稳经济政策惠及汽车业 首选吉利汽车主

元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2015年10月7日 n.;買入買入買入買入 股價 ﹕ 3.88港元 12個月 目標價 ﹕ 4.50港元 潛在升幅﹕ 16.0% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司 主要於 中國從事研究、生產 、市場推廣及銷售轎車及相關汽車配件。 行業 ﹕ 汽車 股份代號﹕ 175 HK 發行股數﹕ 88.01億股 市值 ﹕ 326.54億港元 1個月平 均成交 ﹕ 2.37億港元 52周股價走勢﹕ 2.40 – 4.72 股息收益率﹕ 0.7% 巿盈率 ﹕ 18.3倍 巿賬率 ﹕ 1.5倍 14天RSI﹕ 60.8 啤打系數(beta)﹕ 1.2 吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 33.0% -4.9% 15.9% 相對恒生指數 26.8% 13.4% 22.4% 個股分析個股分析個股分析個股分析 吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車 ( 175 HK ) 穩經濟穩經濟穩經濟穩經濟 政策惠及汽車業政策惠及汽車業政策惠及汽車業政策惠及汽車業 首選吉利汽車主首選吉利汽車主首選吉利汽車主首選吉利汽車主 中國國務院最近宣布將中國國務院最近宣布將中國國務院最近宣布將中國國務院最近宣布將1.6升或以下小排量乘用車的購置稅升或以下小排量乘用車的購置稅升或以下小排量乘用車的購置稅升或以下小排量乘用車的購置稅，，，，由由由由10%減至減至減至減至5%，有效期由2015年10月1日至2016年12月31日。 由於大部分由於大部分由於大部分由於大部分1.6升或以下小排量乘用車均為中國本土品牌升或以下小排量乘用車均為中國本土品牌升或以下小排量乘用車均為中國本土品牌升或以下小排量乘用車均為中國本土品牌，，，，相信中國汽車生產商將相信中國汽車生產商將相信中國汽車生產商將相信中國汽車生產商將成為此次政策轉變的最大得益者成為此次政策轉變的最大得益者成為此次政策轉變的最大得益者成為此次政策轉變的最大得益者，，，，其中以吉利汽車最為受惠其中以吉利汽車最為受惠其中以吉利汽車最為受惠其中以吉利汽車最為受惠，，，，主因該公司銷售較多主因該公司銷售較多主因該公司銷售較多主因該公司銷售較多1.6升或以下小排量乘用車升或以下小排量乘用車升或以下小排量乘用車升或以下小排量乘用車，，，，佔其上半年銷售約佔其上半年銷售約佔其上半年銷售約佔其上半年銷售約82%，，，，為為為為同業同業同業同業 中最中最中最中最 高高高高。。。。 集團上半年營業額138.1億元人民幣，按年上升36%，純利14.1億元人民幣，增加26.2%，汽車銷售量則增34.5%至25.1萬輛 ，主要受惠於 「新帝豪 」及「新遠景」等新車 市場反應良好。 由於非洲及東歐等主要出口國家的經濟及政策形勢欠穩，令期內海外市場出口銷售按年下滑48.1%至17,883輛，惟俄羅斯及伊朗等國家經濟出現改善 ，配合人民幣匯率下跌 ，對日後銷售起正面作用。 根據中汽協發佈的數據顯示，內地8月份汽車經銷商庫存按月大跌4.7%，回落至48.7%警戒線以下。由於市場需求、銷量指數、從業人員指數、經營狀況指數等數字均 上升 ，反映汽車市有回暖跡象。 而吉利8月份總銷量為3.18萬輛 ，按年及按月分別增長15%及7%，其中 「EC7」車型及 「新帝 豪」車型的合併銷量為1.18萬輛 ，按年增加11%，「 遠景 」轎車及其新版本於8月的合併銷量為6,962部，按年急增逾5倍。 累計首8個月整體銷量31.32萬輛 ，按年上升33%，達全年銷量目標45萬輛約70%，主要受惠於低端新型號車款銷售較預期好，整體需求開始復甦。另外 ，新推出的車款「GC9」， 目前 輪候時間超過2個月 ，反映吉利成功打入中檔轎車市場。 集團下半年推出帝豪電動及帝豪多功能運動兩款新車型集團下半年推出帝豪電動及帝豪多功能運動兩款新車型集團下半年推出帝豪電動及帝豪多功能運動兩款新車型集團下半年推出帝豪電動及帝豪多功能運動兩款新車型，，，，2016年會推出緊湊型多功年會推出緊湊型多功年會推出緊湊型多功年會推出緊湊型多功能運動車能運動車能運動車能運動車、、、、帝豪跨界轎車以及帝豪帝豪跨界轎車以及帝豪帝豪跨界轎車以及帝豪帝豪跨界轎車以及帝豪4門轎車三款新車門轎車三款新車門轎車三款新車門轎車三款新車。。。。另外另外另外另外 ，，，，與富豪汽車合作的新與富豪汽車合作的新與富豪汽車合作的新與富豪汽車合作的新車車車車，，，，有望於有望於有望於有望於2016年底至年底至年底至年底至2017年初推出年初推出年初推出年初推出，，，，增添其銷售潛力增添其銷售潛力增添其銷售潛力增添其銷售潛力。。。。 預期預期預期預期 吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車2015、、、、2016及及及及2017年年年年每股每股每股每股 盈利盈利盈利盈利 為為為為0.286元元元元、、、、0.354元及元及元及元及0.422元元元元人民人民人民人民幣幣幣幣。。。。本部本部本部本部 給予給予給予給予 目標價目標價目標價目標價4.50港港港港元元元元，，，，相當於相當於相當於相當於 今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率12.92倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級 「「「「買入買入買入買入 」。」。」。」。 