东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 深圳华强(000062)深度研究报告 证券研究报告·行业研究·计算机行业 智能硬件创客+电子交易服务双平台驱动，千亿市值航母起航 投资评级：买入（首次） 盈利及估值重要数据20142015E2016E2017E营业收入(百万元)2,6682,3442,9373,753同比(+/-%)29-122528净利润(百万元)478362440524同比(+/-%)16--2119毛利率(%)32.932.932.130.8ROE(%)20.614.516.117.5每股收益（元）0.660.500.610.73P/E66.4287.5472.1560.57P/B13.7012.6911.6510.62 投资要点 智能硬件进入黄金发展期：1、技术层面：移动互联网的普及极大扩展和丰富了产品功能。2、资本层面：国内外资本冲入智能硬件领域，助力企业发展。3、政策层面：工信部和各地方政府相继出台扶持鼓励发展物联网政策。4、产业链：目前中国已形成整体解决方案、渠道及应用程序开发等较为完善的产业链。 与腾讯联合公布“双百亿”计划，打造智能硬件创客空间：双方共同投入总值100亿人民币的资源，未来三年内打造100家估值过亿的硬件创业公司。腾讯将集聚孵化、流量、资本、腾讯云等六大互联网要素，提供线上资源、流量资源等；华强集团则集聚供应链、设计、生产、检测、销售渠道、营销公关等六大硬件创业要素，提供供应链、检测、销售渠道等线下资源。 打造贯穿电子信息全产业链的交易服务平台：公司通过外延并购，收购湘海电子，整合产业链各环节资源，打造一个集线下电子产品专业实体市场、电子商品交易中心、线上交易平台的全产业链服务体系，为电子元器件供应链上中下游的供应商、分销商、制造商提供一站式综合交易服务，形成电子产业服务的完整闭环。 首次覆盖，给予“买入”投资评级：公司在电子产业深耕多年，品牌优势明显。公司确立了长期发展战略：立足电子信息产业，对电子元器件分销行业的深度整合，打造贯穿电子信息全产业链的交易服务平台；围绕创客群体打造以孵化中小微企业为目的、智能硬件为特色的创新服务平台。通过上述两个平台的建设，逐步完善公司的电子信息高端服务业体系，并立志成为该行业的引领者。我们预计公司15-17年EPS分别为0.50元、0.61元、0.73元，给予“买入”评级。 风险提示：创客平台发展低于预期、元器件分销业务整合低于预期。 2015年7月20日 分析师 朱悦如 执业资格证书号码：0600512080003 021-33661475 zhuyr@gsjq.com.cn 研究助理 李奡 执业资格证书号码：S0600114040021 lia@gsjq.com.cn 行业走势 0%500%1000%1500%深圳华强沪深300 市场数据 收盘价（元） 43.98 一年最低价/最高价 14.34/93.52 市净率 12.18 流通A股市值（百万元） 29,332.4 基础数据 每股净资产（元） 3.61 资产负债率（%） 38.06 总股本（百万股） 666.95 流通A股（百万股） 666.95 深圳华强 2015年7月20日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 公司概况 .................................................................. 4 2. 万众创业国策下创客空间行业迎来发展良机.......... 5 2.1. 中国经济转型处于关键阶段 ...................................................5 2.2. “万众创业，大众创新”上升为国家高度 ...........................6 2.3. 我国中小企业成长空间巨大，创业投资 ...............................6 3. 美国经验——国内孵化器行业潜力巨大 ................. 8 3.1. WeWork .....................................................................................8 3.1.1. 运营模式 ................................................................................... 9 3.1.2. 盈利来源 .................................................................................. 11 3.1.3. 估值 .........................................................................................12 3.2. Y Combinator （YC）...........................................................12 3.2.1. 运营模式 ..................................................................................12 3.2.2. 盈利来源 ..................................................................................12 3.2.3. 成功案例 ..................................................................................12 4. 众创空间模式分析——全面的专业服务是成功的关键.............................................................................. 14 4.1. 众创空间在中国的模式 .........................................................14 4.2. 众创空间在中国的发展现状 .................................................15 4.3. 专业服务是众创空间的核心价值 .........................................15 5. 与腾讯合作打造双百亿硬件创客平台 ................... 16 5.1. 智能硬件行业进入黄金发展期 .............................................16 5.2. “腾讯华强双百亿”计划，强强联合打造顶级众创空间 ......19 6. 打造电子产业全产业链服务平台 .......................... 20 6.1. 打造电子元器件线上线下融合交易平台 .............................20 6.2. 电子商品交易中心 .................................................................21 6.3. 深度整合电子元器件分销行业 .............................................21 6.3.1. 电子元器件分销行业规模达万亿级 ...........................................21 6.3.2. 国内电子元器件分销行业亟待整合，催生本土国际化大型代理分销商 21 6.3.3. 外延式发展加速推进 ................................................................22 7. 盈利预测与投资建议 ............................................. 27 8. 风险提示 ................................................................ 27 深圳华强 2015年7月20日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1深圳华强营业收入（单位：万元） ........................................... 4 图表 2深圳华强归属上市公司股东的净利润（单位：万元） ............... 4 图表 3深圳华强主营构成（单位：万元） ........................................... 5 图表 4 国家支持“大众创业，万众创新”的相关文件 ......................... 6 图表 5中国新登记注册企业（万户） .................................................. 7 图表 6中国天使投资市场规模（单位：亿美元）................................. 7 图表 7美国天使投资市场规模（亿美元） ........................................... 8 图表 8 WeWork 办公环境 ................................................................... 8 图表 9 WeWork 分布 .......................................................................... 9 图表 10 WeWork 办公环境 ................................................................. 9 图表 11 WeWork 社交活动 ................................................................11 图表 12 YC 孵化成功的公司 ............................................................. 13 图表 13 国内众创空间主要模式 ........................................................ 14 图表 14 中国智能硬件厂商分类 ........................................................ 16 图表 15全球智能硬件装机量预测 ..................................................... 16 图表 16 中国智能硬件产业链............................................................ 17 图表 17 2014-2015中国智能硬件投资情况 ......................................... 17 图表 18华强北国际创客中心的7大硬件资源能力 ............................. 19 图表 19腾讯