港股宏观策略周报：市场风险偏好持续改善 恒指蓄势上攻23500点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2015年10月19日星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 市场风险偏好持续改善 恒指蓄势上攻23500点 周报摘要：  上周美国联储局发布的褐皮书显示强美元将妨碍经济增长，加重了市场对美国经济状态的担忧，加上环球经济数据疲软，环球央行仍有加推宽松政策的空间，市场仍评估联储局将延至明年才加息，带动环球股市风险偏好持续改善。道指及标普500指数上周分别上升0.8%及0.9%至17215及2033点。欧洲央行将于周四进行议息会议，欧元区9月份通胀按年下跌0.1%，面对通缩压力，令欧央行加码QE的预期升温，但预期欧央行本周仍将保持观望。  内地方面，政策预期上周带动相关板块走强领涨大盘，国家主席习近平周一开始访问英国，高铁核电合作成为重点，国家发改委上周也再批覆6条铁路项目，带动相关板块上涨。沪指上周突破3300点，冲击3400点，全周累计上涨6.5%，沪深两市成交上升至接近万亿水平。内地货币宽松政策具加码空间，稳增长政策持续发力，加上五中全会下周一召开，「十三五」规划相关的利好政策预期，将继续支撑A股表现，预期五中全会前A股将稳中偏好。  港股方面，由于美国年内加息预期持续降温，有利资金回流新兴市场，亚洲货币整体转强，同时带动亚洲股市走强，有利投资者信心回复。资金亦有持续流入香港趋势，自9月以来香港金管局累积注入资金已超过1,100亿港元，不排除部份资金部署进入港股市场。周一内地公布第三季GDP「破7」，利空因素消化后，市场将预期中央稳增长力度将加强，配合国家主席习近平访英和十三五规划的利好政策预期，将能带动恒指进一步上涨。  本周建议关注板块：环保新能源、新能源汽车、光伏、信息技术等「十三五」规划的重点板块。此外，国家主席习近平本周将出访英国，中英首个核电项目有望正式签约，加上沿海规划中的项目或有机会写入十三五规划，因此亦可重点关注。 环球主要指数一周表现 数据来源：博彭、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 李明忆 852-3983 0843 stacieli@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 投资气氛改善 期待后续利好政策推出 （15年10月12日） 美联储延后加息预期升温 稳增长政策加码提振港股 （15年10月05日） 联储局延后加息市场仍存不明朗 关注中美合作板块 （15年09月21日） 储局议息会议带动本周投资情绪 国企改革成焦点 （15年09月14日） 美加息不确定性增强 港股震荡寻底 （15年09月07日） 全球避险情绪蔓延 中港股市进一步风险释放 （15年08月24日） 人民币贬值预期下降 港股仍存结构性投资机会 （15年08月17日） 内地市场底渐显 关注央企整合概念 （15年08月10日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数23,075.61 1.52-2.2410.781.143.64恒生国企指数10,688.54 1.43-10.827.470.944.06上证综合指数3,386.70 3.014.7012.821.542.18MSCI 中国指数63.53 0.87-3.969.311.163.26日经 225指数18,131.23 -1.673.9015.811.441.93道琼斯17,215.97 0.77-3.4114.532.792.72标普500指数2,033.11 0.90-1.2515.682.472.29纳斯特克指数4,886.69 1.163.1818.533.161.29德国DAX指数10,104.43 0.083.0511.951.463.46法国巴黎CAC指数4,702.79 0.0310.0614.041.383.64英国富时100指数6,378.04 -0.59-2.8614.741.744.26 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 本周关注事项： - 美国企业季度业绩表现 - 欧央行议息会议 - 内地经济数据表现 - 国家主席习近平本周访问英国，两国或签署核电项目协议，并讨论高铁领域方面的合作 港股策略 上周美国联储局发布的褐皮书显示强美元将妨碍经济增长，加重了市场对美国经济状态的担忧，加上环球经济数据疲软，环球央行仍有加推宽松政策的空间，市场仍评估联储局将延至明年才加息，带动环球股市风险偏好持续改善。道指及标普500指数上周分别上升0.8%及0.9%至17215及2033点。经济数据方面，美国商务部公布9月零售销售增长0.1%，显示美国内部需求平稳但增长疲弱。美国9月生产者物价指数(PPI)经季调后环比下跌0.5%，跌幅大于预期，美国9月CPI按月跌0.2%，但核心CPI按年升1.9%，高于预期，反映美国通胀压力平稳。前周首领失业救济人数减至25.5万，创42年低位，反映美国劳动力市场稳中偏好。上周美联储褐皮书指出，美国经济增长有所放缓，强美元可能会给制造业、能源行业与旅游业带来较明显的影响。此外，上周再有联储局官员发表暂缓加息的意见，有两位理事对于年内加息表达了怀疑态度，加上联储局褐皮书、零售销售和生产通胀低于预期，令联储局年底前加息预期进一步降温。本周续有美国企业公布季绩，包括微软、Alphabet(前称Google)及亚马逊等科技企业，市场关注该等科技在移动及云端服务的增长动力。