商社行业周报：发布会稳经济政策频出，关注三季报确定性

股票研究/2024.10.20 发布会稳经济政策频出，关注三季报确定性旅游业 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——商社行业周报（2024.10.14-10.20） 刘越男(分析师)庄子童(分析师) 021-38677706021-38032683 liuyuenan@gtjas.comzhuangzitong026312@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880524070002 本报告导读： 中国人民银行、国家发展改革委、住房城乡建设部等多部门打出稳经济政策“组合拳”，顺周期继续催化；三季报发布在即，关注业绩确定性标的。 投资要点： 投资观点：关注顺周期预期先行。�政策落地超预期，顺周期预期先行，推荐：餐饮、酒店、人力资源服务；②垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；③教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；④平价出海零售仍维持高景气，推荐名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；⑤旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑥国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅-1.03%，消费者服务板块涨 幅-2.46%，在所有行业中分别位列16和23名（共30个行业）。未 停牌股票中，天音控股+24.13%，豆神教育+21.03%，跨境通+17.83%科德教育+16.25%，值得买+15.28%涨幅居前。 行业重点信息及数据更新：1）社服行业：�飞猪宣布与松赞打通会 员体系，飞猪会员可直接获得对应等级的松赞正式会员会籍和会员 体验；②爱彼迎宣布对App进行全面个性化升级，推出超50项全新产品功能；③美团外卖面向商家发布公告，将对营销工具从三大方向进行调整，帮助餐饮商家降低营销成本，鼓励餐饮良性竞争， 激发餐饮市场新活力；2）零售行业：�东莞山姆会员店于10月18 日正式开业，作为山姆在东莞的首店，同时也是全国的第50家门店 ；②京东物流宣布与淘天集团达成合作，京东物流将全面接入淘宝天猫平台，平台商家将能选择京东物流作为服务商；③淘宝宣布在今年双11期间升级出海计划，将包邮区扩容至10站，包括日本、泰国、越南和柬埔寨等，实现全球包邮服务覆盖范围从6个站点扩 大至10个站点。 公司公告：�周大生：公司发布2024年9月份新增自营门店情况简 报，在9月份共新增8家自营门店，投资总额为3828万元，主要分 布在华东、华南和西南地区；②学大教育：股东紫光集团破产企业财产处置账户（持股13.04%）计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价方式减持公司股份不超过117万股（约 占公司总股本1%）；③奈雪的茶：截至2024年9月30日，公司共 经营1531间直营门店，相较于2024年6月30日的1597间减少了 66家；④中国中免：公司营业收入约为430.21亿元，同比下降 15.38%；归母净利润约为39.2亿元，同比下降24.7%。 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧 评级：增持 上次评级:增持 相关报告 旅游业《国庆假期量超预期，价同比提升》 2024.10.08 旅游业《政策落地超预期，顺周期加速修复》 2024.09.29 旅游业《中秋假期价升显著，台风扰动下延续景气》2024.09.19 旅游业《寻局部景气，挖错杀龙头》2024.09.04旅游业《明确有序放宽服务业准入限制，教育行业受催化》2024.09.02 三级行业 标的名称 股票代码 收盘 价 市值 归母净利润 PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 黄金珠宝 周大福 1929.HK 7.15 714 64.99 74.20 82.09 11 10 9 增持 周大生 002867.SZ 12.00 132 13.16 14.81 16.72 10 9 8 增持 潮宏基 002345.SZ 4.98 44 3.33 4.46 5.35 13 10 8 增持 老凤祥 600612.SH 56.01 293 22.14 25.54 29.03 13 11 10 增持 菜百股份 605599.SH 10.76 84 7.07 7.54 8.46 12 11 10 增持 豫园股份 600655.SH 5.76 224 20.24 23.11 26.04 11 10 9 增持 中国黄金 600916.SH 9.04 152 9.73 12.20 14.46 16 12 11 增持 电商 唯品会 VIPS.N 14.44 549 81.17 77.00 82.00 7 7 7 增持 小商品城 600415.SH 10.95 601 26.76 28.15 32.02 22 21 19 增持 汇通达网络 9878.HK 19.18 99 4.48 6.02 7.59 22 16 13 增持 焦点科技 002315.SZ 29.60 94 3.79 4.73 5.73 25 20 16 增持 致欧科技 301376.SZ 18.83 76 4.13 3.73 5.41 18 20 14 增持 吉宏股份 002803.SZ 12.17 47 3.45 4.35 5.45 14 11 9 增持 华凯易佰 300592.SZ 12.89 52 3.32 4.56 5.78 16 11 9 增持 安克创新 300866.SZ 83.56 444 16.15 19.03 22.02 27 23 20 增持 赛维时代 301381.SZ 