0 0 -290 0 CU2111/AL2111 3.18 3.22 3.07 2.98 CU2111/ZN2111 2.82 2.85 2.91 3.03 进口盈利 #N/A -3347.7 -2283.3 132.8 沪伦比（主力） — 7.19 7.25 7.40 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-10-22 4 / 8 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/09/272019/09/272021/09/27期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/09/272019/09/272021/09/270-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-10-22 5 / 8 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/09/272019/09/272021/09/27最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/09/242019/09/242021/09/24铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/09/242019/09/242021/09/24进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-10-22