请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 风险显著降低，不宜过分悲观 ——金融行业2015年8月月报 2015年8月12日 王小军 行业分析师 关 竹 研究助理 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031风险显著降低，不宜过分悲观 2015年8月月报 2015年8月12日  市场、板块及个股表现。截止7月31日，沪深300、创业板、中小板下跌10.26%、7.96%、10.04%。板块表现方面，申万银行板块下跌8.61%，申万证券板块下跌16.15%，保险板块下跌18.16%。  行业新闻及公司公告。银行：1、第三批地方资产管理公司名单公布；2、央行就《非银机构的网络支付业务管理办法》征求意见。证券：1、19号文公布，多方发力严查违法配资；2、证券业上半年经营数据公布，业绩亮眼；3、场外证券业务备案管理办法将于9月落地；4、证监会称正对部分程序化交易进行核查。保险：1、保监会助力救市，提高蓝筹股投资比例；2、《互联网保险业务监管暂行办法》出台；3、保监会公布上半年保险行业相关数据统计。  投资策略与建议： 银行：资产质量仍承压，利好政策或可期。2015年一季度上市银行不良率环比为1.33%，环比上升11个BP，处于上行趋势，但是CPI、PPI持续低迷，外汇占款不断下行，A股市场震荡不止，海外资金流动受到冲击，在此背景下，出于审慎性考虑，货币当局或将出台相关利好政策，扶持实体经济。因此，我们预计，随着经济状况的逐步好转，银行资产质量可能会有所改善。此外，混业经营、国企改革、银行业务分拆等均为银行股价提供了上涨的空间。 证券：负面因素较多，业绩支撑价值。我们认为当前的确存在众多不利于券商股的负面因素，如二级市场存在较大不确定性、金融混业经营及业务牌照放开的预期等，但优秀的中期业绩对券商股的价值具有一定的支撑作用，券商股较低的估值水平为投资者提供了一定的安全边际。此外，从估值的纵向比较来看，当前估值水平仅比 2008 年金融危机期间高，远低于历史中值，不宜过分悲观。因此我们对证券行业持“看好”的评级。 保险：资债配比稳定，安全边际较高。受益于资产负债的稳定配比，以及国家对健康险、财险等出台的各项政策的兑现，保险行业持续向前发展。在市场大幅震荡时期，上市保险公司股价由于内在价值支撑，在此期间充分体现出安全边际。作为金融板块中兼具估值稳健和成长性的子板块，我们看好其短期的抗跌性和长期的成长性。  风险因素：银行：1、宏观经济弱于预期；2、利率市场化快于预期。证券：1、股票市场大幅下跌；2、出台不利于证券行业的政策；3、业务牌照放开。保险：1、政策落实不达预期；2、资本市场剧烈波动。 本期内容提要: 金融行业相对沪深300表现 -50%0%50%100%150%200%250%7/31/148/20/149/10/149/30/1410/27/1411/14/1412/4/1412/24/141/15/152/4/153/3/153/23/154/13/155/4/155/22/156/11/157/2/157/22/15银行II(申万)沪深300保险II(申万)CSSW证券资料来源：信达证券研发中心 相关研究 《行业经营状况显著改善——证券行业2014年10月月报》20140929 《维持“看好”评级——证券行业2014年11月月报》20141102 《做市业务前景可期——新三板做市商专题研究》20141118 《两融处罚结果对券商股的负面影响仅限于短期》20150118 《“互联网+资本市场”对券商股短期影响有限》20150416 《底部坚实、等待起飞——证券行业2015年5月月报》20150504 《引而不发，跃如也——证券行业2015年6月月报》20150610 王小军 行业分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 63081430 邮 箱：wangxiaojun@cindasc.com 关 竹 研究助理 联系电话：+86 10 63081439 邮 箱：guanzhu@cindasc.com 证券研究报告 行业研究——月报 金融行业 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 目录 一、市场及板块表现 ............................................................................................................... 2 二、银行 ................................................................................................................................. 3 （一）宏观经济 ...................................................................................................................... 3 （二）货币供应 ...................................................................................................................... 5 （三）存贷款结构 .................................................................................................................. 6 （四）资金面 ......................................................................................................................... 8 三、证券 ............................................................................................................................... 10 （一）业务概览 .................................................................................................................... 10 1.经纪业务 ............................................................................................................................ 10 2.投行业务 ............................................................................................................................ 10 3.资管业务 ............................................................................................................................ 12 4.创新业务 ............................................................................................................................ 13 （二）月度经营数据 ............................................................................................................. 15 四、保险 ............................................................................................................................... 16 1.行业概况 ............................................................................................................................ 16 2.资金运用 ............................................................................................................................ 18 五、公司公告及行业新闻 ...................................................................................................... 18 （一）银行 ........................................................................................................................... 18 1.行业新闻 ............................................................................................................................ 18 2.公司公告 ............................................................................................................................ 19 （二）证券 ........................................................................................................................... 19 1.行业新闻 ............................................................................................................................ 19 2.公司公告 ..