证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 北京文化 股票代码：000802.SZ 并购带来2016营收净利飙升，聚焦影视传媒主业发展，“推荐” 事 项： 3月16日，公司发布2016年财报，全年实现营业收入9.27亿元，同比增长165.22%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长2361.29%。公司EPS为0.86元，同比增长1480%，公司利润分配政策为每10股分红0.77元。 当前股价：18.16RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.并购两家影视公司带来营收提升，出售资产带来净利润飙升 公司16年实现营业收入9.27亿元，同比增长165%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长2361%，营收与净利俱实现大幅攀升。 营收的增速主要来自于16年4月完成对电视剧公司世纪伙伴和艺人经纪公司星河文化的并购；而净利润的大幅飙升除了新增影视公司的增量，还有3.40亿元的非经常性损益（主要来自于出售龙泉宾馆和灵山景区等资产）。公司扣非净利润为1.82亿元，同比增长757%。 2.出售旅游资产，聚焦影视产业，构建顶尖管理团队 公司16年影视经纪业务收入8.03亿，同比增长310%，占总收入比例为87%，同比提升31个百分点，这主要是由于公司16年4月完成了两家影视公司的并购；影视经纪业务的毛利率从15年的43%增长到53%，体现了公司对影视经营水平的提升。 公司16年旅游酒店业务收入1.23亿，同比下降20%，占总收入比例为13%，这块业务毛利率为59%，较15年的56%略有提升。 公司16年6月归还了灵山景区承包经营权，于16年10月以5.81亿元的价格转让全资子公司北京龙泉宾馆100%股权。公司相继剥离旅游地产资产，为16年带来3.40亿元的非经常性损益，并降低了旅游酒店服务在公司的营收占比，显示未来将更聚焦文化产业发展。 影视产业上，通过2014年收购摩天轮(电影)，2016年收购世纪伙伴(影视剧)和浙江星河(艺人经纪)，公司目前已形成电影、电视剧、综艺、艺人经纪等业务板块，并组建了一支汇集各领域顶尖人才的团队，包括宋歌、夏陈安、杜扬、娄晓曦、王京花等。通过保底《战狼2》8亿票房、保底工夫影业的《一代妖精》5亿总票房，以及与多位导演开展影片合作，未来公司将展开与新晋导演吴京、“金牌监制”陈国富、乌尔善等深度合作。 3.影视主业17年多个重磅项目，全年业绩值得期待 电影方面，公司保底吴京的《战狼2》、陈国富的《一代妖精》，投拍冯小刚导演的《芳华》、徐浩峰导演的《刀背藏身》等，类型丰富多样，且各位导演均有成功先例，值得期待； 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 总股本(万股) 72,625 流通A股/B股(万股) 37,858/- 资产负债率(%) 16.1 每股净资产(元) 6.1 市盈率(倍) 412.76 市净率(倍) 13.05 12个月内最高/最低价 31.24/17.3 《北京文化（000802）：保底陈国富监制电影，聚焦文化产业发展》 2016-12-05 《北京文化（000802）：预告2016年净利润5.2-5.3亿，影视传媒主业增长》 2016-12-21 -47%53%15/1216/0216/0416/0616/0816/102015-12-21～2016-12-20 沪深300 北京文化 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 影视动漫 2017年03月17日 北京文化公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 电视剧方面，公司今年有头部剧《武动乾坤》，张黎导演，杨洋、张天爱主演，先期已经吸引众多眼球； 综艺方面，公司投拍的综艺《高能少年团》将于3月18日登陆浙江卫视，王俊凯等流量小生为固定主持，播出前景看好； 网生内容方面，公司投资了网络大电影《肋骨怪女》等，投资了网络剧《天使的眼睛》，公司积极布局网生内容，分享网络视频广告和付费用户双双增长的红利。 4.投资建议： 我们判断，公司未来或将更聚焦发展文化产业，更通过公司并购网罗了多位业内顶尖的经理人，有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源，有望形成业务涵盖影视剧项目剧本开发、投资、制作、发行，艺人经纪，新媒体，旅游，影院等的全产业链文化传媒集团。 公司并购的三家影视公司17年业绩承诺总和为2.9亿元，我们预测公司2017-2018年EPS为0.49/0.57元，对应PE为37/32倍，给予“推荐”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧。 