2016年报点评：并购及游戏平台优异表现带来营收净利飙升“推荐”

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 顺网科技 股票代码：300113.SZ 2016年报点评：并购及游戏平台优异表现带来营收净利飙升“推荐” 事 项： 3月24日，公司发布2016年财报，全年实现营业收入17.02亿元，同比增长66.49%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长82.43%。公司EPS为0.76元，同比下降22.44%，公司利润分配政策为每10股分红1.20元。 目标价：26-30RMB 当前股价：27.9RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.并购及游戏业务优异表现带来营收提升 公司营业收入增速主要来自于2016年完成了对于国内领先的信息安全领域专家国瑞信安的并购，使得安全系统集成业务收入达到2.2亿，同比增长1363%；同时收购了全球数字互动娱乐展会服务领先者——上海汉威信恒（China Joy主办方），带来营收增长1.53亿。除此之外，公司旗下游戏业务收入达7亿，同比增长38%。 2.广告推广业务稳步发展，实现20.67%增长 公司16年广告推广业务收入4.30亿，同比增长20.67%，占总收入比例为25.26%。利用公司网吧渠道积累的大数据优势，继续推进精准营销，优化广告位效果，提升用户体验，提升转化能力，实现个人娱乐体验不断提高和公司盈利水平进一步增加的双赢。 3.浮云平台助力游戏业务持续上升，涨幅达37.58% 公司16年游戏业务收入6.98亿，同比增长37.58%，占总收入比例为41.01%。 16年公司共独立代言游戏平台3款，自研游戏22款，平台联运游戏126款。至报告期末，平台开服总数约达1.85万组，开服数业内排名前三，2016年平台新增注册用户数逾1.3亿人，平台付费用户数超过534万。 其中子公司浮云网络带来4.76亿收入，同比增长39.2%，净利润2.75亿，同比增长205%；旗下91Y游戏实现营收2.60亿，收入占游戏业务比重为37.21%。 4.17年深化打造互联网娱乐平台，全年业绩值得期待 公司将加强以Chinajoy为核心的线下娱乐运营，推进打造线上线下一体化的主题生态圈；并在线上继续投入移动端产品，引领VR、电竞、网吧金融的发展。 公司与余杭区人民政府签订了《项目投资框架协议书》，将牵头建设以会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心等为发展方向的特色小镇，为互联网用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。 5.投资建议： 公司游戏业务稳定高速增长，浮云平台净利涨幅达205%，在强化网络安全及泛娱乐联动之后，预计公司业务在其网吧渠道的引领下能产生高速成长。我们预测公司2017-2018年EPS为0.95/1.15元，对应PE为29/24倍，给予“推荐”评级。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：李雨琪 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 总股本(万股) 68,557 流通A股/B股(万股) 40,780/- 资产负债率(%) 24.5 每股净资产(元) 3.6 市盈率(倍) 38.3 市净率(倍) 13.14 12个月内最高/最低价 45.13/23.63 《顺网科技（300113）：业绩强增长，泛娱乐平台启航》 2016-08-11 -11%39%16/0316/0516/072012-07-23～2013-01-09 沪深300 顺网科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 互联网信息服务 2017年03月27日 顺网科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,174 1,976 2,896 3,888 营业收入 1,702 2,297 2,818 2,818 应收票据 0 0 0 0 营业成本 422 569 705 648 应收账款 190 256 315 315 营业税金及附加 22 29 36 36 预付账款 3 4 4 4 销售费用 251 344 423 423 存货 55 75 93 85 管理费用 362 505 648 620 其他流动资产 60 60 60 60 财务费用 -13 -21 -36 -53 流动资产合计 1,482 2,370 3,367 资产减值损失 18 0 0 0 其他长期投资 408 408 408 408 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 251 251 251 251 投资收益 43 0 0 0 固定资产 72 23 8 3 营业利润 683 870 1,043 1,144 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 26 0 0 0 无形资产 32 32 32 32 营业外支出 4 0 0 0 其他非流动资产 1,168 1,168 1,168 1,168 利润总额 704 870 1,043 1,144 非流动资产合计 1,930 1,882 1,866 1,861 所得税 92 114 136 150 资产合计 3,412 4,252 5,234 6,214 净利润 612 756 906 994 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 91 45 45 50 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 521 710 861 945 应付账款 109 147 182 167 NOPLAT 561 738 875 949 预收款项 132 178 219 219 EPS(摊薄)（元） 0.42 0.95 1.15 1.26 其他应付款 391 391 391 391 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 180 180 180 180 主要财务比率 流动负债合计 811 895 971 956 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 66.5% 35.0% 22.7% 0.0% 其他非流动负债 26 26 26 26 EBIT增长率 102.8% 31.5% 18.7% 8.4% 非流动负债合计 26 26 26 26 归母净利润增长率 82.4% 36.4% 21.2% 9.7% 负债合计 838 922 997 983 获利能力 归属母公司所有者权益 2,463 3,173 4,034 4,979 毛利率 75.2% 75.2% 75.0% 77.0% 少数股东权益 111 157 202 252 净利率 36.0% 32.9% 32.2% 35.3% 所有者权益合计 2,574 3,330 4,237 5,231 ROE 21.2% 22.4% 21.3% 19.0% 负债和股东权益 3,412 4,252 5,234 6,214 ROIC 66.5% 46.1% 34.9% 27.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.5% 21.7% 19.1% 15.8% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 1.0% 0.8% 0.6% 0.5% 经营活动现金流 904 781 885 941 流动比率 182.7% 264.7% 346.9% 0.0% 现金收益 581 784 887 947 速动比率 175.8% 256.4% 337.4% -8.9% 存货影响 -48 -19 -18 7 营运能力 经营性应收影响 -54 -67 -59 0 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 362 84 75 -15 应收帐款周转天数 40 40 40 40 其他影响 64 0 0 0 应付帐款周转天数 93 93 93 93 投资活动现金流 -958 -1 0 0 存货周转天数 47 47 47 47 资本支出 -51 -1 0 0 每股指标(元) 股权投资 20 0 0 0 每股收益 0.42 0.95 1.15 1.26 其他长期资产变化 -928 0 0 0 每股经营现金流 1.21 1.05 1.18 1.26 融资活动现金流 483 21 36 53 每股净资产 3.30 4.25 5.40 6.67 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 13 21 36 53 P/E 40 29 24 22 股东融资 472 0 0 0 P/B 8 7 5 4 其他长期负债变化 -1 0 0 0 EV/EBITDA 31 23 20 19 资料来源：公司报表、华创证券 顺网科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师，2016年金牛最佳分析师第五名。 华创证券联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：潘文韬 顺网科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-205