投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-10-20 需求欠佳，近期两品种表现偏弱 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开1978，日内震荡下滑，尾盘收于1949，跌1.52%，成交139万手，持仓减至58万手；夜盘开1940，收1935，跌1.53%；PVC 主力开4920，日内窄幅震荡，收于4900，跌0.31%，成交0.5万手，持仓减至2万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场部分地区大幅下跌，包括山西、安徽、江苏、山东、河南和广东地区下跌10-120元/吨，目前河北报1880，江苏1910，鲁南1920，广东1950，内蒙1660；外盘CFR中国237.5（+1）美元/吨，CFR东南亚262.5（+4）美元/吨；（2）河南鹤煤甲醇装置于10月18日停车，预期20天，无量外销；河南心连心一套16万吨甲醇装置停车检修，现日产量在400吨左右。 PVC市场：（1）国内PVC生产企业报价基本持稳，仅信发小幅上涨，而市场价格方面仍有走软，电石法华东跌30至5050-5190，华南跌25至5080-5150；（2）亚洲乙烯收盘价格表现平稳，贸易商多观望远期市场，看市心态谨慎；电石生产企业短期内无大规模停车停产计划，目前多数出货恢复正常，成本支撑显乏力。 投资逻辑： 品种整体：周初甲醇市场交投氛围较弱，主要是前期利好基本出尽，而基本面来看，目前下游市场采购力度在减弱，内陆地区部分前期检修甲醇装置重启，市场心态偏空，加上近日原油重回跌势，即使后期仍有烯烃投产预期，市场短期难言乐观，若天然气调价提前宣布，则将加速甲醇下行速度。总体而言，短期甲醇市场略显弱势。PVC市场短期弱势难收，供需面失衡依然维持，虽然部分企业进入检修降低供给，但主销区到货未少而终端需求未有好的表现，市场供应压力仍较大；而随着北方开始入冬，需求继续减弱，预计后期供需矛盾将继续恶化，PVC偏弱格局难改。 期现：甲醇期现价差为现货贴水39，PVC期现价差为现货升水190。 跨期：MA 1-5价差维持近月贴水15，PVC 1-5价差升水45。 投资建议： 甲醇少量多单谨慎持有或可暂时离场，PVC观望为主。 风险提示： 油价、股市大幅波动，品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月20日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/10/16 2015/10/19 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 69 86 17 江苏-MA01 -36 -39 -3 山东-MA01 184 121 -63 内蒙-MA01 194 211 17 跨期价差 MA01-MA05 -18 -15 3 MA05-MA09 -17 -17 0 MA09-MA01 35 32 -3 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1241 1251 10 PP05-MA05 970 990 20 PP09-MA09 774 799 25 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0210 0215 0201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月20日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/0 5净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 4/0 8201 5/0 4/2 2201 5/0 5/0 6201 5/0 5/2 0201 5/0 6/0 3201 5/0 6/1 7201 5/0 7/0 1201 5/0 7/1 5201 5/0 7/2 9201 5/0 8/1 2201 5/0 8/2 6201 5/0 9/0 9201 5/0 9/2 3201 5/1 0/0 7仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0