请务必阅读正文之后的重要声明部分 博 世 科(300422.SZ ) PPP项目再下一城，订单释放加速 评级：买入 前次： 买入 目标价（元）：160 分析师分析师 霍也佳 S0740515040002 huoyj@r.qlzq.com.cn 2015年8月5日 基本状况 总股本(百万股) 62.00 流通股本(百万股) 15.50 市价(元) 64.51 市值(百万元) 3999.62 流通市值(百万元) 999.91 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标2013A2014A 2015E 2016E2017E营业收入（百万元）206280 510 11801666营业收入增速-7.10% 35.90% 82.14% 131.3% 41.22%净利润增长率-16.70% 11.60% 64.52% 139.22 50.00%摊薄每股收益（元）0.60 0.67 0.82 1.97 2.95 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍）N/AN/A 86.3 36.1 24.0 每股净资产（元）3.834.40 6.19 7.429.16净资产收益率16.90% 16.40% 12.80% 16.10% 18.30%市净率18.53 16.13 11.46 9.56 7.75 总股本（百万股）46.50 46.50 62.00 62.00 62.00 备注：市场预测取 聚源一致预期 投资要点 事件：近日，博世科分别与南宁、贺州、河池等广西三个城市就水环境综合治理、土壤污染综合防治、市政公用工程等项目采取PPP等方式合作签订了《战略合作框架协议》。 链接：http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/2015-08/04/content719227.htm 我们的点评：  PPP项目拓展再下一城：根据2015-2020广西生态经济发展规划，“十三五”期间广西将重点规划和推进1837项重大生态经济和建设项目，预计总投资将达到2.35万亿元。据此我们预计此次博世科和三城市签订的战略合作框架协议涉及项目总额约40-50亿左右，其中近三年能落地20%左右。  下半年PPP订单将加速释放，订单弹性充足。继2015年7月6号中标泗洪3.067亿供水PPP项目之后，此次博世科又同南宁、贺州、河池等广西三个城市采取PPP等方式合作签订了《战略合作框架协议》，转型市政PPP战略快速推进，预计下半年还将订单不断，考虑公司14年收入仅2.8亿，届时将带来较大业绩弹性。  小而美的环保平台公司（工业水+市政PPP+土壤修复），未来三年业绩CAGR80%，进入高速成长期。公司此前公告15年上半年实现净利润1714-2017万元，同比增加70-100%，我们预计接近预告区间上限，下半年为项目结算高峰，我们预计15年全年净利润0.53亿；中期利润分配方案为10股转增10股。公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块（工业水+市政PPP+土壤修复）均具备较大看点，是A股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，预计15-17年三年业绩CAGR 80%，进入高速成长期。 证券研究报告研究简报此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -研究简报 1) 工业水治理。以前端控制+末端治理的工业废水治理业务为核心，受益新环保法实施和监管加严，下游需求井喷； 6月末未执行订单约7亿。 2) 转型市政PPP。顺应行业PPP大趋势，已签订泗洪PPP供水项目（3亿）、南宁/贺州/河池PPP项目《战略合作框架协议》（预计40-50亿），还将继续推进PPP项目拓展。 3) 土壤修复。立足广西、湖南两地，借助株洲清水塘和广西河池生态修复标杆项目，公司重金属污染治理业务有望在十三五期间迎来爆发。 盈利预测和投资建议  考虑未来PPP项目逐步落地，我们预计公司2015-2017年营业收入为5.1、11.8、16.6亿，净利润分别为0.51、1.22、1.83亿，同比增速分别为64.5%、139.2%、50.0%；对应EPS分别为0.82、1.97和2.95元。  公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块（工业水+市政PPP+土壤修复）均具备较大看点，是A股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，未来三年进入高速成长期。公司目前市值44亿，对应35x16PE，维持目标市值100亿，维持“买入”评级。 风险提示  PPP项目拓展及落地低于预期。 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -研究简报 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -研究简报 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读