2015年下半年基础化工行业投资策略报告：消费端化工行业蕴含投资机会
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 消费端化工行业蕴含投资机会 ——2015年下半年基础化工行业投资策略报告 2015年06月25日 郭荆璞 化工行业首席分析师 张燕生 研究助理 黄永光 研究助理 李皓 研究助理 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031消费端化工行业蕴含投资机会 2015年下半年投资策略报告 2015年06月25日 看好消费端化工行业投资机会。虽然经济增长呈周期性，但国内的人均可支配收入和消费却保持稳定高速增长。中国城镇居民家庭人均可支配收入近10年增长2.4倍，年复合增长率9%。中国居民人均消费支出近十年增长3.2倍，年复合增长率12%。因此我们推荐关注靠近消费端、具有稳定需求支撑的化工子行业和公司。 看好饲料添加剂行业寡头企业。与许多大宗化工品相比，饲料添加剂行业的规模不大，但其需求却具有刚性，行业中的公司在竞争中整合，拥有技术或成本竞争优势的公司市场份额逐渐扩大，这些特征指向的行业格局收敛为寡头垄断。在达到寡头垄断阶段后，寡头公司的盈利就有了稳定保障，适度调价就可以显著改变盈利空间。因此我们推荐在饲料添加剂行业中的寡头或正在成为寡头的公司。推荐关注蓝星新材。 看好钛白粉行业的潜在投资机会。整体来看，国内钛白粉市场仍处去库存进程，尽管目前钛白粉需求受房地产行业低迷影响表现不佳，但长期来看持续增长动力仍在，同时国内扩产步伐趋缓，出口数据大幅增长，我们认为2014年钛白粉去库存将得以顺利进行，减缓供应过剩压力。若考虑到2015年行业准入条件对小产能开工的限制，2015年国内钛白粉市场将扭转供过于求的局面，建议持续关注钛白粉行业2014年四季度到2015年的潜在投资机会。 看好轮胎行业获取品牌优势的标的公司。品牌和低成本生产这两个关键要素的联姻中，中国轮胎工业一直处于被动地位。近期风神股份控股股东收购意大利倍耐力轮胎，获取高端品牌，将是中国轮胎企业打开巨大的乘用车轮胎市场的钥匙，是中国轮胎工业发展历程中破冰性的历史事件。建议关注风神股份。 行业评级与投资策略：基于新常态下宏观经济发展还有很多挑战，化工板块的涨幅又大幅领先沪深300指数，我们2015年下半年维持对化工行业的“中性”评级，建议关注农化、饲料添加剂、钛白粉、轮胎等靠近消费端的化工投资机会。 风险因素：宏观经济下行导致化工行业需求低迷；禽流感等疫情导致饲料添加剂需求受挫；钛白粉产能投放超出预期、环保政策不达预期、钛白粉需求持续低迷。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——投资策略 化工行业 看好中性看淡 上次评级：中性，2015.06.08 化工行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 63081257 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 张燕生 研究助理 联系电话：+86 10 63081089 邮 箱： zhangyansheng@cindasc.com 黄永光 研究助理 联系电话：+86 21 61678592 邮 箱：huangyongguang@cindasc.com 李 皓 研究助理 联系电话：+86 10 63081119 邮 箱：lihao1@cindasc.com 相关研究 《化工饲料添加剂行业专题报告：关注具有竞争优势的寡头成长股公司》2015.4 《蓝星新材：脱胎换骨，拟变身法国蛋氨酸垄断寡头》2015.5 《谁能登上轮胎行业的奥林匹斯，风神AEOLUS》2015.6 《佰利联拟定增收购龙蟒钛业，打造国内钛白粉行业“巨无霸”》2015.6 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目录 一、消费端化工行业蕴含投资机会 ................................................................................................... 2 （一）消费端保持稳定需求支撑 ..................................................................................... 2 （二）靠近消费端的化工行业投资机会 .......................................................................... 4 二、农业相关化学品行业 ................................................................................................................... 4 （一）化肥、农药等农资品 ............................................................................................ 4 氮肥 ............................................................................................................................... 4 磷肥 ............................................................................................................................... 4 钾肥 ............................................................................................................................... 5 复合肥 ............................................................................................................................ 6 农药 ............................................................................................................................... 6 （二）饲料添加剂行业投资机会 ..................................................................................... 7 国民经济发展改变食品结构 ............................................................................................ 7 我国的饲料添加剂普及率仍有提升空间 .......................................................................... 9 饲料添加剂行业投资方向 ............................................................................................. 10 三、钛白粉行业 ................................................................................................................................. 11 （一）钛白粉行业供需变化 .......................................................................................... 11 （二）2015年关注钛白粉行业整合大幕 ...................................................................... 13 国际巨头资本运作频繁 ................................................................................................. 13 国内兼并重组进行中 .................................................................................................... 15 四、车用化学品行业 ......................................................................................................................... 16 （一）车用高分子材料 ................................................................................................. 16 （二）轮胎行业投资机会 ............................................................................................. 18 五、化工新材料 ................................................................................................................................. 21 消费端化工新材料 ........................................................................................................ 21 能源相关化工新材料 .................................................................................................... 22 六、行业评级与投资策略 ........................................................
