请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 东江环保（002672.SZ） 中标泉州工废PPP项目，福建省危废业务再下一城 [Table_InvestRank] 评级： 买入 前次： 买入 分析师 霍也佳 S0740515040002 huoyj@r.qlzq.com.cn 2016年5月13日 [Table_Summary] 投资要点 事件  公司公告，公司联合兴业科技中标泉州市工业废物综合处置中心PPP项目，总规模为9.47万吨/年，特许经营权为30年，建设规模包括焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、填埋2万吨/年、等离子炉回收2.5万吨/年、废矿物油资源化利用1万吨/年、废包装桶0.57万吨/年、收集暂存含铅废物0.4万吨/年 我们的评论  福建省危废项目再下一城。继公司14年拿下厦门绿洲项目后，今日公告中标泉州工业危废项目；符合公司“立足现有项目、全省布局、不断扩大市场份额”的战略导向，预计公司未来在福建省无害化处置市场将占据约40%份额。  此次中标项目定位于泉州市综合性的工业废物处理处置中心，包括工业废物无害化和资源化综合利用两部分，总规划规模9.47万吨/年，包括焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、填埋2万吨/年及其它资源化利用项目，PPP项目的落地将填补当地危废处置的空白，提高在福建的危废处理市场份额，同时公司将以此为依托进一步扩大无害化处理的资质，彰显公司的龙头地位。  内生增长+外延扩张，无害化处置能力不断提高。至 2015 年底， 公司取得工业危废处理资质达 136 万吨/年，同比增长 89%，其中填埋、焚烧、物化等无害化处置能力达 65 万吨/年，较同期增长 240%；按照规划，预计16年公司核定处理量将增加至175万吨左右，至2020年核定处理量达到350万吨以上。  危废无害化处置缺口仍然较大。根据产业调研，预计全国危废产量大概1亿吨左右，其中30%左右需要无害化处理，而目前全国发的牌照大概4000万吨左右，其中无害化占比不超过10%。  广东省：目前无害化资质不到100万吨/年，仅为实际处理需求的1/3-1/2；其中焚烧资质仅5万吨左右，仅为广东省焚烧需求的1/4左右。  江苏省：全省下发的危废处置资质量约700万吨/年，其中90%以上是资源综合利用类，无害化处置能力极度缺乏，不到实际处理需求的一半；其中焚烧资质仅23万吨/年，填埋14万吨/年，资质稀缺。  由于无害化处置能力稀缺，工业危废行业自14年下半年以来呈现量价齐升态势，我们判断此格局16年仍将持续。  量升：“两高”出台后工业企业违法成本上升，倒逼非法倾倒、此前未处置的危废流向正规渠道，危废处置企业的废物收集量及客户数量均上升，在新产能未规模化投产之前，只能通过充分挖掘现有基地产[Table_Industry] 行业名称 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 能来处置。  价升：危废处置需求井喷+无害化产能暂时有限（新项目从申请到拿到牌照需要3-5年时间），供需缺口加大促使无害化价格上行。 盈利预测和投资建议  考虑该项目尚未签订正式合同、处于前期阶段，因而维持原盈利预测。我们预测公司2016-2017年实现归属母公司净利润5.0亿、6.9亿，同比增速50.2%、38.1%，对应EPS分别为人民币0.57元、0.79元。  考虑危废行业高景气以及公司龙头地位，我们看好公司的持续并购能力和成长空间；参考环保行业目前估值情况，给予公司目标价20元，对应35x16PE。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 本报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。