能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求并未改善，两品种偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-07-30 需求并未改善，两品种偏弱震荡 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇09主力早盘开2177，日内震荡下跌，尾盘收于2146，涨0.23%，成交85万手，小幅增仓至23万手，主力移仓逐步完成；夜盘09开2141，收于2171，涨0.18%；PVC主力开5225，开盘后上探5400后快速回落，尾盘收于5275，涨1.34%，成交0.6万手，持仓在2.4万手上下。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中山西、山东、河南及贵州下跌20-50元/吨不等，江苏上涨10元/吨，目前河北报2020，江苏2150，山东2100，广东2230，内蒙1780；外盘CFR中国279.5（-3）美元/吨，CFR东南亚309.5（-1）美元/吨；（2）目前国内主要企业多难实现产销平衡，库存逐渐增加；港口库存虽低位，然近日船期集中到港，下游少有备货，库存同样有增加预期。 PVC市场：（1）PVC企业报盘恢复平稳，因大宗商品均有所反弹，业内心态有所好转，目前PVC电石料华东维持5300-5350，华南维持5360-5400；（2）装置方面，信发集团计划8月份二期40万吨装置检修，具体时间未定；泰山盐化装置同样计划8月检修，但具体时间暂未正式公布。 投资逻辑： 品种整体：短期油价止跌，但前期下跌导致甲醇外盘跌跌不休，而国内甲醇市场疲态未改，一方面下游需求并无起色，企业依然观望为主，供需逐步出现不平衡状态，另一方面近日港口到货较集中，使得港口库存有增加之势，因此短期甲醇市场仍将偏弱运行，不过后期需关注随着价格的继续走低，部分企业或加大减产检修力度。PVC市场在大宗商品反弹以及原料电石上涨利好带动下，短期止跌维稳，但下游用量依然难有提升，实际成交清淡，因此局部市场仍有下调，市场信心尚未恢复，整体下游低迷情况下，短期PVC市场难企稳。 期现：甲醇期现价差为现货升水4，短期价差或在平水附近波动为主。PVC期现价差缩窄为现货升水65，短期价差仍维持现货升水格局。 跨期：MA 9-1价差为近月贴水17，根据烯烃装置投产预计，后期价差仍将以近月小幅贴水为主。PVC 9-1价差为210，根据PVC季节性表现市场近强远弱为主，近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇、PVC短线观望为主，激进者偏空思路操作但需注意风险控制。 风险提示： 关注油价大幅波动影响及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月30日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/7/28 2015/7/29 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 124 134 10 江苏-MA09 -16 4 20 山东-MA09 164 154 -10 内蒙-MA09 224 234 10 跨期价差 MA01-MA05 12 13 1 MA05-MA09 3 4 1 MA09-MA01 -15 -17 -2 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1068 1145 77 PP05-MA05 918 976 58 PP09-MA09 1430 1519 89 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 190 0200 0210 0220 0230 0240 0250 0201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2201 5/0 7/0 3201 5/0 7/2 4河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月30日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 309成交量09持仓量MA09收盘价 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3201 5/0 7/2 7净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1201 5/0 5/2 5201 5/0 6/0 8201 5/0 6/2 2201 5/0 7/0 6201 5/0 7/2 0仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5201 5/0 7/0 6201 5/0 7/2 7河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/