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 349 927 1,235 1,500 同比增速(%) -17.0% 165.2% 33.3% 21.4% 净利润(百万) 21 522 354 416 同比增速(%) -73.4% 2361.3% -32.3% 17.5% 每股盈利(元) 0.03 0.72 0.49 0.57 市盈率(倍) 621 25 37 32 资料来源：公司报表，华创证券（采用2017年3月16日收盘价） 北京文化公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016 2017E 2018E 货币资金 231 1,729 1,696 1,746 营业收入 349 927 1,235 1,500 应收票据 0 0 0 0 营业成本 180 430 550 668 应收账款 100 439 585 710 营业税金及附加 7 8 11 13 预付账款 168 725 929 1,128 销售费用 50 29 49 60 存货 112 266 341 414 管理费用 163 197 272 330 其他流动资产 75 155 155 155 财务费用 -7 -10 -15 -18 流动资产合计 686 3,314 3,706 4,154 资产减值损失 -1 20 0 0 其他长期投资 83 94 94 94 公允价值变动收益 3 -4 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 45 376 50 50 固定资产 202 45 33 24 营业利润 5 624 418 496 在建工程 82 1 1 1 营业外收入 28 38 30 30 无形资产 50 43 43 43 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 320 1,779 1,779 1,779 利润总额 32 662 448 526 非流动资产合计 737 1,962 1,950 1,941 所得税 12 138 93 109 资产合计 1,423 5,276 5,656 6,095 净利润 21 524 355 417 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -1 2 1 1 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 21 522 354 416 应付账款 51 34 44 54 NOPLAT -41 209 279 339 预收款项 39 45 60 72 EPS(摊薄)（元） 0.03 0.72 0.49 0.57 其他应付款 42 292 292 292 一年内到期的非流动负债 90 0 0 0 其他流动负债 18 186 186 186 主要财务比率 流动负债合计 240 557 582 604 2015 2016 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -17.0% 165.2% 33.3% 21.4% 其他非流动负债 146 292 292 292 EBIT增长率 -188.8% -613.7% 33.9% 21.4% 非流动负债合计 146 292 292 292 归母净利润增长率 -73.4% 2361.3% -32.3% 17.5% 负债合计 386 850 874 896 获利能力 归属母公司所有者权益 1,011 4,413 4,767 5,183 毛利率 48.5% 53.6% 55.5% 55.5% 少数股东权益 26 14 15 16 净利率 5.9% 56.6% 28.7% 27.8% 所有者权益合计 1,037 4,427 4,782 5,199 ROE 2.1% 11.8% 7.4% 8.0% 负债和股东权益 1,423 5,277 5,656 6,095 ROIC -4.2% 6.9% 8.2% 8.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.1% 16.1% 15.5% 14.7% 单位：百万元 2015 2016 2017E 2018E 债务权益比 22.7% 6.6% 6.1% 5.6% 经营活动现金流 31 -531 -98 -17 流动比率 285.4% 594.8% 636.9% 687.7% 现金收益 -12 183 272 328 速动比率 238.9% 547.0% 578.3% 619.1% 存货影响 24 -155 -75 -73 营运能力 经营性应收影响 63 -915 -350 -324 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 经营性应付影响 -33 239 25 22 应收帐款周转天数 103 171 171 171 其他影响 -12 116 30 30 应付帐款周转天数 102 29 29 29 投资活动现金流 -108 -902 50 50 存货周转天数 223 223 223 223 资本支出 -33 187 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 45 376 50 50 每股收益 0.03 0.72 0.49 0.57 其他长期资产变化 -121 -1,465 0 0 每股经营现金流 0.04 -0.73 -0.14 -0.02 融资活动现金流 -59 2,932 15 18 每股净资产 1.39 6.08 6.56 7.14 借款增加 -50 -90 0 0 估值比率 财务费用 7 10 15 18 P/E 621 25 37 32 股东融资 84 2,866 0 0 P/B 13 3 3 3 其他长期负债变化 -99 147 0 0 EV/EBITDA -186,650 42 37 31 资料来源：公司报表、华创证券 北京文化公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师，2016年金牛最佳分析师第五名。 华创证券联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。