基础化工行业2015 年下半年投资策略：行业反弹而非反转，重点优选跨界成长与国企改革

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行业反弹而非反转，重点优选跨界成长与国企改革 ——基础化工行业2015年下半年投资策略 2015年07月06日 中性/维持 基础化工 半年度报告 投资摘要：  上半年回顾。尽管我国仍处于经济增速换挡期，但化工行业已开始触底反弹。PPI-PPIRM价差连续数月转正，毛利率小幅回升，2015年1-5月行业利润总额同比增长12.6%。基础化工行业指数年初以来涨幅91.5%，跑赢沪深300达59.4个百分点，超额收益更多来自于并购重组与跨界成长。  下半年展望。预计布伦特原油价格将稳定在60-80美元的区间，维持年初对化工景气度的判断，行业ROE在去年创下4.91%的十年低点后，有望逐步提升至合理水平。行业盈利将有持续增长空间，内生增长明显的低估值蓝筹有配臵机会。但反弹而非反转，超额收益将来自于跨界成长与国企改革板块大浪淘沙之后的优选企业。  投资策略： （1）优选跨界成长企业。年初逻辑未变，寄望转型或突破的企业通过产业链延伸、营销模式改变、外延式扩张切入朝阳行业、打开上升空间，概念炒作完毕后，朝阳行业+转型确定+大格局奠定未来成就大市值公司的基础。关注新开源、洲际油气、亿利能源。 （2）下半年投资重点-国企改革。国企改革进入下半场攻坚阶段，已现提速信号，预计今年底前将出台顶层设计方案，建议结合集团证券化率、股改历史、地区支持、基本面成长性等因素遴选标的。关注沈阳化工、华鲁恒升、巨化股份。 （3）行业龙头+低估值蓝筹。部分传统行业持续整合，集中度不断提升，龙头企业具备投资机会。如日化与农药行业龙头竞争与成长优势明显，内生性增长空间依旧十分广阔，且具备估值优势。建议关注上海家化、扬农化工、华鲁恒升。  重点推荐：上海家化、新开源、洲际油气、沈阳化工、亿利能源。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS PE PB 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 上海家化 1.34 1.78 1.94 31.8 24.0 22.5 8.0 强推 扬农化工 1.76 2.11 2.6 20.6 17.3 14.0 3.3 强推 洲际油气 0.07 0.69 0.75 296 29.7 27.7 5.1 强推 上海新阳 0.6 0.54 0.78 61.7 68.7 47.3 7.1 强推 天赐材料 0.52 0.86 1.23 79.8 48.2 33.7 5.9 强推 沈阳化工 0.03 0.09 0.30 400 133 38.2 2.5 强推 新开源 0.26 0.53 0.83 303 149 95.2 22.6 强推 亿利能源 0.12 0.22 0.44 122 66.6 33.6 3.4 强推 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 杨伟 010-66554034 y ang_wei@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512110002 梁博 010-66554046 liangbo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512060006 杨行远 010-66554024 y angxy@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480115060007 细分行业 评级 动态 精细化工 看好 维持 石油化工 看好 维持 新材料 看好 维持 农药 看好 维持 日化 看好 维持 化纤 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 162 7.31% 重点公司家数 - - 行业市值 12876.45亿元 2.67% 流通市值 9176.82亿元 2.64% 行业平均市盈率 55.51 / 市场平均市盈率 19.54 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 P2 东兴证券半年度报告 基础化工行业：行业反弹而非反转，重点优选跨界成长与国企改革 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 化工行业上半年回顾 .............................................................................................................................................................................. 4 1.1 利润小幅反弹，行业分化明显 .................................................................................................................................................... 4 1.2 行业大幅跑赢市场，跨界成长企业涨幅最高 ............................................................................................................................ 5 2. 化工行业下半年展望 .............................................................................................................................................................................. 7 2.1 供需面仍不乐观，行业盈利是反弹而非反转 ............................................................................................................................ 7 2.2 下半年投资策略：低估值蓝筹，优选跨界成长与国企改革 .................................................................................................... 8 3. 外延内生助推公司未来发展 .................................................................................................................................................................. 9 3.1 通过跨界成长有望收获大市值企业 ............................................................................................................................................ 9 3.2 行业优胜劣汰，龙头企业获得内生增长空间 ..........................................................................................................................10 3.2.1 日化市场内资崛起，上海家化一枝独秀 .......................................................................................................................10 3.2.2 农药行业：龙头企业受益行业集中度提升，业绩持续增长 .......................................................................................12 4. 国企改革进入下半场 ............................................................................................................................................................................15 4.1 “1+15”官方体系亮相，信号明确，即将加速............................................................................................................................16 4.2 化工国企直接参与市场竞争，亟待提升运行效率 ..................................................................................................................16 4.3 混改进行中，国有企业非公开发行大大加速 ..........................................................................................................................17 4.4 员工持股方式多样，调动管理层积极性 ..................................................................................................................................18 4.5 保壳动力十足，整体上市阻力最小 ..........................................................................................................................................19 5. 重点上市公司推荐.................................................................................................................................................................................20 5.1 亿利能源（600277）：微煤雾化项目加速落地，资本运作将助推转型 ...............................................................................20 5.2 新开源（300109）：转型市场与未来格局决定市值成长空间 ...............................................................................................20 5.3 洲际油气（600759）：油气改革前夜，“一带”上的明珠 ...............................................