能源化工策略日报（甲醇、PVC）：供应压力未减，短期两品种弱势不改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-10-22 供应压力未减，短期两品种弱势不改 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开1936，日内继续走弱，尾盘收于1919，跌0.83%，成交118万手，持仓增至63万手；夜盘开1917，收1932，涨0.16%；PVC 主力1605早盘开4855，日内震荡走低，收于4805，跌0.93%，成交0.5万手，持仓增至2.6万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场部分地区仍有补跌，包括鲁南、四川、甘肃、宁夏和新疆地区，跌幅在20-220元/吨不等，目前河北报1850，江苏1890，鲁南1880，广东1930，内蒙1620；外盘CFR中国235.5（-1）美元/吨，CFR东南亚261.5（-0）美元/吨；（2）河南心连心一套16万吨甲醇装置停车检修，现日产量400吨左右；云南云维四套共计64万吨甲醇装置开工负荷较低，仅两套共20万吨焦炉气制甲醇装置运行正常；贵州鑫晟甲醇装置仍在停车中，暂无量外发。 PVC市场：（1）国内PVC生产企业及贸易商报价以稳为主，但实际成交仍有小幅商谈空间，昨日电石法华东维持5050-5180，华南跌15至5060-5120；（2）宁夏金昱元25万吨PVC装置目前开车正常，计划本月25日停车检修，持续10天；鄂尔多斯电力40万吨PVC装置20日起检修一周；台塑宁波PVC 40万吨装置20号停车检修，计划维持7天；济宁金威36万吨PVC装置停车，开车时间计划延期至11月初，暂无库存。 投资逻辑： 品种整体：虽然各地甲醇价格大幅走跌，但市场成交仍不理想，同时前期甲醇检修装置近日或恢复开车，市场供应将有所增加，而西北两套烯烃未能如期开车，目前采购也在减少，而原油弱势对甲醇难有支撑，因此甲醇短期走势依然偏弱。PVC市场弱势不变，供应方面，目前依然充足且PVC开工率稳定、并无下降预期；需求方面持续无利好，且随着北方开始入冬，需求将继续减弱，因此PVC供需矛盾无法缓解，偏弱格局延续。 期现：甲醇期现价差为现货贴水29，PVC近月期现价差为现货升水196。 跨期：MA 1-5价差维持近月贴水16，PVC 1-5价差升水60。 投资建议： 甲醇、PVC暂时观望为主。 风险提示： 油价、股市大幅波动，品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月22日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/10/20 2015/10/21 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 69 86 17 江苏-MA01 -46 -29 17 山东-MA01 114 111 -3 内蒙-MA01 184 201 17 跨期价差 MA01-MA05 -15 -16 -1 MA05-MA09 -27 -35 -8 MA09-MA01 42 51 9 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1333 1345 12 PP05-MA05 1056 1091 35 PP09-MA09 836 839 3 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0185 0195 0205 0215 0225 0235 0201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月22日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -40%-20%0%20%40%60%80%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/0 5净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 2201 5/0 6/0 5201 5/0 6/1 9201 5/0 7/0 3201 5/0 7/1 7201 5/0 7/3 1201 5/0 8/1 4201 5/0 8/2 8201 5/0 9/1 1201 5/0 9/2 5201 5/1 0/0 9仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201