元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2015年10月7日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元元元元人民幣人民幣人民幣人民幣 )))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 營業額營業額營業額營業額 24,628 28,708 21,738 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -20,069 -22,942 -17,776 毛利毛利毛利毛利 4,559 5,766 3,963 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 3,585 4,372 2,750 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -860 -1,078 -874 EBITEBITEBITEBIT 2,725 3,294 1,876 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 -194.6 19.3 33.9 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 -2 -10 32 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 2,529 3,304 1,943 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元 )))) 2,040 2,663 1,431 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元 )))) 0.337 0.406 0.203 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 15.8 16.6 8.3 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 13.9 16.3 7.4 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 6.5 7.9 3.8 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) -13.6 -28.7 -27.4 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元 )))) 1.942 2.338 2.456 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.2 1.3 1.4 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.1 1.2 1.3 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 171.5 150.7 215.2 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 33.1 28.4 33.3 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 178.5 178.5 228.3 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 26.1 0.5 20.1 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明 ：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元人民幣元人民幣元人民幣元人民幣 )))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 現金現金現金現金 4,502 5,583 7,251 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 11,569 11,852 12,816 存貨存貨存貨存貨 1,822 1,784 1,620 投資投資投資投資 199 688 719 固定資產固定資產固定資產固定資產 7,008 6,209 5,861 無形資產無形資產無形資產無形資產 2,821 3,226 4,214 其他資產其他資產其他資產其他資產 3,458 4,257 4,799 總資產總資產總資產總資產 31,380 33,599 37,280 應付賬款應付賬款應付賬款應付賬款 9,815 11,222 11,119 短期借款短期借款短期借款短期借款 1,379 966 692 長期借款長期借款長期借款長期借款 1,374 0 1,820 其他負債其他負債其他負債其他負債 5,608 5,181 6,183 總負債總負債總負債總負債 18,176 17,370 19,814 股東權益總額股東權益總額股東權益總額股東權益總額 13,204 16,230 17,466 同業比較同業比較同業比較同業比較 吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車((((175175175175)))) 東風集團東風集團東風集團東風集團(489(489(489(489)))) 長城汽車長城汽車長城汽車長城汽車(2(2(2(2333333333333)))) 預測市盈率預測市盈率預測市盈率預測市盈率 ((((倍倍倍倍)))) 11.14 6.08 6.8