能源化工策略日报（甲醇、PVC）：市场整体偏弱，两品种短期难企稳

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-07-08 市场整体偏弱，两品种短期难企稳 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2401，午后加速下跌至跌停板2355，跌4.03%，成交227万手，继续增仓9至54万手；夜盘开2435，收于2415，跌1.59%；PVC主力开5455，同样午后快速下跌至跌停，跌3.98%，成交约1.8万手，持仓略增至3.3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场多地区下调，包括河北、江苏、山东、河南、两湖、广东、内蒙、陕西、甘肃和渭南地区，跌幅10-50元/吨不等，目前河北报2220，江苏2410，山东2280，广东2440，内蒙2030；外盘CFR中国308.5（-2）美元/吨，CFR东南亚330.5（-1）美元/吨；（2）据悉，阳煤恒通近日在兖矿和明水大化分别采购3000吨甲醇；神华榆林60万吨/年MTO项目于6月底已完成中交。 PVC市场：（1）PVC企业报价大稳小动，西部主产地调整不多，目前PVC华东电石料跌20至5510-5600，华南跌70至5540-5600；（2）中盐吉兰泰、内蒙亿利计划7.10-7.15例行检修，大概一周左右；内蒙君正新厂区计划9月检修；齐鲁石化乙烯法PVC装置7月6日停车检修，预计持续10天左右。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场虽仍有西北及鲁南烯烃需求支撑，但其他下游需求依然疲弱，加上近日原油大幅走跌、希腊债务危机影响国内大宗商品等因素下，昨日甲醇同样不能幸免于跌停走势，短期内油价、希腊问题难有改善，甲醇市场将继续受到波及，因此短期偏弱格局将延续。昨日PVC现货市场相对坚挺，不过在大宗商品全线暴跌之后PVC期市同样跌停，对现货市场形成压力，前期企业上涨动力消失、炒作不再，下游再度持币观望，需求低迷为主，由于近期油价持续偏弱运行，短期PVC难乐观，将延续偏弱格局为主。 期现：期价大跌，甲醇期现价差转为现货升水55，短期价差或维持现货小幅升水。PVC期市同样大跌，价差走阔至现货升水212，后期升水幅度或将缩窄。 跨期：昨日MA 9-1价差为30，预计后期价差或将小幅走阔。PVC 9-1价差为100，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇观望为主，PVC偏空思路轻仓短线操作。 风险提示： 近期关注油价大幅波动及大宗商品走弱对两品种影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月8日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/7/6 2015/7/7 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 81 125 44 江苏-MA09 -9 55 64 山东-MA09 61 125 64 内蒙-MA09 221 275 54 跨期价差 MA01-MA05 13 14 1 MA05-MA09 10 16 6 MA09-MA01 -23 -30 -7 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 634 669 35 PP05-MA05 466 539 73 PP09-MA09 1045 1104 59 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 225 0230 0235 0240 0245 0250 0255 0260 0265 0201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2201 5/0 7/0 3河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9201 5/0 6/2 3201 5/0 7/0 7MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月8日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 209成交量09持仓量MA09收盘价 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100 %120 %MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 2201 5/0 6/0 5201 5/0 6/1 9201 5/0 7/0 3仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5201 5/0 7/0 6河北河南山