油粕8月报告：天气市仍未结束，粕类反复，油脂偏空

国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 国都期货研发中心 阳洪 电话：010-84180307 邮件：yanghong@guodu.cc 执业证书编号：F0295330 油粕8月报告 2015年7月30日星期四 定期报告 ---天气市仍未结束，粕类反复，油脂偏空 策略剖析 粕类方面，受美国新季大豆的种植情况影响较大。8月美豆即将进入最为关键的鼓粒灌浆阶段，届时美豆产区的天气对美豆的单产将会产生至关重要的影响，因而天气状况依然是市场关注的焦点。虽然近几周产区天气有所改善，但天气市尚未结束，市场仍有反复变化的可能。 油脂方面，东南亚棕榈油处于增产周期，斋月节需求消退过后，库存有望重建。而大量大豆到港致使国内港口豆油库存迅速增加；棕榈油进口量恢复正常后，港口棕榈油库存也在缓慢上升；当下又正值油脂消费淡季，供大于求的局面显著。加上原油下跌，对国际植物油价格的提振作用不再，油脂基本面整体偏空。 主要观点 1、 美豆即将进入关键期，粕类行情可能反复； 2、 库存稳步增加，油脂基本面偏空。 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 一、行情回顾 7月，国内粕类走势可以用先扬后抑来形容。月初至月中，市场在美豆产区天气炒作主导下，延续上涨行情，加之由于农民惜售，菜粕上市数量较少，豆粕、菜粕合约纷纷创出新高。下半月，随着美国天气的好转，行情急转直下。 在国际原油价格屡创新低、东南亚增产的的大背景下，油脂在7月则保持震荡下行的趋势。 图 1 ：大连豆粕指数日线图 图 2：郑州菜粕指数日线图 数据来源：文华财经，国都期货 数据来源：文华财经，国都期货 图 3：大连豆油指数日线图 图 4：大连棕榈油指数日线图 数据来源：文华财经，国都期货 数据来源：文华财经，国都期货 二、油脂油料供需状况 (一)国际国内豆类供需 1.美豆天气市仍难言结束 目前正值南美大豆上市期间，国际大豆现货市场供应充足，而期货市场则主要交易对于新季美国大豆的供应预期。前期，由于美豆产区持续的降雨天气对新季大豆的播种和发芽都产生了不利影响，导致种植进度和优良率一度落后于往年同期。而从7月中旬开始，随着天气的改善，美 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 豆优良率开始稳定下来，但仍低于市场预期。尽管长期来看，豆类不具备牛市的格局，但目前美豆还未进入关键的鼓粒灌浆阶段，因而天气市还难言结束，市场还有反复的可能。另外，8月中旬，USDA将会发布基于田间调查的供需报告。由于6月份及7月初，美国部分大豆主产州遭受了强降水的侵袭，使得市场一度担忧全国单产水平及种植面积的下降。而7月报告由于采取了6月末种植面积报告的数据，未对新季大豆种植面积作出调整，因而8月份的报告是目前市场关注的重点。 图 5：美国大豆历年优良率 数据来源：USDA,国都期货 2.国内豆粕供应宽松 在南美大豆供应充足的背景下，中国近月进口量巨大，6月进口809万吨大豆，7、8、9月也将分别到港800、650、550万吨大豆，均高于往年水平。虽然在7月份国内粕类市场走出了一波上涨行情，但并非由于基本面的推动，而是跟随外盘走高。事实上，在进口大豆当高数量庞大、且沿海油厂开机率维持在偏高水平的情况下，天气炒作减弱将使得豆粕现货行情继续承压延续跌势。 图 6：中国大豆港口库存（万吨） 图 7： 中国大豆月度进口量（万吨） 数据来源：WIND，国都期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，国都期货 3.豆油商业库存持续增加 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 豆油库存在4月末见底之后，目前仍处于稳步回升的阶段。根据天下粮仓的预测，6月到港的大豆油853.6万吨之多，创单月进口记录。7、8、9月也将分别到港800、650、550万吨大豆，均高于往年水平。如果船期没有大的变化，庞大的大豆到港之后豆油库存的上升将会更加明显。对油脂的压力略见一斑。 图 8：中国豆油商业库存（万吨） 数据来源：WIND，国都期货 (二)主要国家棕榈油供需状况 1. 斋月需求消退后，东南也进入库存重建周期 今年5、6月，由于适逢穆斯林国家斋月节，东南亚棕榈油出口达到高峰。马来西亚5、6月分别出口棕榈油161万吨和170万吨，同比增加15%和14.8%。7月18日是伊斯兰教的开斋节，开斋节过后，斋月遍宣告结束，那么相应地对棕榈油的需求也就恢复正常水平。SGS及ITS数据显示，7月前25天，马来西亚棕榈油出口量环比减少15.4%和17.7%，斋月结束的影响略见一般。 而目前正值东南亚传统的增产周期，在出口量减少之后，库存有望得到重建。 图 9：马来西亚棕榈油月度出口（万吨） 图 10：马来西亚棕榈油库存（单位：万吨） 数据来源：USDA，国都期货 数据来源：MPOB， 国都期货 2. 消费淡季下，库存稳步增加 由于进口量恢复至正常水平，而目前又逢油脂消费淡季，中国的棕榈油库存也在缓慢上升。虽然相比豆油来说，上升幅度较小，但库存的上升也显示出供大于求的现货情况。国内棕榈油的 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 供应压力不小。 图 11：中国棕榈油月度进口（万吨） 图12：中国棕榈油库存（万吨） 数据来源：MPOB、国都期货 数据来源：海关总署、国都期货 三、CFTC基金持仓分析 截至7月21日当周，投机基金转持大豆净多单113,921手，净多单持仓量连续五周上升，表明基金对美豆依然有看多的意愿。另一方面，基金持豆油净多单51,486手，较前一周有所减少，基金对豆油看多情绪减弱。 图 13： CFTC美大豆基金持仓 图 14：CFTC美豆油基金持仓 数据来源：CFTC，国都期货 数据来源：CFTC，国都期货 四、后期关注要点 (一)美豆产区天气情况 大豆鼓粒灌浆阶段，天气对单产的影响最为重要。而美豆将于本月份进入灌浆期，因而天气 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 8 将持续成为市场的焦点，任何风吹草动都能引发市场剧烈波动。 五、技术分析 大连豆粕指数日K线看，期价处于下降阶段。菜粕指数周K线高点逐渐降低，下降趋势明显。 图 15：大连豆粕指数日K线图 图 16：郑州菜粕指数周K线图 数据来源：文华财经，国都期货 数据来源：文华财经，国都期货 从DCE豆油指数周k线看，期价处于下行阶段。棕榈油指数日K线看，高点逐渐降低，下降趋势明显。 图 17：大连豆油指数周K线图 图 18：大连棕榈油指数日K线图 数据来源：文华财经，国都期货 数据来源：文华财经，国都期货 六、操作参议 粕类方面，受美国新季大豆的种植情况影响较大。8月美豆即