2015年9月11日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-09-11 2015-09-11 供应端缺乏资金炒作，铜价反弹力度仍待考验 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加5664余吨，LME铜库存较前一周减少1.54万吨余吨，近几日，LME库存有所下滑，主要原因我们认为此前沪伦比值处于高位，铜进口意愿增加（8月中国精炼铜进口同比小幅放大）；而目前国际铜精矿加工费在90美元/吨附近，国内冶炼企业积极性受挫，现货铜进口有一定的市场。不过，全球铜精矿供应展望变化不大，铜精矿加工费保持较低水平可能继续限制铜供应。 宏观面：9月1日，财新/Markit联合公布的数据显示，中国8月制造业采购经理人指数(PMI)终值为47.3，虽略高于初值47.1，但依然是2009年3月以来最低水准。中国8月官方制造业PMI为49.7，符合预期。整体上，制造业情况仍然比较谨慎。但发改委称，进入8月份后，全国发用电和铁路货运装车情况都有好转，显示经济运行出现更加积极变化；此外，发改委本周再度批复众多基建项目，另外，国家能源局印发配电网建设改造行动计划（2015——2020年，虽然重点是高压、中压配电线路，对铜电缆形不成直接需求，但规划要求涵盖低压配电线路（目前处于规划阶段），预计中期铜需求会受到一定的刺激。8月CPI同比回升2%，主要是食品价格上涨所致，PPI同比下降5.9%，下降幅度超预期。 日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在41060元/吨，最低价格40690元/吨，最高价格41130元/吨。夜盘收报41030元/吨，较昨日结算价上涨80元/吨。同期，伦铜上涨0.67%，收报5392美元/吨。10日日内以及夜盘，沪铜整体上震荡，行情节奏进行的较为缓慢，主要是缺乏更进一步的消息刺激。沪伦比值处于区间震荡阶段。从持仓数据来看，截至10日，反弹力量依然由平仓盘提供；供应端的炒作缺乏资金参与，主要是短期关闭的矿场是无法长期退出供应的，因此铜价回升的反弹性质未变；我们的短期观点不变，即随着反弹的推进，如果无新的消息刺激，反弹将更为艰难。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，9月10日现货贴水40元/吨；LME现货升贴水9月10日小幅反弹至升水18.5美元/吨；9月10日洋山港铜溢价反弹至122.5美元/吨。 库存方面，LME库存9月9日数据为344300吨，较前一交易日减少2550吨库存；COMEX库存9月10日数据为37824吨，较前一交易日减少102吨库存；上海期货交易所铜库存9月2日数据为128887吨，较前一周增加5664吨。 持仓上，LME3月铜9月10日持仓为296089手，较前一交易日减少2233手。沪铜指数9月10日持仓596716手，较前一交易日减少7274手。根据CFTC铜持仓报告，9月1日当周铜的非商业多头61031手，非商业空头81421手，因而非商业净多头-20390手，较前一周增加2935手净多头。 当日要闻 1、 智利Codelco公司本周三受到新一轮合同工人罢工冲击，因安全因素被迫临时关闭旗下大型Chuquicamata矿的集中器，此前工人试图接管该装臵。今年来Codelco公司饱受劳工争端、工程学问题以及恶劣的天气等因素困扰。 2、 根据亚洲金属调研，8月份国内主要铜杆厂家开工率为72.9%，较6月份69.3%小幅攀升，去年同期仅为66%。此外，8月末国内主要铜杆厂家铜杆库存量为6.14万吨，环比增长3.4%。 3、 根据亚洲金属报道，阳谷祥光铜业8月份没有出口电解铜，该公司电解铜年产能为40万吨，8月份月产量为4万吨。阳谷祥光铜业2015年电解铜产量将于2014年持平，今年1-8月，公司电解铜产量达到约24万吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年9月11日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-9-10 2015-9-9 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5392 5356 36 -858.25 沪铜主力（元/吨） 41060 41140 -80 -4020 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5410.5 5372.75 37.75 -800 SMM1#铜现货（元/吨） 40850 41060 -210 -5260 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 18.5 16.75 1.75 -47.5 SMM现货升贴水（元/吨） -40 -50 10 -10 上海洋山铜溢价（美元/吨） 122.5 117.5 5 50 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-9-10 2015-9-9 变动 LME3月 14702 18783 -4081 沪铜指数 857194 1333460 -476266 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-9-10 2015-9-9 变动 LME3月 296089 298322 -2233 沪铜指数 596716 603990 -7274 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-9-1 2015-8-25 变动 总持仓 158648 166991 -8343 非商业多单持仓 61031 60331 700 非商业空单持仓 81421 83656 -2235 非商业净多持仓 -20390 -23325 2935 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-9-8 346850 57675 16.63% 93525 13350 168900 40600 84425 3725 2015-9-9 344300 63775 18.52% 92975 12800 167250 47600 84075 3375 变动 -2550 6100 1.89% -550 -550 -1650 7000 -350 -350 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年9月11日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-9-4 2015-8-28 变动 总库存 128887 123223 5664 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-9-10 2015-9-9 变动 总库存 37824 37926 -102 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 40870 40860 40860 40860 40840 40840 40840 40840 转换成 盘面价 40760 40750 40750 40750 40840 40840 40840 40840 对期货 主力价差 -300 -310 -310 -310 -220 -220 -220 -220 电解铜现货价格： 现货报价为40800-40900元/吨，均价显著下跌210元/吨，贴水60元/吨-贴水20元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段在小幅低开以后，震荡上行，但整体上反弹幅度有限，铜现货价格则有所下降。根据SMM消息，市场供应维稳，但好铜货多价廉，平水铜与湿法铜受青睐，尤其平水铜低位惜售，但进一步推高受抑，当日报贴水60元/吨-贴水20元/吨。下游逢低介入市场，品牌间成交冰火两重天，报价略显僵持，午后盘面上涨，平水铜货紧价挺，而好铜依然价廉，成交转淡，持货商、中间商活跃度较昨明显下降。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津37450元，上海37350，广州37350元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格未跟随精铜价格下跌，较前一交易日报价环比持平，不含税1#光亮铜主流成交于37200-37500元/吨，含税美国2#铜报价于38500-38800元/吨。根据SMM消息，地区间价格仍有一定差异压价还价空间较大，下游仍在观望买性不佳，买卖博弈加剧。 华泰期货|铜日报 2015年9月11日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损368元/吨，铜期货主力盘面进口亏损691元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、国家统计局数据显示，8月份，PPI环比下降0.8%，降幅比上月略有扩大。分行业看，主要工业行业价格大多呈现下降态势：其中，石油加工、石油和天然气开采、化学原料和化学制品价格环比分别下降6.1%、5.7%和1.5%，降幅比上月扩大3.8、3.6和0.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工价格环比下降1.3%，降幅比上月收窄1.7个百分点。同时，8月份，PPI环比下降0.8%，同比下降5.9%，降幅比上月扩大0.5个百分点。分行业看，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选出厂价格同比分别下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，合计影响本月工业生产者出厂价格总水平同比下降约3.4个百分点，占总降幅的58%左右。PPI不仅连续42个月下滑，甚至有所恶化，同比跌幅达5.9%，为2009年9月以来的最低值。 2、国家统计局数据显示，中国8月CPI同比增长2.0%，为2014年8月以来最高增速，预期1.8%，前值1.6%。中国8月食品价格同比上涨3.7%，非食品价格上涨1.1%。食品价格中，鲜菜价格上涨15.9%；猪肉价格上涨19.6%。至于CPI