能源化工策略日报（甲醇、PVC）：供应压力有所增加，两品种表现偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-10-21 供应压力有所增加，两品种表现偏弱 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开1934，日内低位震荡，尾盘收于1936，跌1.48%，成交122万手，持仓59万手；夜盘开1938，收1939，涨0.21%；PVC 主力换月至1605，早盘开4840，日内窄幅震荡，收于4860，涨0.10%，成交不足0.2万手，持仓2.4万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场除西南地区外全面下跌，跌幅在20-140元/吨不等，目前河北报1850，江苏1890，鲁南1900，广东1930，内蒙1620；外盘CFR中国236.5（-1）美元/吨，CFR东南亚261.5（-1）美元/吨；（2）河南鹤煤甲醇装置于10月18日停车，预期20天，无量外销；河南心连心一套16万吨甲醇装置停车检修，现日产量400吨左右；山西丰喜共计50万吨煤制甲醇装置进入秋检阶段，目前暂销库存为主。 PVC市场：（1）国内PVC生产企业报价小幅调整，多让利为主，而市场价格继续稳中走跌，电石法华东跌5至5050-5180，华南跌10至5060-5150；（2）宁夏金昱元25万吨PVC装置目前开车正常，计划本月底停车检修；山东信发PVC一期20万吨装置开车，二期40万吨停车检修；宁夏英力特一条线10万吨5型PVC装置昨日恢复重启。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场随着下游采购积极度的进一步降低，企业库存压力有所上升，因此甲醇商企均积极降价促销，甲醇现货全面下跌；虽然部分甲醇装置仍在进入检修，但前期检修装置即将重启，市场信心不足，加上近日原油弱势影响，甲醇短期难言乐观，若天然气调价提前宣布，则将加速甲醇下行速度。总体而言，短期甲醇市场走势偏弱。PVC市场弱势继续贯彻，供需面持续失衡，主要还在于PVC订单需求持续表现一般，下游制品凸显冷清，且随着北方开始入冬，需求将继续减弱，预计后期供需矛盾将继续恶化，PVC偏弱格局难改。 期现：甲醇期现价差为现货贴水46，PVC期现价差为现货升水146。 跨期：MA 1-5价差维持近月贴水15，PVC 1-5价差升水55。 投资建议： 甲醇、PVC暂时观望为主。 风险提示： 油价、股市大幅波动，品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月21日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/10/19 2015/10/20 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 86 69 -17 江苏-MA01 -39 -46 -7 山东-MA01 121 114 -7 内蒙-MA01 211 184 -27 跨期价差 MA01-MA05 -15 -15 0 MA05-MA09 -17 -27 -10 MA09-MA01 32 42 10 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1251 1333 82 PP05-MA05 990 1056 66 PP09-MA09 799 836 37 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0210 0215 0201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月21日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/0 5净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 4/0 9201 5/0 4/2 3201 5/0 5/0 7201 5/0 5/2 1201 5/0 6/0 4201 5/0 6/1 8201 5/0 7/0 2201 5/0 7/1 6201 5/0 7/3 0201 5/0 8/1 3201 5/0 8/2 7201 5/0 9/1 0201 5/0 9/2 4201 5/1 0/0 8仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/