27.98 112 3.36 4.53 6.10 33 25 18 增持 超市 家家悦 603708.SH 8.75 56 1.36 1.44 1.51 41 39 37 增持 永辉超市 601933.SH 3.03 275 -13.29 1.73 1.89 -21 159 145 增持 红旗连锁 002697.SZ 4.88 66 5.61 5.79 6.25 12 11 11 增持 百联股份 600827.SH 8.58 153 3.99 16.68 4.85 38 9 32 增持 百货 重庆百货 600729.SH 22.65 100 13.15 12.50 13.54 8 8 7 增持 天虹股份 002419.SZ 4.66 54 2.27 2.47 2.76 24 22 20 增持 专业连锁 博士眼镜 300622.SZ 26.80 47 1.28 1.58 1.92 37 30 24 增持 百果园 2411.HK 1.51 22 3.62 1.98 2.86 6 11 8 增持 飞亚达A 000026.SZ 9.81 40 3.33 3.84 4.22 12 10 9 增持 苏美达 600710.SH 8.74 114 10.30 10.88 12.10 11 10 9 增持 孩子� 301078.SZ 10.21 119 1.05 3.14 4.16 113 38 29 增持 名创优品 9896.HK 31.35 362 18.45 28.69 34.48 20 13 10 增持 途虎-W 9690.HK 20.50 153 4.81 7.49 11.94 32 20 13 增持 富森美 002818.SZ 12.43 93 8.06 8.22 8.83 12 11 11 增持 免税 中国中免 601888.SH 68.02 1,407 67.14 58.85 66.13 21 24 21 增持 �府井 600859.SH 14.16 161 7.09 5.13 5.85 23 31 27 增持 海南机场 600515.SH 3.34 382 9.53 11.36 13.08 40 34 29 增持 酒店 锦江酒店 600754.SH 28.14 301 10.02 14.75 15.03 30 20 20 增持 首旅酒店 600258.SH 13.02 145 7.95 8.46 9.44 18 17 15 增持 华住集团-S 1179.HK 30.05 885 41.19 44.88 49.78 21 20 18 增持 君亭酒店 301073.SZ 21.51 42 0.31 0.68 0.79 135 62 53 增持 金陵饭店 601007.SH 6.58 26 0.60 1.33 1.54 43 19 17 增持 餐饮 同庆楼 605108.SH 18.31 48 3.04 3.67 4.65 16 13 10 增持 海伦司 9869.HK 2.29 27 1.81 1.54 1.77 15 17 15 增持 海底捞 6862.HK 15.48 791 44.99 45.16 49.99 18 18 16 增持 九毛九 9922.HK 3.47 45 4.50 1.89 2.07 10 24 22 增持 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2024.10.18） 广州酒家 603043.SH 15.28 87 5.50 6.43 7.52 16 14 12 增持 奈雪的茶 2150.HK 1.47 23 0.13 1.62 2.45 174 14 9 增持 百胜中国 9987.HK 351.00 1,227 64.61 66.33 71.48 19 19 17 增持 达势股份 1405.HK 68.10 81 0.09 1.10 1.56 905 74 52 增持 茶百道 2555.HK 9.61 130 12.58 9.65 10.44 10 13 12 增持 瑞幸咖啡 LKNCY.OO 23.25 465 28.48 26.21 29.37 16 18 16 增持 景区 中青旅 600138.SH 9.91 72 1.94 2.72 3.15 37 26 23 增持 宋城演艺 300144.SZ 9.45 248 -1.10 11.04 13.23 -225 22 19 增持 黄山旅游 600054.SH 11.44 83 4.23 4.85 5.23 20 17 16 增持 天目湖 603136.SH 11.63 31 1.47 1.67 2.02 21 19 16 增持 三峡旅游 002627.SZ 5.00 36 1.30 1.14 1.30 28 32 28 增持 长白山 603099.SH 29.58 79 1.38 1.98 2.51 57 40 31 增持 三特索道 002159.SZ 14.38 25 1.28 1.70 1.95 20 15 13 增持 复星旅游文化 1992.HK 3.69 42 3.07 3.54 3.95 14 12 11 增持 九华旅游 603199.SH 34.73 38 1.75 2.05 2.20 22 19 17 增持 OTA 众信旅游 002707.SZ 7.70 76 0.32 1.66 2.39 236 46 32 增持 同程旅行 0780.HK 17.86 381 21.99 26.17 30.93 17 15 12 增持 携程集团 9961.HK 485.20 3,041 130.71 142.99 170.75 23 21 18 增持 人力资源服务 科锐国际 300662.SZ 19.66 39 2.01 2.03 2.25 19 19 17 增持 北京人力 600861.SH 17.90 101 5.48 8.73 9.69 18 12 10 增持 BOSS直聘 2076.HK 59.95 495 21.56 26.48 38.10 23 19 13 增持 会展 米奥会展 300795.SZ 15.83 36 1.88 2.69 3.61 19 13 1