基础化工行业2016年下半年投资策略：景气回升，跨界成长产业整合现良机

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 景气回升，跨界成长产业整合现良机 ——基础化工行业2016年下半年投资策略 2016年06月30日 看好/维持 基础化工 半年度报告 投资摘要： 2016年上半年化工行业整体出现触底回升的迹象，1-4月全国化工行业利润总额1435亿元，同比增18.3%。上半年A股化工板块估值回落，目前行业PE处于40-45倍区间。板块投资热点频现，产品涨价、新材料和新能源相关公司获得资金追捧。 预计下半年化工行业景气将继续回升，行业投资机会将集中于三大投资主线：油价震荡回升，炼油及相关行业受益；传统化工企业通过收购兼并等手段涉足新材料、新能源等领域，获得高市场溢价；周期性行业出现产业并购机会，行业龙头迎来产业整合机遇，当前正是布局良机。  受益油价触底回升。我们判断下半年国际油价整体将震荡回升，在此情况下业绩最先回暖的是炼油类的公司。在油品加工利润和库存升值的双重驱动下，炼油类公司将最先迎来业绩的爆发式增长。如果未来原油价格站稳石油开采的盈亏平衡点，上游的石油开采公司将迎来业绩的反转。重点关注中国石化、洲际油气。  新兴行业方兴未艾，优选跨界成长公司。A股市场对新兴行业给予较高溢价，刺激传统化工企业努力做出改变，希望转型或突破的企业通过产业链延伸、营销模式改变、外延式扩张切入朝阳行业，打开上升空间。我们重点看好具备核心技术的新材料企业，受益电子制造业向国内转移的光刻胶产业链，以及在锂电池等新能源产业链上布局完善、产品市场竞争力强的企业。重点关注三力士、江山化工、康得新和多氟多。  产业整合，细分行业龙头看到发展新机遇。化工行业也进入产业整合、淘汰落后产能的关键阶段。以氟化工为例，持续4年的低迷使中小企业处于破产边缘，行业整合一触即发。印染行业在日趋严苛的环保政策下，连续4年产能收缩，具备成本和规模优势的公司市场份额持续上升。当前化工行业部分龙头“蓝筹”估值较低，从长期来看当前可能较好买点。重点关注巨化股份、航民股份。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS PE PB 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 中国石化 0.27 0.47 0.91 17.4 9.7 5.1 0.8 强推 洲际油气 0.03 0.08 0.41 252.7 98.0 19.6 2.2 强推 三力士 0.38 0.44 0.55 46.3 40.2 31.8 6.9 推荐 康得新 0.98 0.64 0.93 17.1 26.2 18.0 4.4 强推 江山化工 -0.40 0.18 0.27 -17.2 34.1 22.5 2.2 强推 多氟多 0.17 0.63 0.89 262.4 71.1 50.0 9.9 强推 巨化股份 0.09 0.16 0.25 119.0 67.0 43.0 2.8 强推 航民股份 0.76 0.94 1.06 16.1 13.0 11.5 2.5 强推 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 梁博 010-66554046 liangbo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512060006 杨行远 010-66554024 y angxy@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480115060007 廖鹏飞 010-66554121 liaopf @dxzq.net.cn 执业证书编号: S0100115090039 细分行业 评级 动态 精细化工 看好 维持 石油化工 看好 维持 新材料 看好 维持 农药 看好 维持 日化 看好 维持 化纤 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 270 9.43% 重点公司家数 50 18.52% 行业市值 29971.95亿元 6.21% 流通市值 21300.58亿元 6.05% 行业平均市盈率 43.18 市场平均市盈率 21.40 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 2,486.002,986.003,486.003,986.004,486.004,986.00化工(申万)沪深300(可比) P2 东兴证券半年度报告 基础化工行业：景气回升，跨界成长产业整合现良机 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 化工行业上半年回顾 .............................................................................................................................................................................. 4 1.1 化工板块现状：现复苏迹象，全行业利润同比增长 ................................................................................................................ 4 1.2 市场表现回顾：估值下行，投资热点层出不穷 ........................................................................................................................ 4 2. 展望化工行业下半年三大投资主线 ...................................................................................................................................................... 6 3. 油价或震荡向上，炼油板块迎投资良机 .............................................................................................................................................. 6 3.1 原油市场供需再平衡，油价或处于上升通道 ............................................................................................................................ 6 3.2 成本中枢在50美元/桶附近，将对油价形成支撑 ..................................................................................................................... 7 4. 新兴行业方兴未艾，优选跨界成长企业 .............................................................................................................................................. 9 4.1 传统化工行业低迷，结构调整与转型成为必然选择 ................................................................................................................ 9 4.2 新材料领域市场空间巨大 ..........................................................................................................................................................10 4.3 电子信息制造业向中国转移，光刻胶市场增长迅速 .............................................................................................................. 11 4.4 新能源带来新机遇 ......................................................................................................................................................................14 5. 产业整合，细分行业龙头看到发展新机遇 ........................................................................................................................................17 5.1 氟化工指数创历史新低，现周期拐点 ......................................................................................................................................17 5.2 传统氟化工行业整合渐行渐近 ..................................................................................................................................................19 5.3 印染行业产能退出进行中，集中度持续提升 ..........................................................................................................................19 6. 投资策略及重点公司业绩预测 ............................................................................................................................................................21 6.1 中国石化（600028）炼油及销售板块盈利或超预期 .............................................................................................................21 6.2 洲际油气（600759）抄底油气资产，受益一带一路 .............................................................................................................22 6.3 三力士（002224）跨界军工打开巨大市场 ....................................................