物流：2015年下半年投资策略-物流仓储行业跨界拓展主动创新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 交通运输 物流II 2015年下半年投资策略—物流仓储行业跨界拓展主动创新 [Table_Summary] 报告摘要 行业周期：从历史趋势看，货运量增幅缓慢回落已多年，运输行业供大于求的局面仍是未来主要趋势，这种大趋势压制了运输企业的议价能力。2014年的油价走低，让运输企业有了喘气歇脚的机会，但进入2015年后随着宏观经济触底，物流领域的竞争更加激烈，物流服务商提价意愿进一步受到压制。。 我们的基本判断：物流业绩将随着国家整体经济形势发展，或许在今年三季度触底，其将导致物流景气缓慢回升；物流企业在巨大业绩压力下，思变求突破，积极向上下游的业务链延伸可望带动公司盈利好转；在突破的过程中，带来一系列的并购增发，物流公司业务结构也同步变化，有望估值重构。因此我们维持该行业“看好”评级。 投资策略：上市公司物流仓储板块的低估值现象逐渐被改变，拥有特色优势的物流仓储类企业逐渐脱颖而出，拥有业绩支撑的公司，股价更有出色表现。 风险提示：政策利好低于预期，成本攀升过快。  走势对比 (1%)65%130%196%262%327%14/6/3014/7/2114/8/1114/9/114/9/2314/10/2114/11/1114/12/214/12/2315/1/1515/2/515/3/515/3/2615/4/1715/5/1115/6/115/6/23物流II沪深300 [Table_IndustryList]  相关研究报告 物流III 看好 《2015年交运春季投资策略——选两主题，智慧物流与一带一路》2015-3-31 《澳洋顺昌（002245）--布局LED业绩快速增长，二期更加耀眼》2015-2-12 《各省进入地方两会节奏酝酿一带一路等国家级战略落地》2015-1-28 《政策启航 构建全球贸易和营销网络的国际物流》2014-12-20 《2014第四季物流策略——阿里上市，互联网思维牵引物流产业变革》2014-9-26 [Table_ReportInfo] 《太平洋证券-物流行业周报：一路一带战略利好交运物流板块》2014-9-15 [Table_Author] 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 [Table_Message] 2015-06-29 行业策略报告 看好/维持 物流II 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2 2015年下半年投资策略—物流仓储行业跨界拓展主动创新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目 录 一、 2015年上半年前5个月，物流整体运行平稳 ...................................... 2 二、 货运量下滑压缩物流企业利润空间，创新求变正当时 ............................... 5 三、 智慧物流勇担先锋，拥抱互联网+ ............................................... 8 四、 下半年投资策略，抓住创新转型公司 ........................................... 11 五、 重点覆盖公司盈利预测与投资建议 ............................................. 12 六、 风险提示 ................................................................... 12 图 表 图表 1 物流总额，月值统计，2010--2015 ............................................. 3 图表 2 社会物流总费用，1-5月累计值，2011--2015 .................................... 3 图表 3 社会物流总费用，成分占比 ................................................... 4 图表 4 物流景气指数各子项环比情况 ................................................. 4 图表 5 物流景气指数LPI走势图 ..................................................... 4 图表 6 按GDP算法统计，交运行业同比增幅(%) ........................................ 5 图表 7 仓储业固定资产投资累计值，2012-2015 ........................................ 5 图表 8 布伦特油价走势图 ........................................................... 6 图表 9 货运量统计2010-2015........................................................ 6 图表 10 17家物流仓储公司，2015年第一季度，业绩同比增幅 .......................... 7 图表 11 交运板块指数与沪深300指数对比(过去12个月) ............................... 8 图表 12 交运板块指数与沪深多项指数对比(过去7天、30天、90天、180天) .............. 8 图表 13 交运各板块过去指数涨幅对比(过去7天、30天、90天) ......................... 9 图表 14 重点推荐公司盈利预测表 ................................................... 12 一、 2015年上半年前5个月，物流整体运行平稳 2015年上半年社会物流需求保持平稳增长势头，但同比2014年仍有一定幅度的回落。1-5月全国社会物流总额累计达84.5万亿元，按可比价格计算，同比增长5.5%。单看5月增速与1-4月基本持平，环比增速则下跌3.1%。其中，占全国社会物流总额93%的工业品物流总额以78.7万亿元的累计值继续保持稳健增长，5月同比增长6.2%，增速与1-4月基本持平，环比也基本持平；而进口物流同比与环比均出现小幅度下滑。 行业策略报告 P3 2015年下半年投资策略—物流仓储行业跨界拓展主动创新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1-5月社会物流总费用4.1万亿元，同比增长4.2%。其中，运输费用2.1万亿元，同比增长3.2%；保管费用1.4万亿元，同比增长5.2%；管理费用5015亿元，同比增长6.0%，其社会物流总费用的内部占比，见图3。 图表 1 物流总额，月值统计，2010--2015 资料来源：WIND，太平洋证券 图表 2 社会物流总费用，1-5月累计值，2011--2015 资料来源：WIND，太平洋证券 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%050100150200250Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15物流总额:累计值（万亿元） 物流总额:可比价:累计同比% 0%5%10%15%20%25%2.02.22.42.62.83.03.23.420112012201320142015社会物流总费用，累计值（万亿） 增幅（%） 行业策略报告 P4 2015年下半年投资策略—物流仓储行业跨界拓展主动创新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2015年5月物流景气指数比4月回落0.6个百分点。各分项指数中，仅有固定资产投资完成额回升1.4，其余分项指数均有较大幅度回落。但相比近3年景气指数仍然处于适中位置。 图表 4 物流景气指数各子项环比情况 LPI走势 业务活动预期 固资投资完成额 主营业务成本 主营业务利润 物流服务价格 2015-04 58.6 66.4 53.0 55.3 52.5 49.5 2015-05 58.0 62.3 54.4 52.5 50.0 48.3 环比 -0.6 -4.1 1.4 -2.8 -2.5 -1.2 资金周转率 平均库存量 从业人员 设备利用率 存周转次数 新订单 2015-04 54.0 53.5 56.9 56.8 52.4 60.1 2015-05 48.5 49.2 54.4 56.2 49.5 57.1 环比 -5.5 -4.3 -2.5 -0.6 -2.9 -3.0 资料来源：WIND，太平洋证券 图表 3 社会物流总费用，成分占比 资料来源：WIND，太平洋证券 图表 5 物流景气指数LPI走势图 12% 35% 53% 管理费用 存储费用 运输费用 行业策略报告 P5 2015年下半年投资策略—物流仓储行业跨界拓展主动创新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 二、 货运量下滑压缩物流企业利润空间，创新求变正当时 从历史趋势看，货运量增幅缓慢回落已多年，运输行业供大于求的局面仍是未来主要趋势，这种大趋势压制了运输企业的议价能力。2014年的油价走低，让运输企业有了喘气歇脚的机会，但进入2015年后随着宏观经济触底，物流领域的竞争更加激烈，物流服务商提价意愿进一步受到压制。 资料来源：WIND，太平洋证券 图表 6 按GDP算法统计，交运行业同比增幅(%) 资料来源：WIND，太平洋证券 图表 7 仓储业固定资产投资累计值，2012-2015 4547495153555759616365Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14Apr-14Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14Feb-15LPI走势图% -5%0%5%10%15%20%2005/032005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/03按GDP口径统计，交运行业同比增幅(%) 行业策略报告 P6 2015年下半年投资策略—物流仓储行业跨界拓展主动创新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远