PPP订单再下一城，业绩有望持续高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 727 流通股本(百万股) 445 市价(元) 15.6 市值(百万元) 11,347 流通市值(百万元) 6,935 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (5%)3%10%18%26%33%4/12/165/5/166/1/166/28/168/3/168/26/169/21/1610/20/1611/11/1612/5/161/4/171/26/172/24/173/20/17盈峰环境沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：15.6 目标价格：25 分析师：杨心成 执业证书编号：S0740517010004 电话：0755-22660869 Email：yangxc@r.qlzq.com.cn 联系人：曾明 Email：zengming@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 营业外收入影响业绩，未来坚定看好 2 再签大单显业绩，监测+治理显协同 3 中标废气处理项目，拓展VOCs治理领域 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 3,042.6 3,407.2 4,730.8 7,567.9 10,176.1 增长率yoy% 0.8% 12.0% 38.8% 60.0% 34. % 净利润 112.1 245.8 452.9 848.8 1,230.6 增长率yoy% 85.2% 119.3% 84.2% 87.4% 45.0% 每股收益（元） 0.15 0.34 0.62 1.17 1.69 每股现金流量 -0.36 -1.73 0.47 3.36 -0.69 净资产收益率 3.3% 7.4% 12.8% 19.7% 19.8% P/E 101.2 46.2 25.1 13.4 9.2 PEG 1.0 0.6 0.3 0.1 0.1 P/B 3.4 3.4 3.2 2.6 1.8 投资要点  事件：公司全资子公司宇星科技作为联合体牵头方中标巴林右旗住房和城乡建设局巴林右旗大板镇第二污水处理厂及配套管网工程PPP项目，项目全周期收入约2.87亿。 我们的评论  PPP订单再下一城：宇星科技作为联合体牵头方中标巴林右旗住房和城乡建设局巴林右旗大板镇第二污水处理厂及配套管网工程，项目采用BOT模式，污水处理单价中标金额为1.998元/立方米，估算全周期收入2.87亿，项目规模包括巴林右旗大板镇第二污水处理厂总规模3万立方米/日及配套管网4公里，第一期建设规模为1.5万立方米/日，项目投资金额拟定为0.7亿，特许经营期限29.25年，其中建设期1.25年，运营期28年。宇星科技在项目中负责项目的投资、实施及运营等相关工作，此项目为公司今年中标的第二个PPP项目，随着PPP项目的释放加速，公司未来PPP订单具有高弹性。  订单不断，彰显综合能力：公司今年以来陆续中标多个项目，包括顺德区桂畔海水系综合整治工程（13.5亿）及茂名高新技术产业开发区污水处理配套工程（6.08亿），累计中标金额超41亿（2016年营收为34.1亿），综合治理实力凸显，业绩有望持续高增。  背靠美的，资金&资源&管理优势突出：公司大股东背靠美的，可以借用美的集团丰富的资源，此外，公司中高级管理层大多来自美的集团，具有美的集团优秀的经营“基因”，可以将其优秀管理经验移植到盈峰环境，资金&资源&管理优势突出，后续订单值得期待。  投资建议：公司背靠美的，环保平台逐渐搭建成型，公司一季度订单不断，彰显其综合实力，未来发展值得期待。公司先后发布员工持股、股权激励方案，激励对象覆盖到公司的高层、中层，充分绑定公司员工的利益，且员工持股成本 13.80 元/股、股权激励成本 12.49 元/股（定增底价 12.78 元/股），彰显公司员工对于未来发展的信心。预计公司 2017、2018 年 EPS 为0.62、 1.17 元，对应 PE 为25X、13X，维持“买入”评级。  风险提示：订单完成不达预期 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年04月12日 盈峰环境(000967)/高低压设备 PPP订单再下一城，业绩有望持续高增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：盈峰环境2017年订单情况 公告时间项目名称项目金额（万元）2017/1/13顺德区桂畔海水系综合整治工程项目建设及管理运营项目1352332017/2/18仙桃市循环经济产业园 PPP 项目合作框架协议2000002017/3/3厦门金龙联合汽车工业有限公司 2017-2018 年涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程11562017/3/13茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程项目608452017/4/12巴林右旗大板镇第二污水处理厂及配套管网工程PPP项目28660425894合计 来源：公司公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。