铜日报：风险情绪及通胀预期持续，铜价守7万关口

华泰期货|铜日报 2021-12-30 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 风险情绪及通胀预期持续 铜价守7万关口 现货方面：据SMM讯，昨日现货市场尽显挺价情绪，报价于升水50元/吨左右维持拉锯状态，市场实际成交有限。下月票平水铜早市始报于升水40-50元/吨延续昨日下午报价水平，买盘难有兴致，但货源少，贸易商挺价情绪强，不愿调价，报价于50元/吨附近维持僵持，10点后，随着盘面走低，询盘增加，持货商抬至升水60元/吨附近，市场在清淡氛围中延续拉锯状态。好铜报盘者有限且报价坚挺，整体坚挺于升水70-100元/吨，市场成交有限。青睐度较好的湿法铜在挺价格局中优势尽显，早市BMK始报于贴水80元/吨，询盘者多，但其余品牌如SXEWMOOK等即使成交寥寥，也随平水铜和好铜报价坚挺，不愿主动调降报价 观点： 宏观方面，美国11月成屋签约销售指数环比意外下滑2.2%，远逊于前值的增长7.5%，受累于房价高企和库存偏低。美国11月商品贸易逆差创新高，全年势将刷新历史纪录，因进口额大幅增至最高，更大的贸易逆差将连续第五个季度对美国GDP构成拖累，但也反映出强劲的消费需求和商业投资。能源方面，欧洲天然气连跌六日至三周低位，创一年多最长连跌周期，俄罗斯总统普京周三称，连接俄罗斯和德国的“北溪-2”天然气管道项目已准备就绪，只要欧洲批准，俄罗斯有产能可以增加天然气出口。疫情方面，奥密克戎蔓延令全球新增确诊连续第二天突破100万，世卫组织称穆德尔塔和奥密克戎毒株对全球疫情造成“双重威胁”。但投资者目前普遍认为，奥密克戎变体可能不会给全球商业活动和人口流动带来严格限制，提振风险情绪。 基本面来看，沪铜市场年末临近货源偏紧，持货商挺价意愿加强，沪铜升贴水上升；广东电解铜库存结束两连增再度回落，并创下近期新低，但年末更多的贸易商已经关账，整体交投氛围愈发淡静，成交不佳，华南铜升贴水走低。废铜方面，铜价小幅回调，精废价差回落合理区间下方。进口方面，进口窗口关闭，LME0-3持续Back结构。库存方面，LME小幅去库，SHFE小幅累库。 整体看来，风险情绪持续，铜价守7万关口。由于原油价格持续上行推升通胀预期，故此铜价维持逢低吸入的态度。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 华泰期货|铜日报 2021-12-30 2 / 8 1. 库存拐点 2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 oPtMmMnPtNzRmRoNnRpMyQ7NaO6MmOpPmOrQkPnMnPkPnOrR9PqRrRvPnOyQxNpMtR华泰期货|铜日报 2021-12-30 3 / 8 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/12/29 2021/12/28 2021/12/22 2021/11/29 现货(升贴水) SMM：1#铜 70 -45 150 275 升水铜 85 -25 160 325 平水铜 50 -65 140 125 湿法铜 -60 -110 85 35 洋山溢价 83 88 95 94 LME（0-3） — #N/A 32 85 期货(主力) SHFE 70200 70450 69690 70230 LME #N/A #N/A 9642 9600 库存 LME — #N/A 89400 80075 SHFE 27171 — 34580 41862 COMEX — 66718 62953 58663 合计 — #N/A 186933 180600 仓单 SHFE仓单 7582 7307 9181 11786 LME注销仓单占比 — #N/A 9.0% 19.2% 套利 CU2204-CU2201连三-近月 250 260 120 -480 CU2202-CU2201主力-近月 100 150 80 -350 CU2202/AL2202 3.53 3.55 3.48 3.69 CU2202/ZN2202 2.93 2.93 2.94 3.07 进口盈利 #N/A #N/A -755.4 204.0 沪伦比（主力） — #N/A 7.23 7.32 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-12-30 4 / 8 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/12/072019/12/072021/12/07期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/12/072019/12/072021/12/070-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-50005001000150020002500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/11/232019/11/232021/11/23价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-12-30 5 / 8 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/12/072019/12/072021/12/07最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/12/072019/12/072021/12/07Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/12/062019/12/062021/12/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/12/062019/12/062021/12/06进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-12-30 6 / 8 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/12/072019/12/072021/12/07期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/12/072019/12/072021/12/07期货持仓量:阴极铜期