此外，欧洲央行将于周四进行议息会议，欧元区9月份通胀按年下跌0.1%，面对通缩压力，令欧央行加码QE的预期升温，但预期欧央行本周仍将保持观望。 内地方面，上周公布了进出口、通胀和金融数据，9月内地出口按人民币计价按年下降1.1%，跌幅较8月的6.1%大幅收窄5个百分点；进口按年下跌17.7%，跌幅较8月的14.3%扩大3.4个百分点，连续第11个月出现负增长，为08年金融海啸以来持续最长的下跌周期，显示内部需求疲弱。统计局公布内地9月CPI同比上涨1.6%，低于预期1.8%，PPI跌5.9%符预期，但数据已连跌第43个月。另外，上周人行公布9月新增人民币贷款达10,500亿，超出预期的9,000亿，M2按年增长13.1%符预期，高于今年增长目标12%，反映内地信贷亦发力稳增长。内地周一公布第三季GDP增幅为6.9%，好于市场普遍预期的6.8%，但为09年第一季度以来最低水平，加上上周进口和通胀数据均反映内地需求疲弱，通缩压力增大，宽松货币政策仍有加码空间，预计四季度减息降准步伐渐近。此外，政策预期上周也带动相关板块走强领涨大盘，国家主席习近平周一开始访问英国，高铁核电合作成为重点，国家发改委上周也再批覆6条铁路项目，带动相关板块上涨。沪指上周突破3300点，冲击3400点，全周累计上涨6.5%，沪深两市成交上升至接近万亿水平。内地货币宽松政策具加码空间，稳增长政策持续发力，加上五中全会下周一召开，「十三五」规划相关的利好政策预期，将继续支撑A股 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 表现，预期五中全会前A股将稳中偏好，沪指在突破横行区3250点及自6月以来的下降轨后，预计将由早前的箱型上落走势转为上升趋势，上攻8月末裂口区水平3388至3490点。我们关注后续增量资金需配合放大，以支撑大盘进一步上涨的动能。 港股方面，由于美国年内加息预期持续降温，有利资金回流新兴市场，亚洲货币整体转强，同时带动亚洲股市走强，有利投资者信心回复。资金亦有持续流入香港趋势，自9月以来香港金管局累积注入资金已超过1,100亿港元，不排除部份资金部署进入港股市场。周一内地公布第三季GDP「破7」，利空因素消化后，市场将预期中央稳增长力度将加强，配合国家主席习近平访英和十三五规划的利好政策预期，将能带动恒指进一步上涨。恒指上周反弹后出现高位整固但守于50天线以上，未有改变双底反弹的态势，其后更成功收复23000点关口，下一个反弹目标为黄金比率计算下，5月跌至9月共8,220点跌幅(28588至20368)的黄金比率0.382倍反弹目标23500水平，我们建议在恒指未有跌破双底颈线和50天线水平以前，仍然可以积极参与，逢低买进。 本周建议关注板块：环保新能源、新能源汽车、光伏、信息技术等「十三五」规划的重点板块。此外，国家主席习近平本周将出访英国，中英首个核电项目有望正式签约，加上沿海规划中的项目或有机会写入十三五规划，因此亦可重点关注。 恒指上试黄金比率0.382倍反弹目标23500水平 資料來源: Bloomberg, 中投證券(香港) 行业信息 【“十三五”助推光伏产业高速增长】 上半年光伏发电装机容量为773万千瓦，同比提升1.33倍。继今年3月国家能源局将今年全国新增光伏电站规模设定为1780万千瓦后，9月28日，国家能源局又一次发布《调增部分地区2015年光伏电站建设规模的通知》，要求全国增加光伏电站建 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 设规模530万千瓦，与此前全年1780万千瓦的目标相比，增加了30%，而与去年相比则是翻番。意味着下半年装机目标容量将逾1000万千瓦，目标同比增长一倍。光伏行业在经历了几年的持续低迷后，从去年以来逐渐回暖。光伏发电是国家政策重点扶持之一，虽然行业目前仍未脱离政府补贴生存，但政府不断推出利好政策，行业前景已见好转，发电成本下降，行业利润提升。今年上半年行业利润总额21.4亿人民币，同比提升86%。 这种利好的局面有望在未来五年延续。近期国家主管部门制定“十三五”规划，国内三大光伏行业协会联名提交关于光伏行业发展的政策，建议上调发电目标，业内普遍预期光伏装机规模有望从原本的100GW提高到150GW，规模提升50%，即平均每年3,750万千瓦。行业景气度持续向好。专家预期，在“十三五”期间，光伏发电将随着技术创新成本下降，较燃煤发电成本不断收窄，距市场化应用为期不远，发展空间广阔。 全球最大的太阳能光伏玻璃制造商之一——信义光能（0968.HK） 公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商之一。专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造和销售。信义光能目前有两大太阳能光伏玻璃生产基地，分别在芜湖和天津。太阳能光伏玻璃生产线日熔化量2000吨，主要产品涵盖超白压花玻璃(原片、钢化片)、AR光伏玻璃、背板玻璃、TCO玻璃等。信义光能为国内光伏玻璃行业首家通过中国建材中心能源管理体系认证的企业。为全球大型太阳能组件厂商提供光伏玻璃产品。其超白光伏原片玻璃于内地市占率为26%，具行业领先地位。 截至6 月底止，上半年收入逾20.5亿人民币，同比增长106.5%，超过去年全年收入85%。纯利按年升200%至6.01 亿元人民币，整体毛利率扩大3%至36.7%。业绩优于预期，主要受惠于全球光伏行业稳步增长，令销量大幅提升，加上分布式太阳能发电站安装进度较预期快，以及工程、采购及建设(EPC)服务收入大幅增加。 积极进行产品组合调整，拥有较高毛利率的光伏加工玻璃，分部收入按年升80.2%至15.3 亿元人民币，占总收入74.9%，为主要收入来源，毛利率提升0.9 个百分点至36.8%。同期，光伏原