华泰期货|铜日报 2021-12-31 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 年末供需双弱 但风险情绪及通胀预期对铜价有利 现货方面：据SMM讯，现货市场升贴水走低，主要由于市场交投持续冷清，秘鲁大板和ENM等品牌货源充裕打击市场挺价情绪。早市持货商试图维持昨日报价平水铜始报于升水50-60元/吨，询盘者寥寥无几，持货商见势小幅下调至升水40元/吨试探市场反应，无奈市场纹丝不动，受到部分好铜流入的拖累，持货商挺价情绪难以维系，平水铜升贴水迅速降至平水-升水10元/吨，第二时间段再度降至贴水10元/吨，尾盘甚至听闻贴水20元/吨的报价，即便如此，成交也屈指可数。好铜如CCC-P和金川大板等品牌货源稀缺，仅秘鲁大板和ENM等品牌货源充裕，持货商急于换现调价迅速，由升水50元/吨左右降至平水，持续压价于平水铜。湿法铜依旧难觅货源，仅听闻少量如ESOX等品牌报于贴水20-40元/吨，成交与报盘者一样稀少。 观点： 宏观方面，美国上周首申失业救济人数回落至20万以下，继续接近疫情前的50多年低点，尽管出现新的疫情浪潮，劳动力市场仍持续趋紧。疫情方面，全球新冠感染病例数周三飙升32%，达到创纪录的173万，连续三天新增感染超百万。白宫首席医疗顾问福奇预测，美国最新疫情浪潮或在明年1月底达到顶峰。奥密克戎蔓延，美国确诊病例一周激增60%，死亡人数却大幅下滑。美联邦官员称，奥密克戎比其他变异毒株造成的危害要小，意大利、葡萄牙、澳大利亚、加拿大等国继续取消抗疫限制以提振经济。 基本面来看，沪铜市场年末倒计时持货商欲换现,升贴水再回平水关口；广东电解铜库存连续2天下降，继续刷新近期新低。但年末氛围明显供需双弱，升水继续走低。废铜方面，近期铜价的回暖，精废价差上升至合理区间上方。进口方面，进口窗口关闭，LME0-3持续Back结构。外贸市场供需两弱，整体活跃度较低。库存方面，LME小幅累库，SHFE小幅去库。 整体看来，铜价守7万关口。由于原油价格持续上行推升通胀预期，故此铜价维持逢低吸入的态度。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-12-31 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/12/30 2021/12/29 2021/12/23 2021/11/30 现货(升贴水) SMM：1#铜 30 70 75 325 升水铜 35 85 80 450 平水铜 15 50 65 160 湿法铜 -60 -60 -20 50 洋山溢价 83 83 90 94 LME（0-3） — 45 26 73 期货(主力) SHFE 70010 70200 70180 69450 LME #N/A 9674.5 9639 9451 库存 LME — 89100 89125 76450 SHFE 27171 — 34580 41862 COMEX — 67585 64033 58671 合计 — 156685 187738 176983 仓单 SHFE仓单 6930 7582 6705 11786 LME注销仓单占比 — 9.2% 8.7% 13.5% 套利 CU2204-CU2201连三-近月 260 250 260 -540 CU2202-CU2201主力-近月 100 100 150 -460 CU2202/AL2202 3.42 3.53 3.45 3.67 CU2202/ZN2202 2.91 2.93 2.87 3.03 进口盈利 #N/A -830.5 -397.3 1249.6 沪伦比（主力） — 7.26 7.28 7.35 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-12-31 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/12/072019/12/072021/12/07期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/12/072019/12/072021/12/070-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-50005001000150020002500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/11/232019/11/232021/11/23价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-12-31 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/12/072019/12/072021/12/07最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/12/072019/12/072021/12/07Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/12/062019/12/062021/12/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/12/062019/12/062021/12/06进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-12-31 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/12/072019/12/072021/12/07期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/12/072019/12/072021/12/07期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜30000050000070000090000011000001300000150000017000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002017/12/032019/12/032021/12/03铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2021-12-31